企业可采取差异化套保策略规避风险

2—3月尿素农业需求及复合肥需求集中释放，一定程度上透支了4—5月的需求支撑力，导致尿素价格整体重心持续下移。其间，5月初出口政策调整及6月中旬以伊冲突曾短暂推高期货价格，但随后均出现回落。整体上，在供大于需背景下，尿素涨势难以持续，6月下旬至7月初价格逐步趋于平稳。

供应方面，三季度新疆奥福化工、山东晋控日月新材料、安徽晋煤中能等企业将陆续投产，预计新增产能在150万吨；四季度潞安化工、河南心连心等企业也将跟进投产，新增产能预计在130万吨。下半年随着新增产能进一步释放，叠加开工率回升，预计尿素日均产量将进一步走高，或维持在19.5万～22万吨的水平。从产量数据看，2025年上半年尿素产量合计3600万吨，同比增加420万吨，增幅13.2%。预计2025年全年尿素产量或突破7300万吨，同比增加800万～900万吨。

需求方面，农业、复合肥、工业及出口领域表现各有不同。

农业需求方面，受天气条件及作物种植周期阶段性影响，下半年将以小麦底肥需求为主。

复合肥需求受双重因素驱动：一是磷肥、钾肥阶段性供应紧张；二是尿素价格触底反弹，推动复合肥企业一季度开工积极性大幅提升。不过，5—6月复合肥产量下降，导致上半年开工率增幅受限。预计7—8月复合肥开工率有望再次回升，并对尿素需求形成一定支撑。并且这一态势将延续至9月底，之后复合肥开工率将回落至低位，直至春节后才会明显回升。

工业需求略显疲软。火电发电量同比下降，导致尿素在脱硫脱硝领域需求增量空间缩小。一方面，火电发电量缩减直接减少了对尿素的脱硫脱硝需求；另一方面，2024年液氨改尿素已基本完成，后续替代增量有限。此外，建材家居卖场消费额及景气指数恢复乏力，也使三聚氰胺与脲醛树脂需求同比减少。

出口需求在政策调整后逐步释放。2025年 5月尿素出口法检放开政策实施以来，尿素出口订单陆续成交，目前月均出口量约50万吨，预计全年出口总量将达200万吨。

库存方面，当前尿素企业库存维持在93万吨的水平，显著高于历史同期。从季节性规律看，二季度本应是尿素企业库存去化周期，但今年这一节奏被打乱。2—3月库存大幅下降后，4—5月受下游需求转弱、价格持续下行影响，去库存进程中断。5月下旬至 6月中旬，企业库存出现逆季节性累积，6月中旬后才开始小幅去库。回顾2023年4月底，尿素市场也曾出现类似的逆季节性累库情况。而当年5月底起去库存速度加快，带动尿素价格从底部持续回升。

图为我国尿素企业库存变化（单位：万吨）

展望后市，尿素市场价格可能呈现阶段性变化。7月底至 8月，复合肥企业原料补库需求增加，将对尿素形成一定支撑。同时，出口订单船期集中，需提前向港口备货，多重利好推动下，预计尿素价格整体偏强运行。9月，农业需求进入淡季，叠加三季度新增产能逐步释放，预计尿素将重回偏弱运行态势。10—12月，市场需求主要来自淡储及复合肥企业原料补库，商家多以逢低买入为主，预计尿素稳中偏弱运行为主。

从套保角度看，建议企业分合约采取差异化策略。期货合约方面，2509合约可逢低布局多单，2601合约则以逢高布空为主。具体操作上，复合肥企业可利用2509合约低价提前锁定尿素原料价格，规避尿素价格上行风险。尿素原料库存较高的复合肥企业，可通过在2601合约进行卖出套保，规避尿素价格下行风险。淡储企业可在收储前借助2601合约锁定低价，待收储完成后，在2605合约高价区间为储备尿素进行卖出套保，实现风险对冲。