美国5月非农就业数据超预期，显示出劳动力市场韧性，但行业分化明显，薪资增长强化通胀黏性，美联储或延续观望立场。我国外贸韧性较强，对新兴市场出口强劲，结构持续优化。美国经济与政治矛盾加剧，本周中美经贸磋商有望取得较好进展，市场情绪或进一步改善，股指配置价值提高。

美联储或延续观望立场

5月美国非农就业报告显示，尽管经济面临多重挑战，但劳动力市场仍展现出韧性，新增就业13.9万人，超出预期的12.6万人；失业率维持在4.2%，符合预期，但内部结构分化，U1失业率下降表明长期失业者减少，U4上升则暗示失志就业者增加。

分行业来看，商品生产部门表现疲软，制造业就业减少1.3万人，主要受耐用品制造拖累，采矿业和建筑业就业也小幅回落，反映工业活动承压。相比之下，服务业就业增长14.5万人，其中休闲酒店业和运输仓储业分别因季节性需求释放和贸易回暖表现突出，但专业商业服务及教育保健服务成为拖累。此外，政府部门就业继续收缩，减少0.1万人。

值得关注的是，薪资增速超预期回升。私人部门时薪环比增长0.4%，高于预期的0.3%，同比增速持稳于3.9%，也高于预期。各行业薪资普遍上涨，进一步强化通胀担忧。虽然关税影响在制造业等领域有所显现，且此前ADP就业数据大幅走弱一度引发美国经济衰退忧虑，但此次非农数据整体稳健，叠加薪资增长带来通胀压力，美联储有更加充分的理由保持观望。

我国外贸韧性持续显现

2025年前5个月，我国外贸保持稳健增长态势，货物贸易进出口总值为17.94万亿元人民币，同比（下同）增长2.5%。其中，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。具体来看，受“抢出口”带动，5月单月进出口延续增长势头，其中出口表现亮眼，对东盟、欧盟、非洲等主要市场的出口均实现两位数增长。区域发展方面，中部地区外贸增速领跑全国，在“中部崛起”战略推动下，进出口增速显著高于全国平均水平。中非贸易规模创历史同期新高，展现中非经贸合作的强劲活力。整体来看，在全球经济的复杂形势下，我国外贸展现出较强韧性，贸易结构持续优化，区域发展更趋均衡。本周中美经贸磋商有望取得较好进展，我国出口或迎来更强劲的表现，进一步巩固外贸回稳向好的发展势头。

中美经贸磋商有望取得较好进展

特朗普与马斯克公开决裂后，团队内部矛盾加剧，或使美方在中美经贸磋商中调整其强硬立场，中美经贸磋商机制首次会议有望取得较好进展。美国财政部长贝森特、商务部长卢特尼克均发表了讲话。贝森特表示，进行了一次“良好的会谈”，卢特尼克则称讨论“富有成果”。

整体来看，我国基本面韧性较强，外部压力也有缓解趋势，后续在政策措施推进实施的过程中，A股将突破阻力位，进一步抬升运行中枢。