■螺纹钢：铁水小幅回落

1、现货：上海3310元/吨（-20），广州3540元/吨（-10），北京3200元/吨（-10）；

2、基差：01基差160元/吨（-21），05基差105元/吨（6），10基差86元/吨（7）；

3、供给：周产量199.41万吨（-6.6）；

4、需求：周表需190.05万吨（-7.21）；主流贸易商建材成交8.1393万吨（0.17）；

5、库存：周库存417.85万吨（9.36）；

6、总结：近期，宏观政策进入真空期，消息面扰动对盘面的影响仍在持续。螺纹的持续去库让螺纹库存处于健康水平，甚至部分地区出现了缺规格的情况，现货较为坚挺，基差有所走强。不过，周内小样本供增需降和样本工地资金到位率继续回落都说明，随着春节的临近，短期内螺纹需求支撑或许偏弱。更重要的是，国内定价为主的碳元素价格并未出现明显支撑，焦炭仍有七轮降价预期。铁元素亦在铁水下行通道中显现出弱势，加上发运高位带来港口的累库，铁元素压力亦有所加剧。在成本支撑松动和宏观预期扰动之际，螺纹并未走出下行通道，但库存的低位让其下方空间亦有限。不过，降准降息的出现或许能继续释放短期流动性，为市场带来信心短期内，关注江苏电炉谷电支撑3100-3150元/吨附近；套利方面，前期介入卷螺差做缩可在100元-110元/吨附近止盈。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■铁矿石：铁水性价比继续凸显

1、现货：超特粉637元/吨（7），PB粉760元/吨（6），卡粉880元/吨（5）；

2、基差：01合约-3元/吨（-12.5）,05合约5.5元/吨（-7），09合约27元/吨（-7）；

3、铁废差：-38元/吨（-27）；

4、供给：45港到港量2834.3万吨（328.9），澳巴发运量2394.3万吨（-257.8）；

5、需求：45港日均疏港量318.26万吨（-5.95），247家钢厂日均铁水产量225.2万吨（-2.67），进口矿钢厂日耗280.83万吨（-2.75）；

6、库存：45港库存14876.94万吨（13.88）,45港压港量29万吨（13），钢厂库存9858.93万吨（214.81）；

7、总结：一方面，政策真空期内，市场迫切期待后续降息国内的应对措施，而会议带来的信号也证明了，2025年宽松的格局仍将延续，印证了此前对于政策积极的措辞。另一方面，发运减量，铁水继续下行，铁矿石刚需支撑被削弱，而钢厂当前的补库周期接近尾声，无论是交投需求还是炉内刚需都有所减弱，加上碳元素的跌跌不休拖累铁矿石估值，基本面上难见强有力的支撑。在海外扰动加剧和国内需求偏弱之际，铁矿石周内始终处于比较纠结的位置横盘整理，等待驱动。短期内，铁矿石处于跟随国内外宏观预期波动的周期内。另外，前低730-750元/吨附近成为有效支撑，等待海外特朗普交易以及国内会议对明年做出指示。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■油脂：棕榈油现货进口窗口打开

1.现货：广州24℃棕榈油9640（-230）；山东一豆7880（-60）；东莞三菜8560（+60）

2.基差：05合约一豆248（+20）；05合约棕榈油1218（-84）；05三菜-61（+40）

3.成本：2月船期马来24℃棕榈油FOB 1080美元/吨（-10）；2月船期巴西大豆CNF 412美元/吨（+2）；2月船期加菜籽CNF 516美元/吨（+2）；美元兑人民币7.36（+0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，12月马来西亚棕榈油产量环比下降11.87%，鲜果串单产下滑10.69%，出油率下降0.25%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚12月棕榈油产品出口量为1136270吨，较上月同期的1115305吨增长1.9%。

6.库存：第52周末，国内棕榈油库存总量为51.5万吨，较上周的50.8万吨增加0.7万吨。国内豆油库存量为111.0万吨，较上周的112.9万吨减少1.9万吨。国内进口压榨菜油库存量为51.4万吨，较上周的49.9万吨增加1.5万吨。

7.总结：贸易商、种植商和分析师的预估棕榈油库存预计将降至176万吨，较11月份下降4.42%；毛棕榈油产量预计将下降8.53%，至148万吨；12月份棕榈油产品出口预计下降7.55%，为138万吨。棕榈油05合约相对偏远期，跟随产地报价同步大幅下行，远月高基差再度显现。棕榈油现货背对背进口利润转正，基差或承压下行。

■聚烯烃：美10年期国债收益率可能从高位回落

1.现货：华北LL煤化工8735元/吨（-40），华东PP煤化工7425元/吨（-0）。

2.基差：L主力基差858（-50），PP主力基差82（-33）。

3.库存：聚烯烃两油库存57.5万吨（-0.5）。

4.总结：去年四季度以来能化-SC价差加速走弱的同时中美利差也创出新低。动态去看，在美国经济惊喜指数走弱的领先指引下，后续强势的美国10年期国债收益率将从高位回落，而近期国内10年期国债收益率快速下行可能已经充分演绎后续降准降息空间，未来如果1月迎来降准降息，10年期国债收益率反而可能会出现利多出尽的抬升，叠加3月两会前后财政政策具体定量层面的颁布可能对于市场情绪也有提振，在一季度国内10年期国债收益率弱势可能会有所缓解。此消彼长，一季度中美利差的弱势也将边际修复，从宏观层面带动能化-SC价差反弹。

