股指：下行空间不大

股指。昨日科技板块大幅下挫，市场放量调整。临近两会召开，政策预期将逐步发酵，为指数提供一定支撑，下行空间不大。风格方面，随着产业趋势进一步发展，科技主线将继续演绎，预计IC、IM调整后仍然占优。

黑色系板块：市场信心不佳

螺卷。上周盘面弱势，主要还是在需求没有完全启动之前，开始计价比较悲观的需求预期。节后这段时间供需数据并没有太超预期的情况出现，五大材的库存依然是季节性比较低的，铁水环比还有所下降，钢厂利润持续压缩。目前基本面矛盾不是很突出，市场信心偏弱，但预计还是处于震荡格局中。

铁矿。力拓集团的港口、铁路和矿山作业在热带气旋“泽莉亚”经过澳大利亚西部的皮尔巴拉地区后已恢复运营。总体影响时间略低于预期，不过一季度看铁矿供需依然偏紧，预计铁矿在黑色系品种中维持偏强运行的走势。

双焦。煤矿逐步复产加上较高的口岸和上游库存，煤价持续下跌。本周部分钢企或将对焦炭开启第九轮提降。预计双焦价格震荡偏弱运行延续。

玻璃。全国日度产销仍在低位，上周库存环比继续增加，价格因此承压运行。不过从同比数据来看，最新一期库存同比增量是2560万重量箱，上一期是2771万重量箱，库存环比虽然在增加，但同比增量是在缩小的，价格要继续大幅下行概率不大。预计玻璃短期承压运行，震荡为主。

纯碱。盘面有所反弹，但基本面严重过剩的弱势格局还未完全转变。反弹或是因为美国关税政策执行的时间可能推迟，纯碱出口预计有增量的原因。但目前纯碱库存高达187.88万吨，库存压力极大，基本面驱动还是向下的。因此盘面暂只能确认反弹，无法确认反转。

能源化工：俄乌会谈开启或削弱地缘风险溢价

原油。油价在上周后半周转弱，主要由于美俄开始就结束俄乌冲突进行接触，市场释放了部分俄罗斯制裁的风险溢价，尽管船期数据显示在美国制裁俄罗斯约一个月后，俄罗斯海运原油出口出现了明显下降。不过美国推迟对邻国施加关税以及国内持续保持的通胀粘性略微支撑了市场。我们维持原先观点，市场在长期供应过剩的背景下仍处于空头趋势，短期更多受关税、制裁、地缘局势影响。

沥青。2月第2周沥青行业数据显示节后炼厂开工率与出货量均有所增加，不过出货量依然在同期低位。同时厂库库存和社会库存延续上行势头，显示冬储合同开始陆续执行。隔夜休市期间油价下跌，预计沥青短线震荡稍弱。

LPG。当前价位下终端采购谨慎，节后补库需求有所释放，部分炼厂价格略有下调。近期新PDH项目开始试运行，且2月仍有装置复产，化工需求总量仍有增长空间。北美出口恢复至高位水平，供应充裕下国际市场转弱。旺季向淡季切换使得市场情绪谨慎，但近期需求偏强支撑现货维持坚挺，盘面震荡运行。

橡胶。中国产区全面停割，越南和泰国东北部等产区进入停割期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升。上周国内全钢胎开工率大幅回升，半钢胎开工率小幅回升，主要是节后轮胎企业陆续复工复产，轮胎产成品库存小幅回落。本周青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至56.9万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存继续回升至1.4万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回升至3.87万吨。综合来看，节后下游需求逐渐恢复，天然橡胶供应下降，合成橡胶供应增加，库存压力明显增加。

纸浆。关注节后下游的补库情况，市场交投仍在陆续复工的过程中，需求仍以刚需为主，市场对于高价需求仍偏谨慎。外盘报价偏强，智利Arauco公司公布2025年2月份木浆外盘：针叶浆银星815美元/吨，阔叶浆明星590美元吨。当前中国纸浆主流港口样本库存量为218.8万吨，同比处于偏高的位置，继续关注港口库存和后续的需求表现。操作上多单谨慎持有。

甲醇。内地和沿海MTO装置集中外采询价以及部分省市发布推动碳排放双控工作通知提振市场情绪，不过国内气头装置以及伊朗部分甲醇装置的复产将导致供应边际增加，且下游对高价甲醇抵触情绪仍较为明显，在产量和港口库存偏高的背景下，05合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，05合约的基本面不悲观。一方面，MTO装置未有大面积同步停车，需求减量难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有补空需求且后期有“金三银四”旺季效应加持。在内地库存不高和港口去库趋势不变的背景下，05合约可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制，同时也要关注节能降碳政策的执行力度。

聚烯烃。油、煤、丙烷等价格皆弱，聚烯烃加权利润修复明显，成本支撑整体偏弱。目前供应压力较大而下游尚未回归，叠加上库存高位，所以总量存在较大压力。不过预期差在于库存绝对水平低于预期，且周内计划外检修略增加，若下游一旦回归、需求增加后去库的节奏将加快。叠加前期点价或预售偏多，市场补空交货也有支撑。其中，PE由于新增产能投产顺利以及后续检修计划少于PP，所以压力依然大于PP。