“金三银四”传统需求旺季预期尚无法证伪，在进口明显缩量的背景下，一季度2505合约仍可低位做多或多配。二季度随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归或导致港口呈现累库趋势，2509合约暂偏空看待。

随着宁波富德60万吨/年MTO装置重启和部分内地甲醇大装置开始兑现检修等利多因素的逐步发酵，甲醇主力合约近期开启探底回升模式。

上游春季检修逐步开启

内蒙古久泰、内蒙古荣信、新奥、凯越、鲲鹏、华昱、新疆广汇等多套大型甲醇装置在3月有检修计划，后期产量有下滑预期。不过当前坑口煤价跌势不止，烯烃装置持续外采支撑内地甲醇价格，以完全成本计的甲醇生产利润持续蹿升至接近500元/吨左右的绝对高位。当前生产利润高企可能对部分生产企业的检修意愿产生影响。根据资讯机构数据，目前初步统计的3月、4月春检涉及产能分别只有460万吨/年和361万吨/年，远远低于往年，而且市场普遍预期今年春检规模大概率要弱于往年。不过我们认为，生产利润丰厚固然是一个考量因素，但装置本身经过连续运转以后出现的材料疲劳、结垢和腐蚀等威胁生产的风险因素也要受到重视，尤其是去年没有进行过春检和秋检的生产企业，这部分企业检修所产生的产量损失更具刚性，后续需要密切关注3月开始的春季检修的兑现程度。

伊朗装置复产延后，非伊供应维持低位

伊朗方面，之前市场消息称Kaveh（230万吨/年）和ZPC两套165万吨/年甲醇装置将于3月1日或5日重启，但近期伊朗地区气温偏低导致复产时间有所延后。目前，除Bushehr（165万吨/年）甲醇装置维持运行外，Marjan（165万吨/年）、Sabalan（165万吨/年）、Kimiya（165万吨/年）、Kaveh（230万吨/年）、Marjan（165万吨/年）、Arian（165万吨/年）和ZPC两套165万吨/年等共计1285万吨/年的甲醇装置仍维持停车。后期随着伊朗地区气温回升，其甲醇装置将逐步进入复工复产的状态，需要持续关注伊朗当地气温的变化情况和伊朗甲醇装置一季度的复产节奏。考虑到船期因素，在伊朗甲醇装置恢复后，进口的实际增量要滞后20—30天，2—3月仍将是进口甲醇最紧缺的时候。目前，预计2月甲醇进口在59.79万吨，预估3月甲醇进口供应大概率维持低位，在55万~60万吨之间。

非伊方面，美国Geismar 3#（180万吨/年）新装置维持稳定运行，马石油Sarawak 3#（170万吨/年）新装置停车，海外新增供应量将逐步显现，不过由于中国甲醇价格偏低，发往国内货物的增量预计较为有限。存量装置方面，文莱BMC（85万吨/年）甲醇装置已重启，马石油170万吨/年甲醇大装置运行正常，前期受寒潮影响的北美Natgasoline（175万吨/年）和Koch（175万吨/年）甲醇装置已恢复满负荷运行。不过由于南美船货明显减量，价差拉大后转出口至东南亚的甲醇明显增多，非伊甲醇供应预计继续维持偏低位。

区域价差处于高位，转口贸易量上升

中欧价差维持在50~60美元/吨，国际市场发往欧洲的套利船货虽然相比前期减少，但基数仍偏多。印度和韩国与中国主港之间的价差已长时间维持在运费之上，国内转口到两地的甲醇船货明显增多。此外，东南亚和中国主港间的价差近期走扩，转出口至东南亚的甲醇数量上升。据闻，未来太仓有4万吨左右的货物将转口，以周边区域为主。

传统需求快速回升，MTO 需求反弹

元宵节后传统下游复工加快，开工率有回升预期，叠加下游加工利润近期有所扩张，对甲醇价格边际利多，持续关注“金三银四”传统需求旺季的兑现程度。此外，4月之后进入夏季汽油消费旺季，调油组分将提前备货，再加上国外多家工厂的MTBE装置停工检修，海外MTBE采购力度明显加大，MTBE需求有望大幅增加。

内地和沿海MTO装置运行状态波动不大，维持常态稳定运行。具体来看，宁波富德（60万吨/年）MTO装置已重启，浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置虽有重启预期，但尚无兑现时间节点，内蒙古宝丰一期（100万吨/年）和二期（100万吨/年）新建CTO装置正常运行且仍在外采甲醇，内蒙古宝丰三期（100万吨/年）CTO装置有可能提前投产且大概率维持倒开车行为，南京诚志1期（30万吨/年）、南京诚志2期（60万吨/年）、山东鲁西（30万吨/年）和天津渤化（60万吨/年）MTO装置维持降负运行。近期，MTO开工率持稳且后期有触底回升的趋势，不过MTO装置的利润依旧不佳，仍是一个潜在的负反馈因素，密切关注下游需求的承接程度和MTO装置的运行动态。

总结

宁波富德MTO装置复产，浙江兴兴MTO装置亦有重启预期，市场情绪整体有所转暖。内地春检开始兑现，货源供应冲击减弱，MTO开工率触底回升，“金三银四”传统需求旺季预期尚无法证伪，在进口明显缩量的背景下，一季度2505合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归或导致港口呈现累库趋势，2509合约暂偏空看待。