昨日PTA突破近期的震荡格局，一举成为领涨期市的明星品种，无论是反倾销题材的炒作还是宏观面的带动，我们最关心的是这种反弹能否延续。因此我们首先要研究PTA的价格走势规律，通过揭示其运行规律我们得出的结论是：PTA在下半年很难维持持续的反弹格局，下半年的整体价格运行重心难以维持在8000点上方，因此对于那些长线投资者来说，不应该盲目乐观。

PTA的产业链较长，价格影响因素也比较多，无论是宏观方面，比如世界经济发展态势、政府宏观调控政策以及关税政策等，还是微观方面，比如原油、PX、聚酯产品价格波动，设备检修，亦或者是替代产品棉花价格的变动等，都会对PTA的价格产生影响。通过对PTA历年的价格走势分析我们发现，随着经济发展状况的改变以及产业和产能结构的变化，虽然有些PTA的价格走势规律依然得以维持，但也有一部分规律正在发生悄然的变动。

一、 价格趋势性较强，但今年属于震荡

从历史的价格走势上看， PTA的价格趋势性非常明显，趋势一旦形成，那么维持时间也会比较长。由于2003年之前我国的PTA市场尚未完全开放，进口有严格的壁垒，比如配额和高关税，从2003年开始我国的PTA关税开始改革，因此之前的价格不具有太大的参考价值， 所以我们将以之后的数据作为样本。以现货价格为例，从2004年开始到2009年的六年时间内，有四年的时间表现为明显的上涨趋势，而只有两年时间表现为震荡，其中2005年PTA现货价格宽幅震荡，而2008年价格表现为冲高回落，时间占比为三分之一。从目前的走势来看，今年上半年PTA整天表现下跌，因此从强趋势的结论来看，今年下半年PTA价格有可能将继续呈现回落，而目前只是下跌行情中的反弹行情。

二、 上游生产调节无效是PTA价格强趋势性的主因

首先我们应该知道石脑油的下游产物基本为乙烯、PX和烷基原料，目前我国乙烯、PX和烷基原料消耗量的比例大概为43:6:1，因此石化系统的生产计划主要考虑的是乙烯的需求消费，而不是PX。也就是说，即使PX需求下降，或者严重过剩，但是只要是乙烯需求依然增长，那么石化系统将会忽略PX的利润问题，因为对他们来说由于PX的比重较低，乙烯的生产利润完全可以弥补其他损失。

同样，由于在炼油过程中，石脑油占油品产量的10%左右，因此石脑油的生产计划调节也是相当被动，尤其是近几年随着我国经济的快速发展，油品消耗飞速增长，每年的下半年我们的油品消费基本上都会处于较高水平，所以石脑油作为炼油环节的产物其供应必将加大。因此石脑油以及PX供应调节能力的相对低下，造成了PTA的价格走势具有较强的趋势特征。

三、PTA价格与国际原油价格走势的关系并不是简单的同涨同跌

很多时候我们都会发现，PTA价格走势与国际原油价格走势存在分歧，最为明显的是2007年，几乎一整年时间两者的的走势呈现负相关，原油一路上行，而PTA价格震荡回落。 这是因为当年的PTA差能严重过剩，2007年国内PTA产能首次突破1000万吨，达到1050万吨，加上当年600万吨的进口，PTA总供应量达到了1650万吨，而PTA的需求量为1600万吨左右，市场过剩50万吨的PTA产能，因此PTA的过剩对PTA价格形成了打压。

因此虽然原油是PTA的上游，原油价格的上涨会通过产业链传递给PTA，但是PTA 自身的供需面才是其价格的最终影响因素。所以我们也就不难理解原油价格走势为何会经常与PTA价格走势出现分歧。

事实上，在如今的资本市场上，原油价格对PTA的影响更多地是投资信心上的影响，如果短期内原油的上涨会引发PTA多头的投资信心增强，但是从现货上来讲，PTA上游价格能否跟涨还有取决于石脑油、PX以及PTA自身的供应状况，因此原油的这种价格波动很可能在传递给PTA之前被平滑掉。

四、季节性特点有所减弱

一般来说每年的3、4月份以及9、10月份是PTA的消费旺季，届时PTA的价格也会跟随走高，但是从近几年的消费量以及价格走势来看，这种季节性的特点正在减弱。从以下的历年价格走势图中我们可以看到， 3、4月份的价格上涨趋势并不明显，只能表述为稳中有升，在2008年甚至表现下跌。而在下半年的9、10月份，价格走势差别较大，因此整体的季节性特点并不明显。不过从每年的走势中，我们可以看到除了09年之外，上半年PTA的价格重心基本上处于上移状态，而下半年的价格重心会有所回落，这与我们得出的结论相吻合。因为下半年我们的油品消费将会一直处于高位，而石脑油是这个生产过程的产物，因此它的量也会大幅增加，因此PX的产量也会随之加大，对PTA的价格将产生抑制作用。

五、 我们的判断：下半年PTA整体的价格重心难以大幅上移

由于前期乙烯价格有所回落，激发部分提货需求，因此目前石化系统的乙烯库存基本正常或略显偏低，而9月份基本上是乙烯需求旺季，因此石化系统将加大马力生产乙烯，那么对于供需面刚刚有所好转的PX来说，无疑又是一个打击。因此，今年9、10月份PTA或许会再次出现旺季不旺的情形。结合以上的分析，虽然短期内PTA价格受宏观面的支撑以及前期价格超跌的反弹需求推动，期价会出现暂时的反弹，但是整体上看，PTA期货价格在下半年很难维持涨势，预计价格重心难以维持在8000点上方。