■短纤：成品油超季节性需求暂无趋势走强动能

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6920元/吨（+40）。

2.基差：PF主力基差-58（-118）。

3.总结：成本驱动端，在供应扰动有限的背景下，油价走势节奏更取决于需求端，从成品油端的领先指标看，目前成品油超季节性需求暂无趋势走强动能，从去年四季度开始的震荡企稳可能仅能维持到今年一季度前期，在油价尚不能趋势走强的背景下，短纤盘面反弹关注上边际非标水刺价格。成品油端，从彭博对美国成品车用汽油调和产量的预测值看，25年1月将会看到车用汽油调和产量的高峰，和往年相比，虽低于24年，但与23年水平相当，叠加目前美国汽油调和组分库存不高，不排除后续出现阶段性炒作调和组分补库的可能。

■铜：短期偏弱，关注低点支撑。

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为74815元/吨，涨跌250元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：145元/吨。

3. 进口:进口盈利124.53元/吨。

4. 库存：上期所铜库存83174吨，涨跌9002吨，LME库存265700吨,涨跌-1450吨

5.利润：铜精矿TC5.85美元/干吨，铜冶炼利润-1345元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察73000-74500的突破方向。

■锌:高位震荡，逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24540元/吨，涨跌-310元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：290元/吨，涨跌-80元/吨。

3.进口利润:进口盈利-103.66元/吨。

4.上期所锌库存23912元/吨，涨跌-6324吨。

LME锌库存220525吨，涨跌-3775吨。

5.锌12月产量数据51.67吨，涨跌0.690000000000005吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为58.72%，SMM压铸为57.4%，SMM氧化锌为53.62%。

7.总结：产量仍维持在50万吨左右，预计后市产量回升。消费淡季不淡，技术上看，下方空间有限，逢支撑位做多。支撑位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■橡胶：海外原料持续走低，青岛库存加速累库

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海16050元/吨（-50）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明15600元/吨（-100）、RSS3（泰国三号烟片）上海22850（-50）。

2.基差：全乳胶-RU主力-795元/吨(-115）；泰混-RU主力-825（+5）。

3.库存：截截至2025年1月5日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量50万吨，环比上期增加2.2万吨，增幅4.7%。中国天然橡胶社会库存125.6万吨，环比增加1.9万吨，增幅1.6%。

4.需求：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为77.58%，环比-1.15个百分点，同比+8.09个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为56.56%，环比-3.41个百分点，同比+10.88个百分点。

5.总结：半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，当前半钢胎企业订单充足，产能利用率将延续高位来满足订单需求。国内产区天气扰动因素逐渐下降，利好正在逐步消化中，胶水原料支撑转弱，供应转宽松下胶价上行动力不足。产区天气有所好转，海外高产期叠加下游需求淡季，预计库存继续累积。

■铁合金：双硅均有所上行，但程度略有不同

1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5850元/吨(0)，宁夏市场价5680元/吨(-20)，广西市场价6000元/吨(-20)；硅铁72#内蒙古含税市场价6080元/吨(30)，宁夏市场价6050元/吨(0)，甘肃市场价6100元/吨(0)；

2.期货：锰硅主力合约基差-138元/吨(-30)，锰硅月间差（2505合约与2509合约）-58元/吨(-2)；硅铁主力合约基差-96元/吨(-104)，硅铁月间差（2503合约与2505合约）96元/吨(24)；

3.供给：全国锰硅日均产量28740吨(405)，187家独立硅锰企业开工率45.29%(0.26)；全国硅铁日均产量15230吨(-320)，136家硅铁生产企业开工率37.11%(-0.6)；

4.需求：锰硅日均需求16945.71吨(-402.86)，硅铁日均需求2749.51吨(-61.36)；

5.库存：锰硅63家样本企业库存20万吨(-0.25)，硅铁60家样本企业库存7.21万吨(-0.08)；6.总结：铁合金均上行，但锰硅盘中上升尾盘回落，硅铁保持上升趋势。双硅整体仍底部盘整，硅铁略强。驱动层面，本周下游钢厂五大材产量降幅明显，且钢厂表观需求也大幅下滑，叠加冬储不及预期，对合金需求支撑较弱。铁合金供给方面，硅铁产量跟随需求同步下降，然锰硅产量却持续增加，双硅供需格局硅铁略强于锰硅。成本来看，虽锰硅原料端锰矿有一定支撑，但宝丰化工焦却已再次提降50元/吨，成本中枢下移。北方部分地区现货有所下跌，利润亏损扩大。硅铁现货、成本和利润均较上一交易日变化不大。总体来说，锰硅供需略显宽松，盘面价格接近成本价，需警惕盘面价格击穿成本，锰硅支撑位于5975-6025元/吨区间附近。硅铁供需逐步改善，预计或将震荡运行，硅铁支撑位在6150-6200元/吨附近。继续关注宏观层面，铁合金厂产量和下游冬储补库情况。