【导语】因原料大豆依赖进口的原因，使得豆油行情呈现供应端主导的特征，2-3月正值大豆到港节奏偏慢，现阶段豆油供应偏紧格局支撑现货市场高位波动；而随着3月底至二季度大豆到港量增大，国内压榨企业开工回升，豆油供应预期逐步宽松，对行情支撑力度将逐步减弱。

2月中旬后豆油行情跌后震荡

2月中旬后的国内一级豆油行情并未延续上旬的接连上行走势，高位回落后趋于震荡。截至2月19日，全国一级豆油现货价格8413元/吨，较上旬末跌230元/吨，跌幅2.77%。中旬起，在大豆产区降水缓解阿根廷旱情及巴西大豆丰产背景下，国际大豆价格震荡不前令国内豆油行情上行乏力，但国内供应偏紧托底豆油市场。

短期豆油供应偏紧托底现货

由于国内大豆产量有限，无法满足国内市场需求，中国长期依赖进口大豆。2-3月正值美豆供应末期及

南美大豆上市初期，原料大豆供应处于空窗阶段。根据中华人民共和国海关总署数据显示，过去五年2-3月中国大豆月均进口量不足600万吨，处于全年进口量的低谷。进口量的缩减直接影响进入企业的压榨量，同时在春节假期停工背景下，国内豆油产量一般在一季度出现年内低点。

2025年春节假期后国内大多数压榨企业开工逐步恢复，据卓创资讯调研，2月（截至2月18日）国内重点大豆压榨企业平均开工负荷率43%，环比上月同期下滑20个百分点；豆油产量66.39万吨，环比上月同期下滑31.8%。春节期间下游豆油消耗后节后有补货需求，在油厂开工恢复初期，部分库区豆油提货出现排队现象，中旬随着开工趋于平稳带动产量回升及下游阶段性补货暂歇，豆油库存出现小幅累积，截至2月14日，港口豆油库存82.77万吨，环比上月同期增长5.76%。虽然当前豆油库存小幅累积，但油厂库存压力不大，且2月底至3月中旬左右，部分油厂或将有因大豆衔接问题而导致的短时停工情况出现，豆油库存或将呈季节性回落趋势。油厂豆油供应无压，在期价出现回落后，油厂出货积极性不高或上调基差，有抗跌意愿。

棕榈油方面利多扰动仍存

豆油的期货属性意味着除了供需外，宏观及主要替代品对其行情影响亦较大。当前国际贸易问题多发，美加、中美贸易问题对后期国内油脂原料供应端带来不确定性，是扰动后期行情的潜在因素。另外作为豆油最主要的替代品棕榈油，其行情波动与豆油高度相关，根据主产区马来西亚MPOB最新供需报告中主要数据显示，1月马来西亚棕榈油产量为123.71万吨，环比降16.80%；1月末库存为157.98万吨，环比降7.55%。产量、库存均明显低于预期。与此同时，另一主产区印尼生柴政策B40的落地也是市场关注的重点，从当前印尼对生柴政策推动的积极性看，预计3月B40落地概率大，或将继续推动棕榈油市场偏强运行，进而给豆油行情带来利多指引。

供应压力后置或制约豆油反弹空间

结合当前大豆衔接及油厂开工情况，当前豆油供应偏紧的现状或延续至3月中旬，给期间豆油行情提供支撑，同时考虑到替代品棕榈油产区供应收紧及积极的生柴政策的推进，棕榈油市场偏强预期将能带动阶段内豆油行情止跌反弹。但3月底至二季度后，大豆到港逐步增加及大豆轮储所给予的原料补充，豆油供应宽松预期的后置压力或对豆油行情支撑力度逐渐转弱。

（卓创资讯 阳光红）