【导语】上半年国内豆油市场先涨后跌再震荡，价格重心同比上移，除受供需影响外，成本低位回升托底豆油市场，同时关税、生柴及地缘局势等突发问题扰动阶段内豆油行情。下半年国内豆油供需紧平衡局势或支撑行情，另外外盘油脂油料期价有走强预期，或带动下半年豆油价格中枢环比上移。

供需格局先紧后松，上半年豆油先涨后跌再震荡

2025年上半年国内豆油价格呈先涨后跌再震荡，价格重心同比小幅上移，主流运行区间7800-8700元/吨。2025年上半年国内一级豆油现货均价8196元/吨，同比涨2.68%。上半年价格高点在2月11日8661元/吨，最低点在1月9日7886元/吨。

一季度豆油现货价格先涨后跌，季度内供需格局偏紧支撑豆油行情，但大豆进口成本走低制约价格上行空间。一季度为美豆供应季，大豆供应季节性缩减，国内压榨企业原料供应收紧，同时因春节假期多数压榨企业有停工计划，季度内工厂压榨量有限，豆油产出收紧，而春节前后国内下游市场有补货需求，导致阶段内出现供不应求局面，支撑豆油行情偏强运行，但季度末因中美贸易问题再现，美豆进口关税提高抑制美豆出口，因此CBOT大豆期价下跌，带动大豆进口成本走低，利空国内豆油行情回落。

二季度豆油现货价格整体弱势震荡，供需格局由紧转松制约季度内现货行情，期间国际贸易局势及生柴政策变化扰动令行情出现反复。二季度初南美大豆尚未集中上市，大豆到港季节性缩减，另外港口大豆抽检影响通关时长，导致国内压榨企业原料衔接不畅，季度初期压榨企业开工仍有不畅，豆油市场提货排队现象持续，支撑季度初期豆油价格震荡运行。但随着大豆到港增大，压榨企业原料衔接转顺畅，开工负荷率逐步回升，而天气转热不利于油脂消费，供大于求局势逐步显现，进而利空豆油行情弱势运行。

大豆进口成本低位回升，托底豆油市场

2025年以来巴西大豆进口成本价格低位回升，成本端托底国内豆油行情。2025年上半年巴西大豆进口成本3728元/吨，同比跌9.93%，年内呈止跌回升走势。一季度巴西大豆进口成本价格继上年末回落至低位后呈止跌小升态势，因CBOT大豆期价走高带动，但南美丰产压力制约成本涨幅。二季度后中美贸易问题升级及美国生柴需求增长预期提振CBOT大豆期价上涨，且巴西大豆出口需求好转带动升贴水走高，成本构成要素的上涨推动了大豆进口成本的继续走高。而二季度后的豆油价格在基本面拖累下回落，成本端的托底作用制约了豆油价格跌幅。

贸易及生柴消息双螺旋扰动阶段内豆油行情

上半年突发中美贸易问题及美国生柴政策变化令国内豆油行情出现短期异动。美国是中国的主要大豆进口来源国，2025年中美贸易问题再现，中方对美豆加征关税令美豆出口至中国预期受阻。但因2018年经历过中美贸易博弈且本次加征关税节点正值南美大豆上市期，中国大豆压榨企业积极调整并适应大豆进口节奏，因此本轮贸易问题的突发短期带动了大豆进口成本的走高，但对二、三季度的国内压榨企业原料供应端影响相对有限，因此本轮贸易问题的再现从成本端造成豆油价格的短期异动。

2025年美国生物柴油政策逐步推进，带动年内CBOT豆油期价震荡趋强，最终上半年末美国环保署（EPA）对于可再生燃料掺混量（RVO）的提议发布，进一步刺激CBOT豆油期货价格快速拉涨，也是造成二季度末豆油价格出现超预期反弹的重要原因。6月13日，美国环保署发布提案，提议2026年美国再生燃料掺混总量提高至240.2亿加仑，其中生物柴油义务掺混量定为56.1亿加仑，同比增加67.46%，增幅明显，2027年生物柴油义务掺混量为58.6亿加仑。掺混目标超市场预期，且在本土原料优先原则下，美国豆油需求预期明显增长，提案发布后随即引燃植物油市场，CBOT豆油期价涨停，领涨国际植物油市场。叠加此阶段突发的中东地缘风险加剧，原油期价亦有走高给植物油市场带来进一步利多提振。截至6月30日，CBOT豆油收于52.75美分/磅，较年初涨30.86%。

下半年豆油价格中枢有望继续上移

预计下半年豆油现货价格中枢较上半年上移，主要受到供需紧平衡局势支撑及国际植物油市场的利多指引。三季度南美大豆供应季内国内油厂开工高位，豆油产出宽松，而需求端随着天气转凉，豆油需求有望回暖，供需格局再度收紧或支撑行情震荡走强，随后四季度在贸易问题影响下美豆进口预期有限，虽然国内压榨企业原料供应短缺问题整体可控，但不可避免影响阶段内原料大豆的衔接，进而影响压榨企业开工，导致四季度豆油供应有收紧预期，而随着秋冬油脂需求旺季来临，豆油需求回升，因此豆油供需格局进一步收紧，将提振行情高位偏强。预计下半年国内一级豆油现货价格围绕8000-8800元/吨区间运行，年末或出现价格高点。成本端看，新季美豆播种面积预期下调，或导致美豆产量存有下降可能性，一定程度上提振美豆期价，进而带动大豆进口成本走高，因此成本端将继续支撑豆油行情。

国际市场看，贸易关系及生柴政策等多重因素会继续扰动下半年豆油市场，对国内豆油行情整体指引方向偏利多。上半年末的国际植物油价格底部已抬升，预计下半年外盘油脂油料走势偏乐观，将给国内豆油市场一定利多提振。

（卓创资讯 杨光红）