■铜：横盘，关注高点突破情况

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为74930元/吨，涨跌-520元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-50元/吨。

3. 进口:进口盈利-184.53元/吨。

4. 库存：上期所铜库存88796吨，涨跌10118吨，LME库存260400吨,涨跌-125吨

5.利润：铜精矿TC3.13美元/干吨，铜冶炼利润-1345元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察压力位的突破方向。

■锌:高位震荡

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为23680元/吨，涨跌-530元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：10元/吨，涨跌-55元/吨。

3.进口利润:进口盈利-750.04元/吨。

4.上期所锌库存21040元/吨，涨跌-294吨。

LME锌库存192950吨，涨跌-2550吨。

5.锌12月产量数据51.67吨，涨跌0.69吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为44.91%，SMM压铸为53.73%，SMM氧化锌为65.61%。

7.总结：技术上看，短期23800-23200支撑有效,注意不要杀跌过度。

■铁合金：双硅收盘较上一交易日变动幅度不大

1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价6150元/吨(50)，宁夏市场价6300元/吨(50)，广西市场价6250元/吨(50)；硅铁72#内蒙古含税市场价6130元/吨(0)，宁夏市场价6100元/吨(0)，甘肃市场价6200元/吨(0)；

2.期货：锰硅主力合约基差-202元/吨(22)，锰硅月间差（2505合约与2509合约）20元/吨(18)；硅铁主力合约基差8元/吨(-4)，硅铁月间差（2503合约与2505合约）58元/吨(14)；

3.供给：全国锰硅日均产量28120吨(-650)，187家独立硅锰企业开工率41.23%(-3.77)；全国硅铁日均产量15410吨(340)，136家硅铁生产企业开工率37.52%(0.26)；

4.需求：锰硅日均需求16102.71吨(-541.29)，硅铁日均需求2558.09吨(-93.09)；

5.库存：锰硅63家样本企业库存16.55万吨(-3.45)，硅铁60家样本企业库存7.44万吨(0.23)；

6.总结：锰硅盘面变动幅度不大，收盘价和持仓量略下降。硅铁盘中先走强后走弱，收盘价较上一日变动较小。驱动层面，本周下游钢厂五大材产量下滑，且钢厂表观需求下降明显，钢厂逐渐累库，对合金需求也明显下降。铁合金供给方面，硅铁产量仍大幅上行，但锰硅产量降幅明显，受下游需求影响，双硅均有累库预期。估值方面，锰硅原料端锰矿受加蓬2月长协供应减半影响，多数锰矿价格上行，尤其是加蓬矿和澳矿涨幅明显，但临近春节，锰硅厂补库基本接近尾声。硅铁成本方面，受到氧化铁皮下跌的影响，五大区成本线下移。总体来说，锰硅近期盘面涨幅放缓，多空资金博弈激烈，虽锰矿挺价意愿高，但临近春节成交放缓，上方压力位在6850-6900元/吨附近。硅铁预计仍低位震荡运行，震荡区间在6300-6600元/吨附近。后续将继续关注宏观层面、铁合金成本（锰矿供应等）、铁合金产量和钢招情况等。

■螺纹钢：临近春节建议减仓或轻仓过节

1、现货：上海3380元/吨（0），广州3580元/吨（0），北京3310元/吨（0）；

2、基差：01基差-39元/吨（-9），05基差28元/吨（-15），10基差-10元/吨（-11）；

3、供给：周产量174.13万吨（-19.16）；

4、需求：周表需116.91万吨（-68.24）；主流贸易商建材成交4.4153万吨（-0.9）；

5、库存：周库存483.21万吨（57.22）；

6、总结：近期，消息面扰动和海内外宏观博弈，螺纹跟随黑色板块震荡偏强。一方面，临近春节，资金对于低估值的板块格外青睐，周内上涨为原料带动成材，以板块内跌幅领先的焦煤作为主要交易对象，在基本面并未出现明显变化+原料库存偏高之际，低估值商品+下游补库需求成为资金的首选。另一方面，先后经历数据密集发布期和特朗普上任，消息面的推动下，转暖的市场信心带动盘面出现预期抢跑交易。回到螺纹自身，目前能看见的是铁水回暖、建材成交持续向好和螺纹累库速度下降，低库存之下，螺纹容易出现反弹。加上市场对于2025年钢铁产能置换政策有预期，供给端改革迫在眉睫。总的说来，低库存和需求边际改善对价格有驱动，但趋势上看，螺纹并未走出下行通道，只是库存的低位和原料的上涨让其下方空间有限。考虑到政策端有提前发力的可能性，螺纹可考虑逢低试多，低点参考3200-3250元/吨。不过，临近春节假期，建议减仓或轻仓过节。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■铁矿石：铁水支撑铁矿石刚需

1、现货：超特粉655元/吨（3），PB粉791元/吨（0），卡粉915元/吨（0）；

2、基差：01合约44.5元/吨（4）,05合约-10.5元/吨（-1），09合约24.5元/吨（3.5）；

3、铁废差：51元/吨（-2）；

4、供给：45港到港量2059.3万吨（-284.7），澳巴发运量1536万吨（-599.4）；

5、需求：45港日均疏港量332.39万吨（6.12），247家钢厂日均铁水产量224.48万吨（0.11），进口矿钢厂日耗280.58万吨（0.81）；

6、库存：45港库存15056.05万吨（53.09）,45港压港量31万吨（0），钢厂库存10264.71万吨（190.63）；

7、总结：国内外博弈宏观预期+高铁水支撑刚需，矿价反弹。消息面的推动下，转暖的市场信心带动盘面出现预期抢跑交易。国内于周五发布GDP、地产投资、工业增加值等重要数据表明，国内宏观形势边际有改善迹象，市场期待特朗普上任后国内的应对措施，两会以前宏观情绪都会在消息面和政策面的带动之下交易此种政策持续发力的利多预期。作为黑色商品中唯一一个海外定价的品种，进入海外宏观和国内政策博弈阶段，铁水预期回升+钢厂刚需补库让市场情绪有所走高，市场对政策抢跑的预期带动矿价走强。不过，春节假期长，海外宏观形势多变，节前盈利多单可择机止盈离场，轻仓过节，等待海外特朗普交易以及国内会议对明年做出指示。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■纸浆：库存窄幅去库

