重点关注

期指、黑色、石脑油及芳烃

期指：年前企稳回升，同时注意波动。此前，我们提出行情结束调整的可能触发情形：沪指回落到3000-3100点关口；或者春节临近、2月份两会交易窗口到来。上周行情出现类似反转走势，虽然时间点略早于我们预期，但驱动符合前述条件。背后的逻辑在于重要点位或时间，政策面稳增长力度加码。周末中美高层通话，央行、证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，为市场营造了政策维稳窗口期延续的预期，均有利于风险偏好的持续提振。预计在两会到来前，行情有望延续偏多格局。当然，本周特朗普就职，包括“首日行政令”的发布，以及是否在短期内就出现关税摩擦风险，均可能影响风险偏好。此外，本周达沃斯世界论坛举行，以及周五日央行若加息可能带来类似去年8月套息交易逆转的潜在拖累，均可能带来类似低开回升的短线扰动，因此交易上仍需注意资金管理。

黑色：低库存低价格，黑色超跌反弹。宏观：前期市场预期特朗普上台之后，中美贸易战和关税调整将显著影响国内出口，近期靴子落地，开局好于预期。国内宏观进入真空期，前期利空交易基本消化；基本面：需求淡季不淡，导致库存超季节性去化并持续维持低位，节后钢厂复产压力不大，市场提前交易节后正反馈逻辑。此外，焦煤价格靠近蒙煤季度长协，成本端提供支撑，矿石价格在钢厂冬储补库格局下亦难深跌。低库存低价格，预期节后正反馈，黑色短期超跌反弹。套利策略上：复产预期证伪前低多看待、铁矿2505-2509正套低估值待驱动继续持有、做缩卷螺价差止盈离场。

石脑油及芳烃：近端石脑油在原油上涨以及下游烯烃主动跌价下出现负反馈，而随之带来的是芳烃利润的扩张，从炼厂角度出发，伴随烯烃板块的投产持续释放，过剩的压力将逐步传导至上游，导致存量装置的利润受到影响，芳烃端被动减产预期增强，带来芳烃整体价格支撑，近端美国对俄罗斯进一步制裁影响俄炼厂出口占比达到30%，若这部分制裁完全兑现，亚洲石脑油将环比增加30万吨/月的缺口，并且这部分原料将直接影响到亚洲部分炼厂的开工，带来装置的边际降负；除去原料的矛盾之外，亚洲汽油近端的连续下跌致使亚洲炼厂利润大幅走低，上周亚洲炼厂利润来到2年同比低位，目前一些日韩炼厂已经出现边际降负动作，在炼厂整体利润低位下，汽油的疲软并不会带来芳烃的进一步走弱，反而通过炼厂的减产会带来更多支撑；从芳烃结构上看，当前上游甲苯表现最强，因裂解装置亏损影响甲苯产量以及炼厂有整体降负预期后，偏上游组分供应端受影响更大，甲苯的强势带来了歧化装置的持续亏损，下游其余芳烃包括纯苯以及PX当下成本支撑均走强，后续主要关注亚洲炼厂的负荷动作以及俄罗斯制裁的进一步影响，石脑油结构性仍然偏强，但烯烃的疲软压制了石脑油的高度，但芳烃反而在这个过程中获得了更多来自于供应端减产的支撑。

所长早读

特朗普上任前市场预期及信息汇总

观点分享：特朗普就职演讲将在美东时间1月20日中午12点（北京时间1月21日凌晨1点）进行。对外关税和对内税收政策、对加密货币的态度，以及财政赤字与美联储独立性是最重要的看点。近期，关税传闻增量信息方面：特朗普团队考虑引用《国际经济紧急权力法》（IEEPA）实施高额关税，但尚未决定。此外，其团队正在讨论每月逐步上调关税2%-5%的方案，但需IEEPA授权，尚未确定。中美关系和产业合作方面，1月17日，习近平与特朗普通话，同意建立战略沟通渠道，市场反应积极。特朗普当前对华态度短期缓和，但长期战略方向仍不确定。TikTok禁令生效，但特朗普可能给予60-90天宽松期限，短期态度缓和，但长期不确定性仍存。加密货币方面，特朗普计划将加密货币提升为国家优先事项。此外，特朗普币已上线，市值飙升，推动比特币上涨。

今日早评

黄金：CPI数据不及预期，美元回落

白银:受到支撑位支撑

铜：库存减少，限制价格回落

铝：震荡上行

氧化铝：超跌反弹

锌：基本面逻辑钝化，关注宏观扰动

铅：供需双弱，低位整理

镍：宏观与消息共振，全球显性库存维持累增

不锈钢：资源消息扰动频繁，估值边际已有修复

锡：震荡回落

工业硅：弱势基本面，具备下行驱动

多晶硅：上游库存再累库，短期上行动力不足

碳酸锂：产量下滑带动行业去库，锂价偏坚挺

铁矿石：产业现实边际转暖，偏强震荡

螺纹钢：情绪修复，偏强震荡

热轧卷板：偏强震荡

硅铁：黑色系原料价格普涨，宽幅震荡

锰硅：多空力量交织博弈，盘中震荡

焦炭：七轮提降开启，宽幅震荡

焦煤：宽幅震荡

动力煤：终端询价冷清，震荡偏弱

玻璃：局部价格上涨

对二甲苯：成本支撑偏强，节前注意仓位管理

PTA：多PTA空PX，关注反套机会

MEG：上方空间有限

橡胶：宽幅震荡

合成橡胶：上行驱动减弱

沥青：出货放缓，高位震荡

LLDPE：中期趋势偏弱

PP：现货小幅下调，成交一般

烧碱：关注近月仓单因素

纸浆：震荡运行

原木：震荡反复

甲醇：震荡回调

尿素：节前震荡运行，关注现货成交

苯乙烯：买PX空EB

纯碱：现货市场变化不大

LPG：现货小调，高位震荡

PVC：反弹难持续

燃料油：夜盘延续强势，短期仍有上行可能

低硫燃料油：短期震荡走势为主，外盘高低硫价差窄幅调整

集运指数（欧线）：4-6、10-12反套轻仓持有

短纤：短期震荡市，不追高

瓶片：短期震荡市，不追高

棕榈油：在努力找回性价比

豆油：关注南美大豆实际产量

豆粕：贸易事件扰动，震荡

豆一：前期连续上涨之后，调整压力

玉米：关注政策

白糖：近强远弱

棉花：维持震荡走势

鸡蛋：弱势运行

生猪：正套持有

花生：关注基层上货