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多晶硅以逢低做多思路为主：国泰君安期货3月26早评

重点关注

烧碱、苯乙烯

烧碱：震荡为主，关注出口需求。烧碱前期交易现货下跌和交割压力，期货价格承压下行。尤其上周山东地区大厂检修期间出现累库加强了市场对现货的降价预期。氧化铝企业的烧碱库存处于偏高水平，厂家送货量持续高于日耗，在确定性降价预期情况下，市场各个环节备货谨慎，进而导致市场负反馈。不过今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏。从出口方面来看，今年出口同比扩张或超预期，2025年1-2月，中国液碱出口量597445.22吨，同比+72.03%。考虑到3月印尼处于斋月，烧碱的采购处于压价的阶段，4月开始，出口订单预计好转，尤其出口市场可能存在需求滞后的情况，将会对高度碱有较强支撑，从而可能逆转当下的下跌驱动。从需求端看，氧化铝产业链负反馈很大程度上影响了烧碱的刚需和备货需求。目前山西和河南氧化铝厂基本进入现金流亏损状态，近期内陆氧化铝企业检修情况相比前期有所增多。从供应端看，液氯短期反弹，使得氯碱成本下滑，但也使得部分耗氯下游难以承受。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。总之，基于高产量、高库存的结构，现货市场仍处于偏弱格局，但出口订单的陆续签订会支撑市场，不应对市场过于悲观，因此不宜追空。

苯乙烯：1、压缩bzn向下游让利，关注EB-BZ。（1）纯苯：格局偏弱仍然没有结束，继续压缩BZN。纯苯隐性库存显性化仍然没有结束，纯苯现实端弱势格局仍然需要时间去消化。纯苯下游利润在纯苯下跌过程中没有明显走强，终端PA6、PA66、MDI等环节库存反而继续累积。按照中性需求预估，二季度之后，纯苯逐步转入去库格局，去库速度整体减慢，不宜提前抄底交易去库预期，短期仍然是震荡偏弱为主。纸货市场可以关注逢高买mx/甲苯空纯苯套利。（2）苯乙烯：当前苯乙烯下游需求维持高开工，供应端持续有减量预期，苯乙烯格局相对健康，短期苯乙烯强于纯苯。根据当下下游反馈实际终端家电需求已经开始转弱，部分出口订单已经转弱，内需国家补贴政策部分没有落地，导致家电胀库问题逐步显现。但是对应到3S开工转弱至少是要到4月之后才会出现。所以苯乙烯的负反馈大概率要等到4月中之后出现。目前市场主要在空bz买eb，建议关注5月价差如果到1350以上，可以逢高压缩eb利润。2、策略：短期震荡为主，中期偏弱。纯苯向下游让利，压缩bzn，做扩eb利润。关注5月之后的bz-eb价差，1350以上逐步考虑逢高压缩。

所长早读

纽铜价格创历史新高，川普关税大棒搅乱基本金属价格

观点分享：周二，COMEX铜期货盘中涨超2.3%，刷新盘中历史新高至每磅5.2105美元，超越了去年5月20日创下的5.199美元的历史纪录。由于市场预计特朗普可能对铜征收高额进口关税，全球铜供应商、交易商争相在关税落地前 “抢铜” 运往美国，交易员则买入纽铜期货进行布局，导致纽铜价格持续上升。并且，纽铜与伦铜出现前所未有的价差。自今年1月以来，纽铜价格便开始超过伦铜，而特朗普上个月命令美国商务部以国家安全为由对可能的铜关税展开调查后，二者之间的差距达到了创纪录的水平，周一纽铜近月合约和伦铜的差距一度超过每吨1400美元，创下历史新高。如此巨大的价差可是多年难得一遇的套利机会。大量套利者通过将铜提前运入美国，博取跨市价差交易利润。如果这样的套利持续下去，将可能意味着全球其他地区的铜供应或面临严峻短缺。川普关税政策不仅会给美国制造业带来成本的持续攀升，也会给全球供应链和供需格局带来巨大的影响。

今日早评

黄金：高位震荡

白银：小幅回调

铜：供应紧张预期，推升价格

铝：区间震荡

氧化铝：跌势趋缓

锌：短期有支撑，关注benchmark落地

铅：高位震荡

镍：火法成本较坚挺，累库预期未兑现

不锈钢：短期成本支撑，中期仍有压力

锡：溢价逐渐回吐

工业硅：关注减产实际落地情况