受宏观面氛围改善带动，近期聚乙烯触底反弹。展望后市，笔者认为，鉴于当前供需面并未实质性改善，聚乙烯反弹空间有限。

产能集中投放

2025年是我国聚乙烯行业新产能集中释放的关键之年。据统计，全年预计将有12套、总产能达543万吨的新装置计划投产。若这些装置均能如期顺利投产，那么我国聚乙烯产能年增长率将达15%。截至目前，已有5套、合计258万吨产能的聚乙烯装置完成投产。进入二季度，国内还计划释放145万吨的新增产能，市场供应潜能持续攀升。

需求方面，聚乙烯下游产品主要包括各类包装膜、塑料容器等，其消费增长与国内经济增速呈显著正相关关系。当前国内GDP同比增速约5%，带动聚乙烯消费增速与之匹配，而聚乙烯产能年均增速预计达15%。对比可见，产能扩张速度显著高于消费增长速度，国内聚乙烯市场供大于求的矛盾日益突出。

图为国内聚乙烯出口情况（单位：万吨）

成本方面，国内煤炭价格持续下行，使煤制聚乙烯与油制聚乙烯的生产经营状况出现明显分化。当前，国内煤制聚乙烯生产企业线性产品利润已突破1500元/吨，盈利空间可观。而油制聚乙烯线性产品则基本处于盈亏平衡线附近。得益于相对稳定的生产经营环境，国内聚乙烯行业整体开工率维持在79.52%，与去年同期相比波动较小。不过，由于产能基数大幅增加，即便开工负荷变动有限，国内聚乙烯周产量仍达到61万吨，显著高于往年同期水平，市场供应压力持续加大。

库存方面，国内聚乙烯社会库存的走势与产能增长态势形成鲜明反差。数据显示，截至5月9日，聚乙烯社会样本库存降至61.77万吨，同比降幅达8.18%。不过，分产品来看，线性产品库存同比仅下滑1.93%，去库幅度相对有限。需重点关注的是，社会库存总量下降并非意味着库存压力实质性缓解。事实上，当前下游需求持续疲软，企业采购意愿低迷，导致大量库存积压于上游生产环节，库存结构性矛盾依然突出。

下游消费亮点难觅

部分包装膜出口企业接单情况好转，市场已有新订单跟进，企业开工率环比小幅上升，聚乙烯需求随之小幅回升。但随着农膜需求进入淡季，目前规模企业仅有零星新订单成交，部分企业维持少量生产以交付存量订单，无订单企业选择停车。当前正值地膜与棚膜需求的空档期，原料采购需求随之减弱。

海关总署的数据显示，3月国内聚乙烯出口量达10.82 万吨，同比增长6.54%；1—3月累计出口量 21.68 万吨，同比微降 0.75%。从季度数据看，一季度出口量同比降幅较前期收窄，且3月单月呈现增长态势，表明我国聚乙烯出口保持相对稳定。值得注意的是，我国对美国聚乙烯月均出口量不足百吨，在聚乙烯出口总量中占比微乎其微，美国市场对我国聚乙烯出口的实质性影响可忽略不计。

整体来看，聚乙烯市场供应充裕，下游消费进入季节性淡季，供需格局尚未得到实质性改善。尽管宏观环境边际向好为聚乙烯提供短期支撑，但受基本面供需矛盾制约，聚乙烯反弹空间较为有限。