近阶段棉价整体偏强，目前已处于4月关税扰动前棉花运行水平13800左右，主要原因在于市场对于阶段性结构性供给存在担忧。对于后续棉价走势，宏观不确定性仍存，需求难有显著提振，而供给相对充足有保障，棉花价格预计反弹空间有限，整体仍旧承压。

一般棉花与4-5月播种，9月中旬开始陆续收获，10-12月为新棉集中加工上市期。之后进入棉花库存消化期，也是市场阶段性结构性供给炒作期。尽管从库存上来看，就中国棉花信息网数据，6月底全国棉花商业库存282.98万吨，工业库存90.30万吨，工商业库存仍高于去年同期，显著高于近五年同期均值。但市场对于后续阶段性结构性棉花供给的担忧仍旧存在，主要在于棉花季产年销的特性，供给在集中上市后达到高点，之后进入库存消化期，在新棉上市前，棉纺市场供给都将以库存为主，进口为补充，而伴随着库存的消化，市场必然会面临流通货源减少、货源集中的现象，从而可能会出现阶段性结构性偏紧的情况。

对于本年度来说，因关税扰动、配额发放不足等综合原因，棉花进口量持续保持低位，据海关统计数据，2024/25年度（2024.9-2025.8）我国累计进口棉花87万吨，同比减少64.9%。这也就使得国内棉花供给基本依赖于库存消耗，棉花供给来源明显减少。此外，本年度新棉上市后，由于出疆运费偏低，棉花出疆积极性较高，疆内棉花库存下降较快，而另一方面，新疆近年来棉纺产业发展迅速，产业优势显著，疆内棉花消耗量扩张。疆内棉花供给可能存在偏紧。与此同时，近年来内地棉花产量显著下降，市场供给依赖于疆棉出疆以及进口棉，但本年度以来，棉花进口量大幅下降，使得内地棉花供给补充下降。故内地棉花供给亦存在偏紧可能。因此，阶段性结构性棉花供给偏紧引发市场担忧。

具体分析新棉上市前市场供需情况，首先库存方面，钢联数据显示，截至7月4日当周新疆棉花库存为191.28万吨，去年同期为167.46万吨，内地库存为43.55万吨，去年同期为51.62万吨，主要港口库存39.93万吨，去年同期为57.3万吨。就数据来看，新疆棉花库存远高于去年同期，且处于近年偏高水平，供给相应充足，内地棉花库存偏低，但综合考虑到今年以来持续偏高的工业库存水平，整体棉花供给仍旧是充足的。

其次，近年来受国际贸易环境换边影响，国内棉花进口量持续保持在一定水平上，故后续滑准税仍存在发放概率，这亦将很大程度解决阶段性结构性供给偏紧的担忧。

再者，新棉丰产预期也将缓和市场供给担忧。新年度棉花种植面积继续增长，目前正处新棉生长阶段，棉花生长状态普遍良好，若以近三年均值单产来看，新季棉花产量亦将保持高位。这也就意味着新年度棉花供给亦大概率维持宽松态势。

最后，结合需求情况，5月中旬，中美达成重要共识以来，整体宏观情绪改善，但对应实际需求并没有显著改善，回流订单的体量与持续性均显不足。对于后续棉花需求，综合考虑现阶段所处宏观环境，全球贸易政策仍存在较大不确定性，风险偏好叠加全球产业链结构调整，订单外流趋势或持续，内需提振仍需进一步确认等，故棉花需求仍需谨慎对待。

因此，棉花阶段性结构性供给仍相对充足，中长期供需格局继续偏宽松，棉花价格预计反弹空间有限，关注政策变化、库存情况与产区天气情况。

（浙商期货 万晓泉）