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甲醇短期偏强运行：国泰君安期货1月13早评

重点关注

原油、铜、豆粕、合成橡胶

原油：美国财政部周五发布了对俄罗斯石油业全面的新制裁。制裁的主要目标是俄罗斯主要能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas。数据显示，在2024年前10个月，这两家公司每天通过海运出口约97万桶石油，约占俄罗斯油轮总流量的30%。美国还对这些公司的20多家子公司以及180多艘船只实施了制裁，其中许多船只与俄罗斯影子舰队有关。此次制裁力度远超美国此前对俄罗斯实施的制裁措施。主要的石油交易商、油田服务提供商、保险公司和能源官员也都受到了制裁。叠加早些时候山东港禁止受制裁船舶停靠政策，过去几日内外盘油价持续走高，国内成品油价格暴涨。我们认为，美对俄罗斯加大制裁影响短期的供应（1-3个月左右），同时抬升山东及周边地区炼厂中长期原油采购成本，对油价及各类油品构成支撑。但一方面，国内前期已大量采购俄罗斯原油，短期库存充足；另一方面，全年看全球产能并不紧缺，供应暂时富余。本轮围绕“敏感油”的各类政策或再次提升油运运价，小幅提升中长期油价中枢，但暂时对年度级别的供需平衡影响有限。整体看，短期情绪影响下外盘油价或仍有2-3美元/桶幅度涨幅，但此后若无进一步利好，或迎下跌行情。

铜：当前铜价的驱动逻辑偏向利多，主要因宏观和微观形成阶段性共振。美元指数上升，但美国存在通胀预期，且特朗普推出关税计划，市场倾向于对铜等原料加征的关税反映到价格上，大幅推升了美铜的价格，进而带动其他地区铜价的上涨。从微观上看，Freeport将寻求和印尼政府开启第二轮的铜精矿出口许可证谈判，市场担心未来印尼铜精矿出口额度可能减少，现货TC持续走低。终端消费整体转弱，铜材企业开工率承压，但是依然逢低适当增加原料库存，国内社会库存减少。市场的风险点是特朗普上台后实施的政策，可能会对价格带来较大扰动。当前的整体逻辑上偏向于多头，建议如果有多单可以继续持有，但新进多单还需要谨慎，不建议过度追高，但在价格相对偏低时可以逢低做多。另外，建议期权可以尝试做多波动率，特朗普上台可能使得铜等风险资产出现较大波动。

豆粕：USDA报告利多、助力反弹。1月USDA双报告均超预期利多：供需报告较大幅度下调2024年美豆单产预估（从51.7蒲/英亩下调至50.7蒲/英亩），收获面积、总产量、期末库存均下调，美豆供需平衡表进一步收紧。季度库存报告同样较大幅度低于市场预期。上述报告均有助于豆粕反弹。后期关注：1月中下旬南美产区降水或减缓豆价上冲动能，但天气有不确定性、豆价可能反复。1月20日特朗普正式就职，其新政情况、预期差异等均未知，等待靴子落地，注意规避风险。

合成橡胶：短期偏强运行，日内由于周五夜盘的大幅上涨已接近静态估值区间上沿，上方空间收窄，追高需谨慎。目前伴随国际丁二烯价格的持续上涨，盘面交易的主要矛盾再次转向丁二烯，丁二烯推动顺丁橡胶估值区间动态上移。此外，顺丁橡胶自身由于替代需求增加，高供应格局下的库存累库速度较慢，基本面偏中性，因此伴随减产预期产生，盘面周五夜盘估值修复较为明显。目前将顺丁橡胶BR2502合约的估值定在理论现金流附近。

所长早读

美国12月非农新增就业数据大超预期

观点分享：1月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国12月非农新增就业25.6万人，为九个月最大增幅，超出预期的16.5万人，高于媒体调查的几乎所有经济学家的预期。11月前值从22.7万下修至21.2万，10月份的就业人数向上修正了7000人，达到4.3万人。12月失业率为4.1%，低于预期和11月的4.2%。本次非农报告还对失业率进行了年度修正。值得注意的是，7月份的失业率峰值最初报告为4.3%，当时为美联储随后的降息奠定了基础，该失业率数据最新被下调，表明夏季时美国劳动力市场比之前认为的更具弹性。数据支持美联储1月“按兵不动”，市场对美联储今年的降息预期进一步减弱，市场最新预期美联储下次降息在10月。

今日早评

黄金：震荡回升，关注汇率贬值

白银:受到支撑位支撑

铜：美国通胀预期，价格上涨

铝：触底拉涨，关注上方阻力

氧化铝：现货持续大跌，盘面跟跌

锌：社库去库，下方或存支撑

铅：关注补库节奏，高位或承压

镍：累库边际有所放缓，矿端扰动较为频繁

不锈钢：减产预期修复盘面，淡季限制上方弹性

锡：重回25万上方位置

工业硅：盘面考验下方支撑