摘要

股指：科技风格继续占优；黑色系板块：限产预期扰动，盘面利润走强；能源化工：市场需求疲软，油价总体偏空；有色金属：多数承压；农产品:等待美豆种植面积预测数据

股指：科技风格继续占优

股指。昨日受消息刺激顺周期板块有所表现，但持续性存疑，当前宏观环境并不支持。科技板块仍是主线，产业催化、政策支持都会对基本面形成支撑，调整后仍是布局时机，建议逢低配置IC、IM。

黑色系板块：限产预期扰动，盘面利润走强

螺卷。盘面止跌反弹，现货成交明显转好，价格跟随上涨。近期盘面波动主要受市场预期影响，下跌在于关税，上涨在于减产预期，目前依然难以判断是否执行。不过今日钢谷数据看建材已经开始去库，加上库存本身就不高，热卷表需数据也很好，预计钢价总体处于底部，后期有望随着需求兑现进一步走强。

铁矿。铁矿走势弱于成材，主要原因在于市场对钢厂压减粗钢产量有一定预期，进而减弱铁矿需求预期。盘面利润走强后，钢厂采购铁矿积极性预计也会提升，预计近月铁矿价格依然偏强，5-9价差也有望继续走扩。

双焦。虽然有钢厂减产的预期扰动，但铁矿价格下跌，双焦波动不大，目前这个位置偏向于底部震荡，下游需求有所好转，只不过上游高库存加上现货还在提降周期，限制上行空间，预计震荡为主。

玻璃。玻璃价格依然偏弱运行，主要原因还是高库存下，需求尚未完全启动，产销保持低位，预计短期价格还是承压运行，关注月底月初下游补库情况。

纯碱。纯碱价格弱势，主要是目前产量下滑还不明显，供应扰动影响不大。但碱厂还是有提前检修意愿，价格底部还是有支撑。但考虑过高的库存也会压制上方价格。因此预计纯碱总体还是区间内震荡运行。关注后续碱厂检修计划。

能源化工：市场需求疲软，油价总体偏空

原油。隔夜油价小幅下跌，尽管美国最近增加了对伊朗的制裁，俄乌冲突有望缓和的前景依然令市场风险偏好向下。昨晚EIA周度报告显示美国炼厂开工率回暖带动原油库存下降，然而成品油库存大幅增加，暗示当前市场需求疲软，无法消化多余的供应。近期油价总体偏空，关注OPEC+四月增产决定。

沥青。2月第3周沥青行业数据显示炼厂开工率与出货量均有所增加，厂库库存略有下降的同时社会库存延续上行势头，显示冬储合同开始陆续执行。隔夜休市期间油价变化不大，预计沥青短线维持震荡。

LPG。3月CP存下行预期，国际市场有所回落，丙烷当前对石脑油维持折价，化工毛利水平或仍可持续，国内化工需求坚挺使得淡季压力相对有限。炼厂外放有所增多，国产气销售压力开始增强，进口价差或存收缩可能。现货震荡转弱，但化工需求坚挺和新仓单注册对盘面形成顶部支撑。

橡胶。目前国外天然橡胶供应处于低产期，其中中国产区全面停割，越南和泰国东北部等产区处于停割期，国内丁二烯橡胶装置开工率小幅回落。轮胎开工率继续回升，轮胎企业全面复产复工。青岛地区天然橡胶总库存略微回落至56.86万吨，中国顺丁橡胶社会库存上升至1.47万吨，上游中国丁二烯港口库存略微回落至3.42万吨。综合看，下游需求全面恢复，橡胶供应压力缓和，现货库存有所分化，合成胶成本驱动向下。

纸浆。山东银星现货报价6600元/吨，价格持稳，河北乌针布针报价5975元/吨；阔叶浆明星报价4800元/吨，价格持稳。中国纸浆主流港口样本库存量为227.3万吨，较上期下降2.9万吨，环比下降1.3%，主港库存在连续两周累库后本周转为去库的走势，节后港口库存偏高，目前下游需求反馈一般，对于纸浆采购一般。关注后续国内进口和外盘报价情况。

甲醇。短期受内地流入货源冲击和宁波富德停车影响，港口去库不及预期，市场情绪有所转弱。不过，当前内地和沿海区域价差收窄后内地货源流入量减少，MTO装置近期亦有重启预期。鉴于内地春检开始逐步兑现，“金三银四”传统需求的旺季预期尚无法证伪，一季度内05合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度，随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归或导致港口呈现累库趋势，09合约暂偏空看待。

