【导语】2025年上半年聚酯产业链价格振幅剧烈，呈现双阶段驱动特征：一季度受欧洲地缘局势及需求疲弱影响震荡下行，二季度因关税政策调整出现脉冲波动。当前市场在供需错配与宏观变量交织下，下半年高波动性或将延续。

纵观2025年上半年聚酯产业链市场表现，价格走势振幅较为剧烈。从价格驱动逻辑来看，可以划分为两个阶段：首先在终端需求不及预期的背景下，产业链受国际油价驱动呈现出震荡下行的弱势格局；其次受关税政策调整事件影响，市场情绪与供需预期发生阶段性重塑，进而引发价格出现短期脉冲式波动。整体来看，上半年聚酯市场在“需求疲弱-宏观扰动”的交替作用下价格呈现高波动。

第一阶段：成本不足及需求低迷共振下的弱势格局

一季度聚酯产业链价格波动的核心驱动源自欧洲地缘局势演变。年初，美国制裁欧洲某国限制其石油出口和贸易，市场预期供应紧张，WTI与布伦特月均价分别上涨8.81%和7.72%，从而推涨聚酯产业链1月份市场走势震荡上扬，PX月均价涨幅超过5.3%，PTA月均价涨幅4.95%。但随着局势阶段性缓和，国际油价快速回落，叠加春节后聚酯终端需求持续低于预期，双重因素压制一季度市场走势，聚酯链条开启下跌模式。特别是3月地缘问题边际缓和，随着OPEC+增产预期升温，国际油价跌幅有所扩大，而国内纺织服装内需与出口订单恢复缓慢，进一步拖累聚酯产业链价格，3月PX月均价跌幅超4.8%，PTA月均价跌幅超过3.7%。

第二阶段：关税政策调整事件影响下价格出现脉冲式波动

在关税政策影响下聚酯产业链价格波动在8%-19%，价格振幅远超第一阶段。4月则是关税冲击的发酵期，聚酯产业链的成本及需求受到双重挤压。一方面，美国加征关税导致纺织服装出口企业利润压缩。中国海关数据显示，2024年中国纺织品服装出口额3011亿美元，其中对美产成品出口额508亿美元，而出口商在FOB交货模式下，企业需承担高税率带来的成本分摊风险。另一方面，市场对未来预期转空，多数织造工厂为规避风险陆续停工减产，4月中旬织机开机率较2013-2024年同期均值下降10个百分点，直接导致涤纶长丝库存快速累积，其中POY库存最高达28.8天、FDY达33.2天、DTY达37.8天。尽管工厂通过降价促销实现部分库存转移，但收效甚微，并未驱动下游迎来大面积补库。

进入5月，关税政策调整影响逐步进入缓和期。随着中国经济提振政策的出台与中美贸易摩擦边际缓和形成双重利多支撑，叠加聚酯产业链供给端收缩效应加剧，受PX及PTA带动出现整体推涨行情，5月份PX及PTA涨幅均超过9%，聚酯成品的涨幅则在2%-7%。

此阶段价格驱动呈现"成本领涨+供需修复"的双重特征：一方面，4月PX-布伦特价差跌至200美元/吨的历史低位，炼厂芳烃环节普遍陷入亏损，引发广东石化、福佳大化、东营威联等主力装置计划外减停产；另一方面，嘉通能源、逸盛大化、新凤鸣等多套PTA装置集中检修，工厂主动减少6月合约供应，导致现货流动性显著收紧。而下游聚酯开工负荷超预期提升至90%以上，形成供需错配格局。根据供需平衡数据显示，PX库存4月减少43万吨、5月减少24万吨；PTA库存4月减少37万吨、5月减少44.9万吨，最终使得聚酯原料涨幅高于聚酯成品。

综合来看，1-5月聚酯市场在"需求疲弱-宏观扰动"的双重作用下呈现高波动特征。进入6月后市场供需结构已出现边际变化；展望下半年，宏观压力预期缓和与美国原油需求回升形成支撑，PTA产能增速加快等因素将加剧市场博弈，多种变量的交织作用下聚酯产业链市场将延续高波动性。

（卓创资讯 王姗）