近期，一季度经济数据尽数出炉。初步核算，一季度GDP按不变价格计算同比增长5.4%，环比增长1.2%。此外，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，服务业增加值同比增长5.3%，社会消费品零售总额同比增长4.6%，全国固定资产投资额同比增长4.2%。消费向好、“抢出口”驱动经济增速在一季度出现超预期表现。从一季度宏观经济数据向好，结合企业生产经营等微观现实情况来看，A股的盈利及业绩也将相应改善，并且呈现由大盘指数到中小盘指数逐步好转的局面。

一季度，消费、投资、净出口对经济增长的贡献率分别为51.7%、8.7%、39.5%，消费及净出口的份额合计超过90%，明显高于去年的四个季度。这一方面得益于促内需政策持续发力显效，另一方面验证了美国关税政策落地前的“抢出口”行为前置了全年的外贸需求。

具体来看，一季度投资项的贡献虽有所下降，但其中基建投资和制造业投资同比增速自去年四季度以来维持在10%左右的较高水平。基建主要依靠财政发债支持，且今年我国赤字率抬升至4%，并增加特别国债及地方专项债额度，余下三个季度，基建投资增速势必继续加快。制造业PMI连续上升至50.5%，生产和新订单指数同步扩张，供需两端均有改善，产业投资积极度上升，形成下游需求改善到上游生产扩大的正向循环。财政补贴支持的“两新”除了消费品以旧换新，还有设备更新，而今年在人工智能大模型技术迭代加快的背景下，算力基础设施等高端制造业的资本开支有望为制造业投资带来新的增长热点。

消费方面，一季度城镇居民人均消费性支出同比增速与去年四季度持平，为4.7%，而人均可支配收入已经连续三个季度加快增长至4.9%，这表明消费补贴在增加了支出的同时，也间接提高了收入。今年政府将消费补贴的额度设定在3000亿元，较去年多1500亿元，其将进一步提振内需、稳定消费信心。

出口方面，在美国关税影响下，出口或是“三驾马车”中最大的变量。4月，继对多个国家和地区出台“对等关税”后，特朗普又暂缓部分商品种类的关税加征，并转而表示暂时对多个国家和地区维持基准10%的税率。而我国坚决反制对美输华商品调高关税至125%后，白宫再次升级对我国关税至最高245%。不过，从特朗普和美国政府官员的多次态度转变上可见其对关税谈判仍预留较大空间。美国财长贝森特近日亦表示，关税僵局不可持续，预计在不久的将来，形势有所缓和。这种态度转变有望缓解我国出口企业面临的关税压力，为出口形势带来一定的积极影响。下半年关税争端预计有所缓和，且我国可通过加强与欧盟、东南亚周边国家的贸易合作以及“转出口”对冲出口美国需求的下滑，我国政府也在去年至今的多个会议上表态，充分预备了促内需政策和稳市场措施，以抵御外部风险。

近期，A股上市公司2024年报及2025一季报基本披露完毕。从2023年三季报来看，四大指数中沪深300、上证50的盈利增长已经转正，并且沪深300的营收和归母净利润均呈正增长。在消费好转和资本市场于近两个季度表现优异的带动下，金融及内需相关权重占主要份额的蓝筹大盘指数将继续回升，且在年内逐渐传导至科技属性和弹性更强的中小盘指数，进而使得A股整体向好，并支撑资本市场由估值修复向业绩验证转变。