重点关注

期指、烧碱

期指：峰回路转，进入宽幅震荡阶段。周末，美方释出关税豁免消息，显示出违背经济规律的极端加税做法最终不得不出现自我修正。周五，中方也表态如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会，贸易摩擦最激进的阶段或已结束。虽然基本面否极泰来，但行情已领先一步。上周一，期指IH、IF录得本轮调整低点，周三，IM、IC录得本轮调整低点，随后期指震荡上行。当前，基本面利多靴子落地后，我们认为反而不宜过度乐观。首先，剩下未被调整关税的商品对实体的影响可能更小，豁免的难度增加。基于美方反复无常的做法，后期事件走向或并非高枕无忧。其次，关税利空有所减弱，或意味着政策面的宽松预期也会同步回落。最后，海外资产波动下流动性恶化的风险并非高枕无忧。技术上看，上周后半段的反弹已基本修复周初的实体阴线，进一步向上回补缺口或需要基本面更积极的利多刺激，目前看尚缺乏动能。整体上预计行情偏强震荡，但不宜追多。风格上更看好成长，在系统性风险担忧减弱的情况下，成长风格的IC、IM将出现超额收益。

烧碱：基本面承压，关注限仓因素。宏观变动较大，贸易战加剧不确定性。基本面，烧碱驱动向下，氯碱利润被持续压缩。交易层面，烧碱四月第16个日历日面临限仓，空头持仓更集中，存在止盈意愿，因此低位追空需谨慎。供需层面，氧化铝低利润，氧化铝供应端存减少预期，叠加其原料烧碱库存高，持续降低采购价。烧碱虽然有部分装置检修，4月份也仍然存在新增检修，但由于利润尚可，厂家负荷普遍处于高位。现货的降价预期，也使得各个环节备货谨慎，要改变高库存的结构，要么后期供应端大幅减产，要么需求端大幅扩张。从内需看，其扩张空间有限，主要因氧化铝产业链上半年补库大头结束，非铝需求偏弱。不过今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏。4月开始，出口订单预计好转，但贸易战使得外商的采购非常谨慎。从供应端看，金岭复产后，液氯预计下跌，氯碱成本将抬升。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，虽然从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。但后期烧碱和液氯若继续承压下行，边际装置供应将面临亏损而导致减产。

所长早读 

视信用为儿戏

观点分享：

新华社发文：大张旗鼓加税 偷偷摸摸豁免——起底美国政府的“神操作”。文中提到，（美国）不起眼的时间，不起眼的平台，再加上绕口的公文表述，这仿佛是一则“故意低调”的信息发布。与之相比，美国2日高调宣布所谓“对等关税”，有白宫的精心布景，有铺垫的长篇讲话，也有各级官员的“宣介”，可谓大张旗鼓，可还没到10天就悄然让步。一个显而易见的原因是，美国各界对关税政策的强烈反对声浪，已对政府形成巨大压力。我们认为，从长期来看，特朗普反复无常风格必将影响美国政府多年经营的声誉和信誉，动摇盟友和伙伴对其信心，必然影响他们期待的产业链回流美国；从短期来看，目前美国已出台豁免清单，豁免速度明显快于关税1.0时期（半年时滞），后续超高关税的可持续性也存疑。

今日早评

黄金：试探前高

白银：企稳反弹

铜：关税扰动增强，价格波动加大

铝：区间震荡

氧化铝：低位反弹

锌：低位运行

铅：小幅回升

镍：宏观情绪扰乱节奏，基本面或短期托底

不锈钢：成本或底部支撑，负反馈预期施压

锡：Alphamin复产，锡价大跌

工业硅：基本面弱势状态依旧

多晶硅：短期宽幅震荡，关注仓单注册情况

碳酸锂：中欧关税缓和，终端需求或存修复预期

铁矿石：预期反复，宽幅震荡

螺纹钢：低位反复

热轧卷板：低位反复

硅铁：主产地陆续停产，硅铁宽幅震荡

锰硅：黑色板块共振，锰硅宽幅震荡

焦炭：首轮提涨搁置，震荡偏弱

焦煤：震荡偏弱

动力煤：需求改善，价格探涨

玻璃：原片价格平稳

对二甲苯：短期偏强，多PX空PTA

PTA：聚酯开工超预期，多PTA空PF

MEG：检修损失量缩减，多PTA空MEG

橡胶：震荡偏强

合成橡胶：低位震荡运行

沥青：去库延续，短线震荡

LLDPE：宽幅震荡

PP：价格震荡，成交一般

烧碱：基本面承压，关注限仓因素

纸浆：震荡偏强

原木：震荡反复

甲醇：宽幅震荡

尿素：短期边际转弱，中期高位震荡

苯乙烯：短期震荡偏强

纯碱：现货市场变化不大

LPG：原油回暖，交割月关注基差变化

PVC：低位震荡

燃料油：短期转强，窄幅整理走势为主

低硫燃料油：夜盘小幅走弱，外盘高低硫价差收窄

集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有

短纤：单边震荡市，波动率放大，做扩PF-PR价差

瓶片：单边震荡市，波动率放大

棕榈油：宏观减弱，震荡反弹

豆油：关税情绪反复，现实驱动偏少

豆粕：美元走弱、美豆偏强，连粕或反弹震荡

豆一：关税事件，盘面偏强、收复前期跌幅

玉米：震荡运行

白糖：震荡下行

棉花：需求或继续限制棉价反弹动能

鸡蛋：维持震荡

生猪：逐步回归产业逻辑

花生：关注反套机会