重点关注

期指、国债期货

期指：相对高位宽幅震荡。此前我们提及，在一系列利多助推市场乐观情绪反复发酵后，热点品种累积涨幅已较大，行情上冲后获利回吐压力增加。一些资金选择高低切换，周二红利个股补涨导致IH表现最强。但DeepSeek带来的中国AI崛起宏大叙事，又成为成长品种回调买入的催化剂。多因素对冲交织下，行情波动放大。前瞻来看，两会靴子临近落地，在目前宏观修复(譬如昨日最新公布的一二线房价数据环比继续上涨)、预期向好的氛围下，超预期刺激难度进一步加大。在民营经济释放大利多后，类似层级的利多超预期空间也在缩小。因此在投资者风险偏好高，市场微观结构脆弱，消息面不确定性增多环境下，对行情不宜过度乐观，但缺乏真正利空的回调也会带来短线抄底，预计近期行情多空交织波动加大，趋势性上行暂需等待，交易方面注意节奏把握。

国债期货：资金面转松，债市迎来修复。基本面暂时偏弱，风偏阶段性上行不改债市高位震荡。前期偏紧的资金面使得各机构类型净多头持仓均有所下滑，但资金面转松后国债期货迎来修复，进一步证明资金面扰动的更多是短期定价，而宏观基本面的修复仍然疑点重重，机构逢低布局的思路仍未本质扭转。整体看，央行四季度货币政策报告中的基调是“适度宽松”，但去年12月的过快“债牛”倒逼央行开年精细化管理流动性，对短端利率的把控越来越强。汇率阶段性走强似乎打开了降准降息的进一步空间，但债市已然price in较多，同时内部两会的具体措施和外部的关税压力仍然悬而未决。尽管债市的短期确定性在整体市场风险偏好提升的大背景下有所下降，但基本面修复力度还需进一步观察。消费地产就业通胀的慢修复与AI权益板块的结构性腾飞共生下的股债相关性值得进一步的挖掘与探索。下一次降准降息的时点、宏观数据陆续发布以及两会的新增信息是接下来的重要路标。今年国债期货在整体在逢低配置的大方向基础上，也需要关注阶段性的套保风险管理。

所长早读

最新数据显示房价跌势连续放缓

观点分享：2月19日国家统计局公布数据显示，2025年1月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降；一二三线城市同比降幅均持续收窄。今年1月，70个大中城市新建商品住宅销售价格环比下跌0.07%，去年12月环比跌幅为0.08%；二手房价格下跌0.34%，去年12月跌幅为0.31%。同比跌势也有所放缓，1月新房与二手房价格同比分别下跌5.43%与7.8%，去年12月的跌幅分别为5.73%与8.11%。去年下半年以来，国家加大对楼市的支持力度，最新数据显示，持续萎靡的楼市开始出现积极的信号。年初新房销售好于预期，买家看房次数大增，显示出“企稳的早期迹象”。后期其持续性值得高度关注。

今日早评

黄金：重回高位

白银:表现偏弱

铜：库存持续增加，限制价格上涨

铝：震荡上行

氧化铝：低位整理

锌：区间震荡

铅：震荡调整

镍：窄幅震荡

不锈钢：月差矛盾积累，警惕结构矛盾

工业硅：弱势震荡格局

多晶硅：关注下游采购节奏

碳酸锂：拍卖价格给予支撑，区间震荡为主

铁矿石：偏强震荡

螺纹钢：需求逐步恢复，短线反弹

热轧卷板：需求逐步恢复，短线反弹

硅铁：成本支撑减弱，硅铁宽幅震荡

锰硅：现货价格偏稳，锰硅宽幅震荡

焦炭：九轮提降落地，筑底震荡

焦煤：筑底震荡

动力煤：供需宽松，震荡偏弱

玻璃：原片价格平稳

对二甲苯：成本支撑，单边偏强震荡

PTA：5-9正套

MEG：5-9逢低正套

橡胶：震荡运行

合成橡胶：偏弱运行

LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱

PP：现货下调，成交偏弱

烧碱：现货降价，短期偏弱

纸浆：震荡运行

原木：高位反复

甲醇：震荡承压

尿素：现货转弱，盘面震荡承压

苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主

纯碱：现货市场变化不大

PVC：区间震荡市

燃料油：跟随原油价格上行，基本面强势仍在

低硫燃料油：窄幅震荡，外盘高低硫价差暂时持稳

集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套持有，10-12反套酌情建仓

短纤：单边跟随原料震荡，关注做扩加工费

瓶片：单边跟随原料震荡，关注做扩加工费

棕榈油：产地供需双弱或不支持持续上涨

豆油：关注成本影响及国内大豆到港

豆粕：美豆回落，豆粕或跟随回落

豆一：回落震荡

玉米：震荡运行

白糖：跟随原糖，震荡上行

棉花：震荡偏强持续性看需求

鸡蛋：反套延续

生猪：累库持续，等待现货驱动

花生：关注油厂收购