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镍价短期坚挺运行：国泰君安期货3月11早评

重点关注

玻璃、镍

玻璃：市场趋势偏弱。春季后玻璃现货终端需求迟迟未能启动，订单偏弱。节前贸易商大规模囤货，在地产压力较大时期，终端需求不佳，贸易商去库困难，拖累玻璃厂现货成交。随着冬储保价到期，玻璃厂开始迅速降价去库，进一步大家贸易商压力，市场持续负反馈。3月市场资金压力仍较大，使得终端需求不振，后期仍有压力。后期密切关注3月底或4月初，地产偿债高峰期后终端需求启动情况。

镍：多重消息共振支撑，镍价短期坚挺运行。就基本面而言，虽然冶炼端整体产能较为过剩，但是短期受印尼高品位镍矿偏紧、雨季末叠加斋月补库预期，印尼镍矿溢价上行至20美元/湿吨左右，从而导致火法成本重心抬升，高冰镍低利润矛盾引发三月排产明显削减，叠加精炼镍环节在节后的累库并未如市场预期，短期镍价偏坚挺运行。从消息面来看，印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%，若税收增加向下游转嫁，或对镍火法路径成本形成抬升，但是我们认为抬升幅度较为可控，后续建议关注政策落地情况。其二，加拿大安大略省省长提出或有停止向美国出口镍的可能。美国历年镍消费量级约为10-15万吨，2024年精炼镍总进口约在8万吨以上，而加拿大占比一半左右，对美国供应影响较高，建议关注美国是否出现“抢进口”的现象，从而短期对全球显性库存形成扰动；其三，菲律宾巴拉望省议会批准了暂停新采矿的申请。菲律宾安大略省镍矿约占全球镍矿供应的1.5%，且政策主要对新采矿的限制，预计影响相对可控。因此，短期预计镍价偏坚挺运行，但是我们对长期压力仍存的大逻辑未改。

所长早读

特朗普言论加剧美国滞涨担忧，美国股市大跌

观点分享：近期美股喋喋不休，而本周又遭遇“黑色星期一”。纳指收跌4%、标普收跌2.7%，均创去年9月以来收盘新低；道指跌近2.1%，抹平去年11月美国大选以来涨幅。七巨头周一市值合计蒸发超8300亿美元，创单日市值损失最高纪录。大跌的原因，众多评论将其指向特朗普的最新言论导致的滞涨担忧的加剧。据央视新闻报道，周日，特朗普在接受采访时在被问及美国今年是否会衰退时，特朗普没有排除衰退的可能性；在被问及其关税政策是否会推高通胀时，特朗普表示“关税可能随着时间的推移而上升。它们可能会上升，我不知道这是否可预测。”特朗普和他的政府高官近期的言论没能安抚投资者对美国经济陷入衰退的担忧，反而加强了为实现涉及关税和缩减政府规模的长期目标，愿意忍受经济和市场痛苦的判断。

今日早评

黄金：小幅回落

白银:震荡反弹

铜：库存持续减少，限制价格回调

铝：高位震荡

氧化铝：小幅下跌

锌：短期承压运行

铅：震荡中枢上移

镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑

不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本

锡：小幅反弹

工业硅：持续回落，下方考验“万元”支撑