1.现货：漂针浆银星现货价6600元/吨（50），凯利普现货价6650元/吨（0），俄针牌现货价6100元/吨（100）；漂阔浆金鱼现货价4900元/吨(70)，针阔价差1700元/吨(-20)；

2.基差：银星基差-SP03=468元/吨（20），凯利普基差-SP03=518元/吨（-30），俄针基差-SP03=-32元/吨（70）；

3.供给：上周木浆生产量为42万吨（0.03）；其中，阔叶浆产量为为21.53万吨（0.01），产能利用率为79.55%（0.03%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为795美元/吨（0），进口利润为-21.34元/吨(50)，阔叶浆金鱼进口价格为570美元/吨（0），进口利润为294.55元/吨(234.56);

5.需求：木浆生活用纸均价为6420元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利79.87元/吨（-47.89），白卡纸均价为4284元/吨（0），白卡纸生产毛利403.3元/吨（-19），双胶纸均价为5140元/吨（0），双胶纸生产毛利-203.5元/吨（-44.4），双铜纸均价为5685.71元/吨（0），铜版纸生产毛利542元/吨（-39）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为315956吨（0)；上周纸浆港口库存为175.8万吨（-0.7)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1181.16元/吨（-0.38），化机浆生产毛利为-212.56元/吨（-0.25）。

8.总结：日内涨跌幅+1.86%，现货价格6600元/吨（50），针阔价差1700元/吨（-20)。盘面近期逻辑主要是海外基本面走强和国内宏观转暖。从12月底开始，伴随着全球纸浆库存的小幅去库，外盘报价纷纷上调，再加上汇率上涨，纸浆成本支撑上移；而国内年底经济数据各项指标转暖，国家多表态今年更积极的内需政策发力，纸浆作为顺周期品种受到提振。港库压力不大前提下，前期我们一直强调的布局多单，入场多单可继续持有。节后迎来金三银四传统旺季支撑，纸浆多偏强震荡，节后关注海外纸浆库存、发运和消费复苏情况。

■尿素：反弹空间有限

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1650元/吨（20），河南现货价1640元/吨（10），河北现货价1710元/吨（20），安徽现货价1680元/吨(10)；

2.基差：山东小颗粒-UR05=-105元/吨（27），河南小颗粒-UR05=-115元/吨（17）；

3.供给：尿素日生产量为18.959万吨（0.02），其中，煤头生产量为16.009万吨（0.02），气头生产量为2.95万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为12.76天（5），下游复合肥开工率为32.43%（-6.49），下游三聚氰胺开工率为68.22%（0）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为238.5美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为233.5美元/吨（0），出口利润为-463.16元/吨(-1.92);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为9704张（-20)；上周尿素厂内库存为143.49万吨（-19.46)；上周尿素港口库存为15.2万吨（0)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-384元/吨（30），气流床生产毛利为133元/吨（40），气头生产毛利为-183元/吨（-80）。

8.总结：尿素日内涨跌幅+0.52%，现货价格多数上涨10-20元/吨。本周尿素厂内库存为143.49万吨（-19.46)，持续去库。尿素节前迎来了小波反弹，一是前期盘面价格利空出尽，触及尿素现金流成本线附近，二是低价春节吸单，农需提前启动，连续两周库存去化，尿素盘面反弹。国内供强需弱格局维持，库存高压力下反弹空间有限。但年后有春耕旺季需求支撑，因此节前成本线入场多单可继续持有，节后关注农需启动情况和库存情况。

■油脂：马托格罗索州大豆收获奇慢

1.现货：广州24℃棕榈油9410（-150）；山东一豆8110（-50）；东莞三菜8480（-40）

2.基差：05合约一豆404（-46）；05合约棕榈油1064（-162）；05三菜-77（-34）

3.成本：2月船期马来24℃棕榈油FOB 1060美元/吨（+2.5）；2月船期巴西大豆CNF 465美元/吨（-4）；2月船期加菜籽CNF 519美元/吨（-2）；美元兑人民币7.28（-0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，1月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比下降9.8%，鲜果串单产下滑8.43%，出油率下滑0.26%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产品出口量为486670吨，较上月同期的545921吨下滑10.9%。

6.库存：第52周末，国内棕榈油库存总量为51.5万吨，较上周的50.8万吨增加0.7万吨。国内豆油库存量为111.0万吨，较上周的112.9万吨减少1.9万吨。国内进口压榨菜油库存量为51.4万吨，较上周的49.9万吨增加1.5万吨。

7.总结：印尼棕榈油生柴补贴恢复，但并未表明基金新收入来源，或难令市场重拾对印尼棕榈油生柴增量信心。豆系受美豆旧作供应压力低于预期、巴西MT州大豆收获进度历史低位以及阿根廷干旱风险未解除等影响偏强。但Abiove预估巴西新作产量继续上调至创纪录水平，与其收获进度表现有一定矛盾，后续仍需关注。菜系受美加贸易关系影响而摆动，不确定性较高。节前建议减仓观望。