■油脂：印度植物油因进口下滑而去库

1.现货：广州24℃棕榈油9910（-230）；山东一豆8390（-190）；东莞三菜8760（-90）

2.基差：05合约一豆466（-70）；05合约棕榈油744（-88）；05三菜58（+66）

3.成本：3月船期马来24℃棕榈油FOB 1100美元/吨（0）；3月船期巴西大豆CNF 427美元/吨（-1）；3月船期加菜籽CNF 541美元/吨（+3）；美元兑人民币7.27（-0.03）

4.供给：SPPOMA数据显示，2月1-5日，马来西亚棕榈油产量环比下降0.99%，鲜果串单产增长2.11%，出油率下滑0.59%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚2月1-10日棕榈油产品出口量为247390吨，较上月同期的318813吨下滑22.4%。

6.库存：第3周末，国内棕榈油库存总量为51.5万吨，较上周的50.8万吨增加0.7万吨。国内豆油库存量为111.0万吨，较上周的112.9万吨减少1.9万吨。国内进口压榨菜油库存量为51.4万吨，较上周的49.9万吨增加1.5万吨。

7.总结：SEA数据显示，印度1月棕榈油进口量较去年12月减少45%，至275241吨，1月豆油进口量增加5.6%，至444026吨，葵花籽油进口量增加8.9%，至288284吨。进口下降使得植物油库存在2月初降至218万吨。MPOB2月报告显示，马来西亚1月产量低于预期，出口小幅好于预期，导致期末库存低于预期。报告整体利多。国内现实端豆类可能阶段性供需偏紧，菜系保持宽松，棕榈油偏紧局面趋于兑现，一季度给出高点后下行压力可能加大。

■聚烯烃：粒粉价差的修复不一定必须通过粒料的上涨修复

1.现货：华北LL煤化工8130元/吨（+25），华东PP煤化工7425元/吨（-25）。

2.基差：L主力基差356（+105），PP主力基差54（+9）。

3.库存：聚烯烃两油库存89万吨（-1）。

4.总结：聚烯烃尤其是塑料端的高估值已经得到修复，并且随着盘面价格的持续下压，目前从估值端看可能有所超跌。PP端，粒粉价差已经压缩至0以下，远低于200-300的合理区间，虽然粒粉价差的修复不一定必须通过粒料的上涨修复，但目前从丙烯端的领先指标看，也未看到粉料端有大幅坍塌迹象。塑料端，华北价格目前也跌破区域价差华东-200，对于盘面的持续下杀也有限制。

■短纤：盘面价格与基差基本呈现反向走势

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6995元/吨（-50）。

2.基差：PF主力基差9（+50）。

3.总结：目前短纤价格基本按照我们前期报告运行。从供需端指标反推成本驱动逻辑下后续盘面走势。从美汽油裂解对短纤基差的领先指引看，短纤基差近期的修复状态较难持续，在2月中旬前至少会转入震荡状态，甚至出现震荡承压。考虑到短纤盘面基本以成本驱动为主，盘面价格与基差基本呈现反向走势，相应可以推演出成本驱动下后续盘面价格走势，短纤盘面价格在节后可能跌势放缓，甚至出现向上修复，至少要等到2月中旬之后才可能看到盘面新一轮承压。从供需端对短纤利润的领先指引也可以得到类似结论。

■铜：铜向上突破

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为77160元/吨，涨跌435元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：0元/吨。

3. 进口:进口盈利-639.45元/吨。

4. 库存：上期所铜库存184817吨，涨跌86768吨，LME库存237925吨,涨跌-3725吨

5.利润：铜精矿TC-2.7美元/干吨，铜冶炼利润-1585元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛向上突破。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面再度交易旺季预期。技术上看，已经向上突破。第一目标位79000，第二目标位82000-84000。

■锌:高位震荡

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为23750元/吨，涨跌10元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：0元/吨，涨跌-25元/吨。

