【导语】2月以来市场围绕供应预期变化展开，价格波动较为剧烈。价格变动的背后是现实与预期的相互博弈，卓创资讯认为2-3月豆粕市场原料供应收紧的预期反复交易，价格进一步上涨还需实质性减产兑现。

1季度现货价格同比走势分化

通过数据对比显示，2025年豆粕现货价格波动较为明显，且与2024年走势明显分化。根据卓创资讯数据统计显示，截止2月21日，国内豆粕现货价格高点为当日的3782.78元/吨，低点为上旬的2884.17元/吨，高低振幅达31.16%。进入2月价格波动进一步加剧，市场围绕供应收紧预期展开，叠加主产区天气不利，导致市场对南美大豆产量有向下修正预期，此外，终端库存低位也是推动本轮价格上涨的因素之一。

原料进口量预估收紧 利好价格

市场关注焦点集中在未来市场供应量的变化，卓创资讯将通过三个维度并结合历史数据进行分析。首先，从进口大豆水平来看，根据季节性特点，一季度处于进口大豆消费淡季，进口量处于全年最低水平，根据中华人民共和国海关总署数据显示，过去9年一季度进口大豆总量均值为1863万吨。根据卓创资讯对国内压榨企业船期预估了解，2025年一季度进口大豆量约为1800万吨，处于往年均值线以下的水平，其中2-3月市场预估到港量不足1000万吨，处于过去9年次低水平，预计对豆粕价格带来利多支撑。

工厂库存预计进一步去化

其次，从工厂库存情况来看，根据卓创资讯数据监测显示，截至2月14日当周，国内重点油厂原料大豆周度库存为539.5万吨，高于去年及五年均值水平。豆粕库存为40.9万吨，低于去年及五年均值水平。从库存走势规律看，一季度原料大豆及豆粕库存均处于去库趋势，叠加进口大豆预期收紧，卓创资讯预计2025年一季度原料大豆及豆粕库存遵循季节性规律呈现去库态势，预计对豆粕价格带来利多支撑。

市场开工负荷不确定较大

最后，从压榨量水平来看，根据卓创资讯对历史数据的梳理显示，2020-2024年一季度企业压榨量平均水平为1937.84万吨，1月平均压榨量为745.80万吨，2月平均压榨量为554.9万吨，3月平均压榨量为637.12万吨。其中2020年、2022年、2024年一季度压榨量均低于五年均值，豆粕价格走出上涨趋势。根据卓创资讯对国内重点油厂2-3月开停机计划整理，预计2月国内压榨量为600-650万吨，3月压榨量700-750万吨，一季度压榨量预估在2023万吨，较过去五年均值偏高。由于工厂开停机计划具有较大不确定性，因此压榨量数据对于豆粕价格影响偏中性。

通过以上三个维度的数据分析来看，一季度市场供应有收紧预期，从企业开停机计划来看，2月底至3月上旬、3月中下旬有两波较为集中的停机。月内现货价格上涨已逐步兑现供应收紧预期，卓创资讯认为，短期现货价格将保持高位运行态势，3月价格若呈现进一步上涨还需实质性减产兑现。风险因素：警惕市场情绪释放后以及供应恢复价格出现快速回落。

（卓创资讯 王汝文）