聚烯烃。静态基本面在供应下滑、需求回归下环比走强，叠加1-丁烯走强市场预期LL供应将下滑以及PP出口偏好等利好，市场情绪边际回暖。但从库存表现上来看，整体上中游的去库并不顺畅。短期在减产和出口等缓解下出现了结构性好转，但边际走好都是在预期内的，价格更多的是反弹而非反转。在利润扩张以及去库暂不畅的背景下，中期偏空不变。

有色金属：多数承压

贵金属。黄金价格在创下历史新高后趋于稳定，特朗普关税计划提振黄金等避险资产，纽约期金涨0.5%，现货黄金涨0.08%。预计关税、潜在通胀和地缘政治不确定性等因素将继续支撑金价。

铜。美国国债收益率曲线出现倒挂，市场情绪继续降温施压铜价。特朗普政府正考虑对包括铜精矿、铜合金等产品启动232调查，更多是对跨市套利头寸的影响，comex与lme之间的价差再次拉大，中国对美国的铜出口约占总出口量的4%，对沪铜影响有限。智利大规模停电影响时间较短，但依然加剧了市场对铜矿进一步紧缺的担忧，铜价下方支撑得到加强。短期海外景气度下滑，对价格构成压力，但原料供应短缺的支撑得到加强，预计铜价维持高位震荡：东吴期货2月27早评。

铝/氧化铝。氧化铝方面，供应端存在一些小规模的检修或减产，需求侧总体维稳，但出口需求增加，价格企稳震荡。电解铝方面，供应端继续修复，下游成交有所改善，现货贴水收窄，海外侧需要注意多达九成LME铝库存由一方持有。总体上，长期供应压力释放始终存在的情况下，氧化铝上方空间受限，铝市场库存拐点或临近，且海外库存集中度过高，对价格形成支撑。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，短期市场情绪降温，锌价承压。镍。印尼和菲律宾两大镍矿主产国均出现扰动，镍价下方的支撑加强。同时，2025 纯镍维持高增长叠加库存高位，而海外镍矿政策仍具有不确定性，镍价上方空间不太乐观，维持区间操作思路。

碳酸锂：节后碳酸锂产量开工率快速回升，上周产量17164吨，同比增加142.29%，超过2024年最高周度产量（16340吨），供应超预期放量，库存持续的累库，碳酸锂价格回落至底部区间。锂矿价格平稳，同时动力电池需求仍在，1月生产动力电池107800Mwh,同比增长65,34%，底部支撑仍在。预计短期碳酸锂走势震荡偏弱，关注宏观和产业的变化。

农产品:等待美豆种植面积预测数据

油脂。昨日油脂整体走势偏震荡，棕榈油相对偏强，豆菜油相对偏弱，符合国内油脂库存情况。根据粮油商务网统计，最近一周棕榈油库存继续环比下降2.04%，而豆油库存环比增加4.91%，菜籽油库存环比增加5.71%。另外，从政策层面来看，美国新政府可能不利于生物能源发展，对豆油和菜籽油需求偏利空。油脂后市重点仍在棕榈油方面，供需格局偏紧，国内外库存普遍下降，再加上印尼仍在大力发展以棕榈油为原料的生物柴油，因此我们认为棕榈油仍有上涨空间。

豆粕/菜粕。近期国内粕类持续回调，一方面因为近期巴西大豆收割加快同时阿根廷产区迎来大范围降雨，另一方面特朗普表示将如期对加拿大和墨西哥加征关税，市场担心美国的关税政策会引发贸易伙伴国对美国农产品进行反制，导致美豆承压回落。另外，关注即将发布的USDA年度展望论坛今年美豆种植面积预测，市场预期今年美豆种植面积将减少3.6%至8400万英亩。

白糖。除了泰国产量增加外，巴西，印度，中国食糖产量均有不同程度的同比下滑或不及预期的情况出现，供需过剩的情况有所缓和。现阶段广西产区干旱天气还未明显改善，需重点关注后期定产。全球食糖整体格局的估值应好于巴西火灾前，依然处于增产周期，2025年延续此前两年的供应增加趋势。1月份国内产销数据偏空，产销率同比下降，库存同比增加，糖价上方面临一定压力。

棉花。美元近日走软，美棉期价也有所反弹。新疆地区植棉面积同比增加，但黄河流域、长江流域地区同比下降，因此预计2025年国内棉花产量同比下降。现货方面，目前下游补货有订单增加现象，但补货仍不及预期。近期纺织企业开机逐步增加，原料走货略有好转，加之“金三银四”市场需求预期向好，另外国内积极的宏观政策同样会对棉价形成一定支撑。预计短期郑棉盘面仍呈现偏强震荡，需关注旺季预期落地情况。

生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空

玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。