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纯碱短期仍偏强：国泰君安期货2月21早评

重点关注

天然橡胶、纯碱、煤焦

天然橡胶：高点看资金，关注到港及累库边际变化。天胶市场情绪高涨，短期预计维持偏强格局，关注主力资金动向及国内到港和累库边际变化。季节性来看，海外产区陆续停割，原料高位，供给压力不大，成本有支撑。需求端，节后轮胎开工处于修复性爬坡阶段。市场关注焦点后期或在于海外产量能否转化为国内库存，国内累库幅度是否有超预期表现。NR目前虚实盘偏高，估值相对海外SICOM偏高，月间BACK结构反映出市场近端现货偏紧的矛盾，盘面不排除资金情绪主导，相比RU表现得更为亢奋，波动上行。后期市场高点看资金加推力度，由于表现最强的NR 3月合约即将进入交割月，我们建议前期多单逢高逐步止盈。

纯碱：短期仍偏强，中期震荡市。短期市场支撑一方面来自供应端收缩预期，尤其春季检修期提前的可能。另一方面来自政策端乐观预期。自2024年四季度以来，各类国内政策端支撑政策出台，随着全国“两会”临近，新一轮政策乐观预期促使国内商品整体偏强。当然也要看到近月市场目前仓单量较大，未来会有交割压力，因此中期看市场可能会是震荡市。现货市场纯碱供应窄幅调整。下游需求不温不火，低价适量补库，采购积极性不佳。

煤焦：现实与预期共振，短期偏强，中期仍有下行风险。近期煤焦表现偏强的原因主要体现在两个方面：其一、受市场突发消息的影响，俄罗斯将重新接入SWIFT结算系统，这标志着俄煤在海外市场交易窗口将被重新打开，前期由于地缘因素的影响，造成俄煤出口至欧美国家渠道受阻，但随着支付系统恢复后，俄煤出口的制裁将得到缓解，而对于国内进口来说，在供给总量并未改变的情况下，这意味着进口俄煤将受到一定减量冲击。其二、本周下游成材数据表现来看，元宵节后下游复工陆续推进，螺纹产量农历同比去年低7%，库存农历同比低34%，但需求农历同比要高49%，数据好于预期。市场有提前交易钢厂复产的正反馈逻辑，进而对原料价格形成支撑，在两会前后现实与预期的共振或使得利好因素不断积累，追空存在一定风险。但中期仍有压力，原因在于供应修复的速度是要显著好于需求的，中上游煤矿及口岸累库的压力仍然存在，且在盘面大幅升水现货后，套利盘的入场也将导致期现再度回归。因此，建议投资者追涨谨慎。

所长早读

首次！美联储博斯蒂克预计2025年将降息两次

观点分享：亚特兰大联储主席博斯蒂克周四表示，尽管特朗普总统的贸易和移民政策的影响仍然存在很大的不确定性，但美联储今年仍应该能够降息50个基点。“进行两次25个基点的降息是我的基线预测，但围绕该预测的不确定性相当大……”博斯蒂克不认为美国正面临新一轮通胀急升，但他补充说，企业界“普遍担心”新的关税、移民政策和监管调整将对前景造成怎样的影响。这是近期第一次有美联储高官做出年内降息二次的表态。在前期鲍威尔等官员反复的前瞻指引下，目前市场已普遍放弃“幻想”，接受年内只有一次降息的预期，甚至降息时点推迟到12月。对华尔街来说，此消息还需要进一步的消化，同时观察是否还有其他的官员发表类似的观点。

今日早评

黄金：再创新高

白银:跟随回升

铜：美元大跌，价格上涨

铝：震荡上行

氧化铝：企稳回升

锌：累库偏低，支撑短期价格

铅：区间调整

镍：矿端偏紧支撑，镍价震荡运行

不锈钢：月差矛盾积累，警惕结构矛盾

锡：夜盘跳空高开

工业硅：期货仓单库存续增，盘面弱势震荡