近期股指期货呈现震荡整理态势，中证500和中证1000指数走势偏强，新消费、低估红利等板块表现亮眼。从基本面看，随着中美达成互相削减关税的协议，国内经济数据边际改善，官方制造业PMI小幅回升，工业生产明显加快，需求有所回暖。

国家统计局公布的数据显示，5月官方制造业PMI录得49.5%，较4月回升0.5个百分点。从规模上看，大型企业PMI为50.7%，较4月回升1.5个百分点；中型企业PMI降至47.5%，创2023年以来新低；小型企业PMI录得49.3%，较4月回升0.6个百分点。从分类指数看，生产指数由49.8%回升至50.7%；新订单和新出口订单指数分别录得49.8%和47.5%，分别回升0.6和2.8个百分点。相关数据显示，我国工业生产明显加快，需求边际改善，出口订单有所恢复，但尚未回到年初水平，中小型企业景气度仍偏低。表明我国经济恢复的基础尚不牢固，生产强、需求弱和服务业强、制造业弱的特征仍较为明显，需求不足仍是主要矛盾。考虑到美国关税政策的负面影响尚未完全显现，随着“抢运潮”的逐渐消退，未来我国出口仍将面临下行压力，稳外资、稳外贸政策有待进一步加码。为应对贸易摩擦的负面影响，完成全年发展的预期目标，宏观政策仍需加强逆周期调节，持续加大对小微企业和薄弱环节的支持，更多依靠提振消费来扩大内需。

图为官方制造业PMI（单位：%）

5月CPI同比下降0.1%，降幅与4月持平，主要受蔬菜、水果等食品价格以及能源等非食品价格下降的影响；PPI同比下降3.3%，降幅较4月扩大0.6个百分点，主要受国际原油、煤炭等大宗商品价格下跌，以及去年同期高基数的拖累。但从数据变化看，随着大规模设备更新、消费品以旧换新等政策的落实，高端装备制造业发展加快，家电、移动通信等耐用品消费明显回暖，带动相关行业价格回升，部分领域供需关系有所改善，有助于企业利润的恢复和增长。

按美元计价，我国5月进口同比下降3.4%，降幅较4月扩大3.2个百分点，主要受石油、煤炭、天然气等大宗商品价格下跌的影响；出口同比增长4.8%，增速较4月回落3.3个百分点。5月实现贸易顺差1032.2亿美元，创年内新高。分国家和地区看，我国与东盟等地进出口保持快速增长，对欧盟出口增长加快，对美国出口下降。相关数据表明，受关税政策影响，我国出口增长放缓，但仍保持韧性，机电、集成电路、汽车等产品出口表现强劲。

图为CPI、PPI同比走势（单位：%）

近日，上海证券交易所召开座谈会，强调将推动上市公司进一步加大分红力度，增加分红频次，用好回购、并购重组、投资者交流等市值管理工具，持续提升公司投资价值。由此来看，在货币政策转向适度宽松、无风险利率持续下行背景下，高股息板块越来越受投资者的青睐，尤其是社保基金、养老金、保险资金等机构投资者。加大分红力度有利于提升上市公司估值水平，引导投资者树立价值投资理念，吸引更多长期资本、耐心资本入市，维护资本市场平稳健康发展。

6月5日中美元首通话释放积极信号，同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。我国外交部新闻发言人表示，国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国，其间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。今年以来，中美贸易摩擦经历了由升级到缓和的过程，双边贸易活动大幅萎缩。美国进口成本增加，通胀预期飙升，进而打压消费者信心和抑制消费支出，引发市场对其经济衰退的担忧，加剧了全球金融市场的波动。中美达成互相削减关税等一系列重要共识，再次证明高关税不可持续，贸易战没有赢家。市场对贸易谈判取得进展持乐观态度，有助于提振市场信心和风险偏好。

欧洲央行6月会议宣布下调三大关键利率25个基点，其中存款利率降至2%，主要再融资利率和边际贷款利率降至2.15%和2.4%。其货币政策声明称，贸易政策的不确定性将影响投资和出口，导致经济增长和通胀放缓，不提前预设利率政策的路径，将依赖数据、逐次会议作出决定。欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示，经济增长面临下行风险，劳动力市场保持强劲，通胀稳定在2%的目标水平，本次利率下调后，货币政策处于有利位置，降息周期即将接近尾声。笔者认为，美国关税政策的负面影响尚未完全显现，欧元区经济仍面临下行压力，欧洲央行下半年仍有继续降息的空间。根据欧洲货币市场定价，预计年内还有1到2次降息。

展望后市，随着美国与更多国家达成贸易协议，国际贸易紧张局势将逐渐缓和，全球货币政策有望进一步宽松。欧洲央行6月继续降息25个基点，市场对美联储9月降息的预期升温。我国经济恢复的基础尚不牢固，宏观政策有待进一步加码，降准降息依然可期。市场预期中美经贸磋商机制首次会议将取得积极进展。随着市场预期的改善，股指价格重心有望缓慢上移。