整体来看，2024年，PVC是化工板块表现最弱的品种，全年除了5月以及9月两次政策利好推动期价短期大涨之外，其他时间价格基本呈现下行态势，且一度跌破5000元/吨大关，跌至10年来的最低点。不过进入2025年，PVC期价逐渐止跌并暂时突破前期底部，但是基本面缺乏实质性利好，上涨之路依然困难重重。

利好支撑

虽然电石及兰炭价格整体走势偏弱，但是相比成本端，PVC表现更差，外采电石法PVC去年下半年以来持续处于亏损状态，亏损幅度一度达到1000元/吨，仅次于2021年环保趋紧下电石暴涨后的PVC亏损。长期亏损背景下PVC企业生产积极性不高，个别非氯碱一体化企业PVC已经有停产迹象。

近几年国内房地产行业进入弱周期，PVC内需缺乏亮点，而出口增加一定程度上缓解国内供需矛盾。中国PVC出口印度约占总出口量的一半，去年以来印度为了减少对中国PVC进口的依赖，一方面提高反倾销税，另一方面提出BIS认证体系，提高进口门槛。不过去年年底印度暂时推迟了BIS认证体系的落地时间，中国PVC企业出口门槛压力暂时缓解，春节前纷纷借此机会抢出口，出口订单明显增多，缓解了国内PVC的供需压力。

受春节假期停工放假因素影响，春节前PVC终端企业多有备货惯例，去年年底PVC期货出现明显止跌反弹信号，现货价格也在5000元/吨附近表现出较强的抗跌性，市场抄底意向增强，春节前下游备货积极性明显提高。春节前PVC下游企业订单量达到历史峰值，部分企业预售周期较长，部分企业预售至2月下旬，个别企业甚至一度出现封盘惜售迹象，需求端短暂改善也在一定程度上对PVC市场形成支撑。

利空阻力

虽然外采电石法PVC亏损明显，但是国内多数PVC生产企业为氯碱配套企业，氯碱综合利润依然可观。去年年底以来烧碱依赖下游氧化铝投产预期价格一路上涨，现货价格突破3000元/吨大关，即便近期烧碱期货价格大跌，但是烧碱现货价格抗跌，氯碱综合利润依然在300元/吨左右。烧碱的高利润覆盖PVC亏损后依然整体盈利，使得PVC亏损背景下的成本支撑打折扣。

统计数据显示，目前PVC开工率在80%以上，周度产量突破45万吨大关，均为历史同期最高值。PVC企业在氯碱综合利润支撑下维持高位，而新装置又陆续投产，据统计，2025年PVC计划新增产能超过250万吨/年，为近几年来新高，产能基数增加叠加开工率居高不下，PVC供应端压力或将继续维持。

PVC下游中80%与房地产及基建行业息息相关，而目前国内房地产行业进入弱周期，长期维持低迷态势，使得PVC也成为表现最差的工业品之一。虽然国内频繁出台相关政策利好刺激，甚至二手房数据也有回暖迹象，但是新开工等行业数据依然较弱，政策端利好难以有效下沉至终端形成实质性推力。

综上所述，受房地产行业拖累，PVC近几年表现较差，虽然今年暂时出现止跌迹象，但是考虑房地产难有实质性改善以及供应端压力，PVC上涨也缺乏持续性驱动。不过PVC目前已经跌至10年来新低，下方空间或已不大，短期大概率继续底部震荡。但是后期PVC供需端存在改善可能，比如烧碱价格大跌后综合利润压缩甚至有可能出现亏损，届时PVC供应端压力有望缓解，PVC低估值现状有望得到一定改善。