品种晨会纪要

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月

备注：1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。

2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。

3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 

主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块

沪胶（RU）

日内观点：震荡偏弱  中期观点：震荡

参考观点：偏弱震荡

核心逻辑：步入 3 月以后，虽然东南亚产胶国仍有一个多月时间会处在低产季，胶水产出偏少，制作标准胶的原料供应减弱。不过橡胶期货市场早已消化掉供应下降的利多预期，转而开启新一轮开割导致供应量回升的交易逻辑。根据过去 10 年，天胶生产国协会（ANRPC）发布的产量数据显示，每年 3 月份，东南亚产胶国产出量回落至年内低位以后，在 4 月呈现企稳回升的态势。据统计，2015-2024 年，天胶生产国成员国 3 月天胶产量均值为 72.14 万吨，4 月产量均值回升至74.49万吨，环比回升 2.35 万吨，增幅达 3.26%。5 月天胶产量继续走高至 83.91 万吨，较3 月增加11.77万吨，增幅达 16.32%。从产胶量不难发现，随着季节性产胶旺季到来以后，供应压力将呈现逐月回升的态势。这种季节性规律形成的潜在利空风险会提前在标胶期货盘面中体现，从而对期价造成负面冲击。据统计，过去 15 年间，每年 3 月份沪胶期货主力合约价格下行的概率高达80%，并且跌幅明显，平均跌幅高达 5.67%。过去 5 年间，每年 3 月份胶价下行的概率高达 80%以上，并且跌幅明显，平均跌幅高达 6.13%。受供应预期回升的潜在利空压制，本周三夜盘国内沪胶期货2505 合约呈现震荡偏弱的态势，期价略微收低 0.15%至 17165 元/吨。预计本周四国内沪胶期货2505 合约或维持震荡偏弱的走势。

合成胶（BR）

日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡

参考观点：偏弱震荡

核心逻辑：国内供应方面，3 月国内仅有南京诚志和古雷石化的丁二烯装置短期停车检修的计划，其余装置稳定运行，预计产量有较为明显的提升。海外供应方面，韩国乐天化学丁二烯装置3月初重启，LG 化学估计停工可能会持续到 3 月中旬，日本因效益问题关停一套乙烯裂解装置，涉及一套7万吨/年的丁二烯装置，此外，二季度将是亚洲乙烯装置检修季，丁二烯净进口量预期下滑，或导致港口库存去化至低位。因此，丁二烯 3 月供需预期宽松，价格上行高度有限，二季度供需逐步好转。随着丁二烯价格下跌，减轻了顺丁橡胶工厂的亏损程度，顺丁橡胶工厂开工意愿提升，3 月初振华新材料顺丁橡胶装置重启，燕山石化装置提升至满负荷，且山东威特存重启装置意向。随着顺丁橡胶行业产能利用率的提升，预期 3 月顺丁橡胶厂内库存去化缓慢，仍维持高位。二季度顺丁橡胶装置检修增加：浙江传化 15 万吨／年顺丁橡胶装置计划 3 月 20 日起停车检修20~30 天，锦州石化与茂名石化的顺丁橡胶装置计划在 5 月进行检修。因此，顺丁橡胶与丁二烯的供需在一定程度上是同步的，即近弱远强。受沪胶期价震荡偏弱影响，本周三夜盘国内合成橡胶期货2505 合约虽略微反弹，不过上行空间受限，期价收涨 0.22%至 13805 元/吨。预计本周四国内合成胶期货2505 合约或维持震荡偏弱的走势。