摘要

股指：科技板块仍是中期主线；黑色系板块：政策落地；能源化工：原油库存增幅超预期，国际油价大幅下挫；有色金属：美元走弱，支撑铜价；农产品:隔夜美豆因技术性买盘反弹

股指：科技板块仍是中期主线

股指。近期海外扰动增加，对市场情绪有一定拖累，国内方面政府工作报告基本符合市场预期，稳增长政策继续托底经济。指数层面预计维持震荡整固走势，受益于产业趋势和政策支持，科技板块仍是市场主线，建议逢低布局IC、IM。

黑色系板块：政策落地

螺卷。盘面继续调整，钢材现货成交整体也一般。近期虽然供需还是偏中性，但成本端的回落造成成材不断下跌。两会制定的目标符合市场预期，财政赤字和专项债额度都有所提升，财政政策定调积极。钢材供需矛盾并不突出，需求还未完全验证，预计仍然是区间震荡行情。

铁矿。矿价的下跌一方面受钢厂限产限产预期影响，同时短期钢厂复产的速度也不是很快，加上海外经济数据走弱和加关税扰动，市场情绪差，带动盘面走弱。不过钢厂仍有一定利润且钢材需求旺季还未来临，预计矿价当下位置下方有限，震荡为主。

双焦。盘面再度转弱，总体仍是底部震荡区间内运行。当前基本面和现货面均无上行驱动，价格上方压力仍存，空间有限。但是价格也在低位，下方空间也不大，底部也存在一定支撑。总体预计维持底部震荡运行。

玻璃。盘面明显回调。一方面是纯碱价格下跌的共振影响。一方面是，产销数据仍不过平衡，下游需求差导致。但产量同时也偏低，基本面没有特别大矛盾下方空间预计有限。总体还是区间震荡运行为主。

纯碱。纯碱大幅回调。一方面是上周上涨过多，本周在供应扰动没有增加的情况下回落。另一方面，还是基本面过剩的问题，高库存对价格压制作用明显。纯碱目前总体还是底部震荡，只是供应端不时出现的扰动加大了震荡幅度。总体预计维持宽幅震荡运行。

能源化工：原油库存增幅超预期，国际油价大幅下挫

原油。隔夜油价进一步下跌，在OPEC+增产基调下，美国小非农数据遇冷进一步引发市场衰退逻辑。EIA周报显示美国原油库存超预期增加，报告公布后引发油价进一步下跌，继续刷新阶段低位。之后美国同意暂缓一个月对北美生产汽车征收关税令盘面小幅反弹。预计油价总体维持偏弱格局，关注本周剩余时间美国就业市场数据。

沥青。2月第4周沥青行业数据显示炼厂开工率与出货量绩效增加，厂库下降社库上行的势头也得以保持，显示冬储合同开始陆续执行。隔夜休市期间油价变化不大，预计沥青短线震荡。

LPG。国际市场出口充裕，3月CP下调现货价整体偏弱。但丙烷当前对石脑油维持折价，化工毛利水平或仍可持续，国内化工需求坚挺使得淡季压力相对有限。炼厂外放有所增多，国产气销售压力开始增强，原油下行压力增强，盘面整体承压。但近期化工需求坚挺和新仓单注册对近月盘面相对支撑。

橡胶。中国云南产区率先将进入开割期，本周国内丁二烯橡胶装置开工率持稳。上周国内轮胎开工率继续上升，其中半钢胎高于历史同期而全钢胎低于去年同期，全钢胎产成品库存继续回落而半钢胎产成品库存回升。上周青岛地区天然橡胶总库存回升至57.56万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回落至1.41万吨，上游中国丁二烯港口库存略微回升至3.47万吨。需求继续增加，橡胶供应稳定，天胶库存续增，合成库存转降，成本支撑转强。

纸浆。山东银星现货报价6600元/吨，河北乌针布针报价5925元/吨；阔叶浆明星报价4780元/吨，价格持稳。截止上周中国纸浆主流港口样本库存量为230.0万吨，较上期上涨2.7万吨，环比上涨1.2%，库存有所增加，短期仍面临的一定库存压力。目前下游需求反馈一般，对于纸浆采购一般。关注后续国内进口和外盘报价情况。

甲醇。宁波富德MTO装置复产，浙江兴兴MTO装置亦有重启预期，市场情绪整体有所转暖。内地春检开始兑现、货源供应冲击减弱，MTO开工触底回升，“金三银四”传统需求旺季预期尚无法证伪，进口明显缩量的背景下，一季度内05合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归或导致港口呈现累库趋势，09合约暂偏空看待。

聚烯烃。静态来看，供应下滑、需求回归，整体压力有限的库存开始去化，供需出现结构性好转对价格形成反弹的支撑与驱动。其中，由于PE现货基差偏强，以盘面上涨缩小基差。但动态来看，短期的检修高点已现，尤其是PE整个3月份的检修都偏少，且多套新装置试车成功后计划3月投产。需求层面的话，PE尚有农膜需求支撑，但PP整体偏弱，下游原料开始胀库，而且油煤价格偏弱下，成本支撑也减弱。在供应支撑短期见到高点、部分需求出现负反馈以及利润修复抑制价格上涨的背景下，聚烯烃中期偏空不变。

有色金属：美元走弱，支撑铜价

贵金属。纽约期金涨0.29%。现货黄金尾盘微涨0.04%。纽约期银涨2.73%。现货白银尾盘涨2.09%。美国对加拿大墨西哥加征关税落地，墨西哥和加拿大准备或开始还击美国加征关税。地缘政治和金融市场的不确定性，叠加市场对全球贸易形势的担忧，推动金价继续上升。

铜。国内政策利好释放，叠加特朗普政策反复，海外经济预期转向悲观，年内降息预期升温，美元指数快速走弱，支撑铜价走强。近期特朗普声称将对铜加征25%的关税，高于市场10%的预期，内外盘价差再度扩大。铜精矿加工费持续下滑，冶炼厂的亏损程度加剧，消费端将进入淡季向旺季过渡的阶段，原料短缺问题将长期支撑铜价，警惕宏观情绪变化。

铝/氧化铝。氧化铝方面，需求端受出口窗口打开以及交仓需求的增加有所提振，但是二季度仍有较大新增产能的投放，产能释放的压力将长期存在。电解铝方面，日均运行产能环比将继续小幅攀升，下游开工随着旺季临近开工持续修复，库存拐点或临近，此外需要注意海外仓单集中度依然处于高位，基本面边际上持续改善，叠加国内政策利好释放，短期宏观情绪好转，叠加美元快速走弱，铝价走势偏强。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，美元指数快速走弱，对锌价形成支撑。镍。印尼政策扰动，镍价下方的支撑加强。同时，2025 纯镍维持高增长叠加库存高位，而海外镍矿政策仍具有不确定性，维持区间操作思路。

碳酸锂：节后碳酸锂产量开工率快速回升，供应超预期放量，库存持续的累库，碳酸锂价格回落至底部区间。锂矿价格平稳，同时动力电池需求仍在，1月生产动力电池107800Mwh,同比增长65,34%，底部支撑仍存。预计短期碳酸锂走势震荡偏弱，关注宏观和产业的变化。