2024年猪价先扬后抑，呈倒“V”形走势。2024年年底至2025年年初，猪价在一片悲观预期中有所反弹。截至2025年1月6日，全国外三元生猪价格为16.36元/千克，较2024年12月20日的15.24元/千克上涨1.12元/千克，累计涨幅7.35%。

饲料企业转型成为新亮点

随着产业集中度的不断提升，饲料企业的外销量下降较大，其转型迫在眉睫。2024年已有部分饲料企业开始布局仔猪育肥的专业放养模式。据了解，为了稳定或提高现有规模，部分饲料企业2025年已将生猪放养或合作养殖列入重点计划。当下已开始或计划2025年布局生猪放养模式赛道的企业，多数尚不具备自繁自养或仔猪育肥能力，主要通过放养模式拓展饲料产量的承接。

反观仔猪市场，往年春节前仔猪走势偏弱，而今年仔猪价格相对强势，造成这种现象的主要原因有三点：一是2024年能繁母猪增量小；二是市场预期年后仔猪价格涨幅较大，刺激当下放养公司及养殖户采购仔猪积极性增加，而当下供应商仔猪的供应量增幅不及需求增幅，需求支撑仔猪价格走高；三是随着生猪养殖阶段的细分化，部分投机群体预期春节后仔猪价格上涨，赚大保育阶段养殖的利润。饲料企业转型或成为2025年仔猪需求的关键增量。

2025年上半年供应压力依旧较大

不论是全口径数据，还是样本数据，产能去化基本在2024年2—4月结束。

据农业农村部数据，截至2024年10月，全国能繁母猪存栏4073万头，环比增长0.3%，同比下滑3.2%，是3900万头正常保有量的104.44%，处于产能波动的绿色区域。2024年10月的能繁母猪较2024年4月累计增长2.54%。

图为全国能繁母猪存栏

据涌益咨询数据，能繁母猪存栏从2024年2月开始环比转正。2024年11月末，能繁母猪存栏环比增长0.34%，已实现连续10个月环比增长，累计增幅7.9%。

据钢联数据，能繁母猪存栏从2024年3月开始环比转正。截至2024年11月末，能繁母猪存栏量为519.41万头，环比增长0.36%，已实现连续9个月环比增长，累计增幅4.77%。

在不考虑养殖单位潜在产能投入变现、二次育肥等影响的情况下，根据样本数据的分娩母猪窝数、窝均健仔数推测新生仔猪数量和断奶仔猪成活率数据，再结合生猪养殖周期，推测2025年1—5月生猪供应压力依旧，且高于前三年同期水平。随着规模化程度的提高，TOP20生猪养殖企业的育肥猪出栏水平已不可同日而语，集团企业之间的竞争也在加剧，建议重点关注行业生产效率提升对生猪供应的影响。

关注潜在的利多因素

建议关注批次育肥，尤其是二次育肥。受资金压力大、猪价波动高、短期风险易控等多种因素影响，养殖市场除了传统的自繁自养及仔猪育肥模式，短期投机者增加，育肥模式也变得更专业化、精细化，如有做大保育、育肥、二次育肥等。其中，二次育肥机动灵活，育肥时间有长有短，短则一周，长则1至2个月，依旧是2025年批次育肥的重中之重。若二次育肥形成一致性预期，叠加其他养殖主体的压栏，短期内对市场供应的影响不可忽视。建议关注生猪价格回落至养殖成本线附近，主要省份的育肥栏舍利用率回落至20%时的二次育肥跟进情绪。

此外，建议关注冻品入库。一般情况下，冻品库存率在10%～20%，冻品处于安全库存；当前冻品库存率大于20%，处于相对高位。

2024年冻品延续2023年的主动出库，伴随部分被动入库，截至2024年12月26日，冻品库容率为15.05%，同比下滑5.12个百分点。冻品库存周期为6至12个月，从往年经验看，一般表现为上半年是冻品入库时段，而影响屠企入库行为的核心是生猪价格。建议关注2025年上半年屠企的潜在入库动作，尤其是生猪价格在13～13.5元/千克时的入库情况，或对猪价有一定支撑。

行情展望

综上分析，虽然猪价短期反弹，但中长期生猪供应压力依旧，预期2025年上半年生猪现货价格走势整体弱于2024年同期。

此外，春节后受需求淡季叠加供应压力影响，不排除猪价短期跌破13元/千克，关注冻品入库、批次育肥对猪价的托底支撑。策略方面，可关注反套机会；盘面暂无合适套保利润，建议耐心等待反弹后卖出套保。