3.进口利润:进口盈利-703.95元/吨。

4.上期所锌库存39592元/吨，涨跌19093吨。

LME锌库存163425吨，涨跌-1750吨。

5.锌1月产量数据52.22吨，涨跌0.55吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为24.69%，SMM压铸为21.22%，SMM氧化锌为33.63%。

7.总结：TC持续回升，需求面进入旺季的交易预期。库存大幅上升，但目前累库不及预期。

总体维持高位震荡。预计短期运行价格在22800-24200，关注突破方向。

■PTA：关注本周复工复产进度

1.现货：CCF内盘5075元/吨现款自提（-75）；江浙市场现货报价5155-5160元/吨现款自提；

2.基差：内盘PTA现货基差-47元/吨（-1）；

3.库存：社会库存375.1万吨（+6.2）；

04成本：PX（CFR台湾）：877元/吨（-18）；

5.负荷：80%（-1.6）；

6.装置变动：暂无。

7.加工费：327元/吨（+22）；

8.总结：成本端原油回落后企稳，PX反弹，支撑转强但较一月份偏弱。PTA整体季节性累库，节内累库待消化。下游需求端开启复工复产，预计本周农历十五左右全面复产。当前PTA加工费被压缩至低位，短期绝对价格主要跟随成本端，关注下游复工进度。

■MEG：港口库存延续累库

1.现货：内盘MEG 现货4740元/吨（-35）；内盘MEG宁波现货：4760元/吨（-35）；华南主港现货（非煤制）4760元/吨（-15）。

2.基差：MEG主流现货主力基差31（-2）。

3.库存：MEG港口库存指数69.7万吨（+0.5）；

4.MEG总负荷76.92%（+1.9）；合成气制MEG负荷75.1%（-1.01）。

5.装置变动：沙特一套64万吨/年的MEG装置已重启，该装置此前于2024年7月份停车；当地另一套70万吨/年的MEG装置停车检修，重启时间后续跟进。沙特一套55万吨/年的乙二醇装置近期停车检修，重启时间后续跟进。美国一套103万吨/年的乙二醇装置已于上周起停车检修，预计检修时间在3周左右。新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置近日因设备调试降至半负荷运行，初步预计持续至2月底附近。

6.总结：港口库存到货偏少，煤化工装置检修临近尾声，海外进口量逐渐回归中，供应端压力后续有所累积。需求端聚酯延续，刚需采购下补库需求尚可，关注下游需求的修复节奏。

■螺纹钢：

1、现货：上海3320元/吨（-20），广州3580元/吨（0），北京3280元/吨（-10）；

2、基差：01基差-10元/吨（31），05基差55元/吨（27），10基差0元/吨（28）；

3、供给：周产量178.15万吨（-5.65）；

4、需求：周表需64.17万吨（-67.38）；主流贸易商建材成交5.0845万吨（0.67）；

5、库存：周库存819.36万吨（113.98）；

6、总结：多空博弈仍在继续。一方面，美国关税政策的传导效应从情绪上扰动国内对出口的信心，印度对钢铁的关税政策让这种信心更加脆弱。另一方面，国内预期与现实的博弈愈演愈烈。节前中央释放稳增长信号，市场对重要会议后增量政策抱有期待。但需求复苏滞后，建筑工地复工率不及预期，资金到位滞后导致螺纹钢表观消费量同比下滑，弱现实压制盘面情绪。不过，从年后接连发布的工信部、浙江省文件来看，钢铁行业新一轮供给侧约束预期正在不断强化。做空盈亏比边际弱化，可轻仓逢低布局多单，博弈重要会议后需求刺激政策落地。注意会议前后情绪变动的止损时机，警惕宏观情绪退潮后可能出现的二次探底风险。重点关注需求复苏的节奏、库存去化速度以及政策落地情况。

