摘要

股指：科技成长风格占优；黑色系板块：飓风扰动持续，矿价偏强运行；能源化工：天然橡胶下方仍存支撑；有色金属：黄金创新高；农产品:MPOB月报利好棕榈油

股指：科技成长风格占优

股指。市场逐步消化关税扰动，业绩预报披露结束，以及临近两会召开市场博弈政策力度，都将带动风险偏好边际回升，为指数提供支撑。风格方面，受益于事件催化，近期科技板块快速反弹，随着产业趋势进一步发展，科技主线将继续演绎，预计IC、IM将延续强势。

黑色系板块：飓风扰动持续，矿价偏强运行

螺卷。盘面有所调整，主要是受美国表示要对所有进口到美国的钢铁产品增加25%关税，考虑到美国钢价全球最高，美国近几年都有30%左右钢材进口，即使有转口贸易的情况，实际影响预计也不会太大。且近期铁矿供应受澳洲发运减少影响保持低位，预计成本端支撑也比较强，预计钢价维持震荡偏强运行。

铁矿。近期澳洲铁矿发运受天气因素影响保持低位，本期全球铁矿发运环比再次出现1000万吨以上减量，到港也处于低位，加上假期钢厂消耗自身库存和钢厂复产，铁矿供需基本面依然处于比较好的阶段，预计矿价震荡偏强运行。

双焦。钢厂逐步复产，双焦需求有好转预期。但焦炭新一轮50元/吨提降已于昨日落地。加上双焦库存压力仍存，双焦上方也有压力。双焦总体还是宽幅震荡运行。

玻璃。虽然玻璃产量低位还在下滑，但下游深加工对玻璃需求恢复的偏慢，基本面改善放缓，价格上方承压。不过低产量的情况下，底部也有支撑。玻璃总体还是维持震荡运行。

纯碱。纯碱超预期累库，当前库存184.51万吨。目前库存量已突破了前期的高点，库存严重过剩，供需矛盾加大。但价格已在低位，底部空间也不多。预计仍维持底部区间运行。

能源化工：天然橡胶下方仍存支撑

原油。短期油价反弹，因美国对钢铁等关键领域加征关税提升了通胀预期。此外俄罗斯一月原油产量下降，市场认为是美国的新制裁产生了效果。美国财政部同时加紧了对伊朗原油出口制裁。预计油价依然在制裁、关税政策以及行业数据中反复摇摆，本周三大机构将陆续发布月度报告，中长期依然在供应过剩的格局中承压。

沥青。2月第1周沥青行业数据显示炼厂开工在农历春节期间下降，炼厂和社会库存均出现增加，社会库增幅有所好转。美国对邻国的关税政策利好重组分，隔夜休市期间油价小幅走高，预计沥青短线震荡偏强。

LPG。2月CP小幅上涨支撑市场情绪，短期炼厂外放量偏低，节后终端补库为主，国内现货价稳中偏强。MTBE和PDH开工率维持平稳，且国内气温仍然偏冷，短线基本面相对转强。尽管原油弱势预期仍有压制，当前基差已至偏高位置，现货坚挺预期下盘面或震荡偏强以收缩基差。

橡胶。国外天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，国内丁二烯橡胶装置开工率走低。需求方面，春节假期国内轮胎开工率处于低位，今年国内轮胎放假企业增多，今年1月份中国重卡销量约7万辆，环比下降17%，同比下降28%。库存方面，青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至52.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.25万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至2.94万吨。

纸浆。智利Arauco公司公布2025年2月份木浆外盘：针叶浆银星815美元/吨，涨20美元/吨；阔叶浆明星590美元吨，涨20美元/吨。本色浆金星690美元/吨，涨20美元/吨。截止2025年1月23日，中国纸浆主流港口样本库存量为175.8万吨，较上期下降0.7万吨，港口库存继续延续去库的趋势。

PX。隔夜国际油价震荡走强，布油在触及75美金后明显支撑，成本端提振明显，配合国内炼化大厂检修以及亚洲汽油裂解利润的走强，PX供需存好转预期，成本与供需短期内存在共振。而2-3月的时间段正值现实端交易的真空期，无论是宏观政策落地还是旺季订单，往往都需要3月之后才能验证，因此短期的市场驱动主要集中于预期端，从目前的驱动角度以及领先指标来看预计短期内价格仍维持偏强运行。策略建议：短期震荡偏强，短期内可短多。

PTA。PTA短期内跟随成本端波动为主，昨日PTA领涨聚酯链，周内负荷稳定，下游聚酯开工率已经恢复至85%以上，目前上游PX端表现强势，成本和供需共振下对PTA价格支撑增强，需求端聚酯工厂及终端工厂逐步修复，市场压住终端快速恢复。策略建议：价格跟随成本端震荡偏强，短期偏多。

MEG。乙二醇整体走势稳中有升，小步伐式走强，华东主港地区MEG港口库存总量65.74万吨，较上周周期增加3.97万吨，上周天气影响下部分码头有封航船期有所推迟，整体库存累库速度缓慢。短期内供应压力偏大，显性库存仍处于累库周期内，实际的去库表现预计要等到3月份，因此上方空间相对有限。策略建议：做多头寸可等季节性累库结束后介入，中长期逢低做多。

PR。游聚酯原料表现较强，导致加工费向上游过渡，瓶片在低加工费下，海南逸盛、三房巷、万凯等大厂聚酯瓶片装置在1-2月均有检修计划，国内开工率下滑，库存压力有所缓解，不过仪征新装置投产抵消检修利多，国内供需格局依旧偏弱运行，关注低加工费下新装置开工投产情况。整体来看，聚酯瓶片供需驱动较弱，宽松格局不变，加工费承压运行，上涨空间有限，锚定成本定价逻辑为。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。

PVC。V昨日日盘飘绿，夜盘略有反弹，短期内价格缺乏一定的趋势性，呈区间内整理。成本端口，电石价格仍存补跌趋势，电石价格的下行在一定程度上缓解了电石法PVC企业的生产压力，氯碱企业PVC装置开工负荷维持高位，供应充足，但目前的企业多数存在一定的库存累积。下游需求方面不温不火，面对节后横盘的现货市场，并未呈现出较好的需求，继续维持刚需补货为主，并且目前的行情也难有较多的需求提振。短期市场基本面暂无较大改善预期，宏观消息驱动不足，维持区间内震荡。策略建议：中期建议逢高做空，可关注3-5反套逻辑。

甲醇。内地和沿海MTO装置集中外采询价以及部分省市发布推动碳排放双控工作通知提振市场情绪，不过国内气头装置以及伊朗部分甲醇装置的复产将导致供应边际增加，且下游对高价甲醇抵触情绪仍较为明显，在产量和港口库存偏高的背景下，05合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，05合约的基本面不悲观。一方面，MTO装置未有大面积同步停车，需求减量难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有补空需求且后期有“金三银四”旺季效应加持。在内地库存不高和港口去库趋势不变的背景下，05合约可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制，同时也要关注节能降碳政策的执行力度。

聚烯烃。2月检修偏少，供应压力依然较大。节后短期面临关税、原油下移、高库存、下游暂未开工等问题，依然偏空不变。后续关注点在于下游回归、市场补空等补库行为对去库速度的影响。