■铁矿石：铁水产量下滑

1、现货：超特粉661元/吨（-14），PB粉803元/吨（-13），卡粉920元/吨（-10）；

2、基差：01合约62.5元/吨（19.5）,05合约-5元/吨（20.5），09合约38元/吨（20）；

3、铁废差：51元/吨（19）；

4、供给：45港到港量1877.5万吨（115.5），澳巴发运量1661.1万吨（-842.8）；

5、需求：45港日均疏港量268.67万吨（-61.46），247家钢厂日均铁水产量228.44万吨（2.99），进口矿钢厂日耗285.17万吨（4.15）；

6、库存：45港库存15367.68万吨（433.37）,45港压港量11万吨（-11），钢厂库存9464.74万吨（-1381.58）；

7、总结：矿价下挫。一则，虽然周内铁水小幅下滑，但下方空间有限，矿石的刚需无法被证伪，一季度作为海外发运极端天气的高发时段和淡季，又正值两会预期先行窗口期，供给减量而钢厂复产带来的需求增量让市场乐观心态有所复苏。二则，海外动荡的经济局势让市场对美元定价商品的心态有所谨慎，不确定性也为矿石带来交易机会。周内海外发运出现明显下滑，从现货交易层面已有贸易商开始补货，作为黑色商品中唯一一个海外定价的品种，进入海外宏观和国内两会前政策博弈阶段，两会前+发运淡季做空铁矿石性价比已然不高。策略方面，铁矿维持震荡判断，已有多单可持有至二月中下旬择机离场；前期介入的5-9月间正套止盈参考40-45元/吨。需要注意的是，产能置换政策仍未发布，若新政策趋严，或能打开矿价下方空间。后续将继续关注海外发运情况、国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■铁合金：锰硅估值盘整，硅铁震荡偏弱        

1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价6400元/吨(0)，宁夏市场价6130元/吨(-120)，广西市场价6500元/吨(0)；硅铁72#内蒙古含税市场价6150元/吨(0)，宁夏市场价6100元/吨(-50)，甘肃市场价6150元/吨(0)；

2.期货：锰硅主力合约基差-140元/吨(-142)，锰硅月间差（2505合约与2509合约）-16元/吨(8)；硅铁主力合约基差148元/吨(60)，硅铁月间差（2503合约与2505合约）0元/吨(0)；

3.供给：全国锰硅日均产量27620吨(-500)，187家独立硅锰企业开工率40.69%(-0.54)；全国硅铁日均产量15760吨(0)，136家硅铁生产企业开工率37.8%(0)；

4.需求：锰硅日均需求16258.29吨(155.57)，硅铁日均需求2553.86吨(16.43)；

5.库存：锰硅63家样本企业库存15.05万吨(-1.5)，硅铁60家样本企业库存7.62万吨(0.19)；6.总结：锰硅盘面价格变动较小，持仓量仍有所减少。硅铁盘中震荡偏弱，总体仍底部盘整。驱动层面，本周下游钢厂五大材产量逐步回升，对合金需求也将缓慢恢复。铁合金供给方面，硅铁产量变化较小，锰硅春节期间产量有所下降，但节后受到盘面高价影响，或恢复高位生产，对锰硅价格有一定压制。估值方面，锰硅成本端化工焦下降，但锰矿价格仍处于较高位，对锰硅底部仍有较强支撑，但再度突破高点难度较大，其中加蓬矿海漂量和发运量缓慢增加，南非半碳酸到货量单周也上涨明显，加蓬矿和南非半碳酸市价均下降，其中加蓬矿下降3元/吨度，锰硅成本支撑线下移。硅铁成本方面，受到氧化铁皮和兰炭下跌的影响，五大区成本线略下移。短期来看，锰硅短期成本端仍有较强支撑，但再度突破高点难度较大，目前在6150-6200元/吨附近有较强支撑。硅铁需求未恢复前预计仍底部震荡运行，下方支撑位在6150-6200元/吨附近，上方压力位在6500-6600元/吨附近。后续将继续关注宏观层面、铁合金成本（锰矿供应等）、铁合金产量和下游钢招等。