重点关注

豆粕、石脑油、乙烯

豆粕：探底回升、反弹持续。12月19日以来，豆粕探底回升，主要影响因素：中加贸易不确定性提振菜粕并间接利多豆粕、美豆逢低买盘及阿根廷干燥天气担忧、国内盘面超跌反弹及空头回补。目前阿根廷干燥天气持续、巴西南部产区也有偏干担忧，有市场专家下调阿根廷大豆产量预估，预计豆粕反弹持续。本轮反弹后续情况看南美天气、1月USDA报告及美国当选总统关税新政等事件变化，还需继续观察。

石脑油：近端石脑油现货端以及裂解价差继续小幅走强，日韩炼厂采购行为较为集中。2025年石脑油结构性矛盾开始逐步显现。中东季节性检修带来供应端快速减少，但需求单在乙烯裂解工厂检修之外，今年冬季丙烷价格带动有限，在丙烷偏低比价下，石脑油替代需求量有限，使得在原料替代这一块石脑油需求相对不及预期，但亚洲（中国地区）乙烯裂解的集中开车以及投产已经逐步体现在石脑油近端的表现上。1月份美国港口罢工可能发酵，关注港口效率下降对丙烷价格的支撑，同时在丙烷估值预期抬升下，石脑油替代需求预计在25年一季度中枢抬升，为整体石脑油旺季带来供需上的驱动。但中长期看，尽管石脑油作为供需最紧的一环会逐步压缩下游利润，但同时也意味着下游乙烯的价格就是石脑油上涨的顶部。

乙烯：2025年乙烯投产幅度较大，从投产结构上来看，乙烯以及乙烯下游的快速投产将带来整体乙烯往下环节的供应过剩。但并不意味着乙烯价格将直接体现悲观的预期，乙烯作为中间体，价格水平仍然体现出上下游短期错配的结果。当下乙二醇以及塑料整体近端盈利，意味着线性外推下游衍生品整体开工率将继续小幅提升并在利润大幅压缩前维持短期高位，而在下游高负荷背景下乙烯供需环比缩减较为明显，新装置投产基本乙烯与下游衍生品相配套，因而影响乙烯边际供需的变量仍然在于存量装置的上下游负荷错配，乙烯大投产下合理的利润演变路径应为下游在投产压力下主动压缩利润并传导至乙烯端，否则乙烯作为中间体并不会直接体现大投产的悲观预期。

所长早读

情绪波动主导期指，等待春节和“两会”拐点

观点分享：近期基本面整体偏清淡，即使周二明显调整，但实质性利空不明显。行情调整主要还是市场预期较高情况下，政策面难以超预期(包括12月收官市场降准降息亦落空)；市场持续横盘之下，成交额回落，久盘必跌的压力逐步酝酿。且近一阶段赚钱效应更强的成长股领跌，资金向红利策略回归，又进一步挫伤情绪。基本面来看，最新公布的PMI数据显示经济延续修复态势，分项中供需均高于荣枯线，且需求改善好于生产，供需格局正向好的方向修复，但力度偏弱，导致价格依旧回落。故中期盈利接续政策带动行情向上拉升仍需等待。短期而言，在缺乏利空的大跌后，市场不排除有一定反抽；但技术面来看已有所走坏，真正企稳仍需技术指标的进一步修复或消息面出现显著利多。不过后期随着春节、“两会”临近，市场将逐步切换至“两会”交易时间，届时若海外地缘因素稳定，则行情或重新回升。

今日早评

铜：美元坚挺，价格承压

铝：横盘震荡

氧化铝：宽幅震荡

锌：区间调整

铅：短期下方空间或有限

镍：消息与供需博弈，单边或窄幅震荡

不锈钢：低位震荡运行，库存高位微降

工业硅：基本面依旧弱势

多晶硅：1月排产下降，现货报价坚挺

碳酸锂：地方终端补贴预计延续，短期或仍偏弱

铁矿石：弱势震荡

螺纹钢：下行空间有限

热轧卷板：下行空间有限

硅铁：主产地出现减产，宽幅震荡

锰硅：下游情绪不振，偏弱震荡

焦炭：宽幅震荡

焦煤：宽幅震荡

动力煤：需求疲弱，跌势延续

玻璃：市场稳中偏弱整理

对二甲苯：需求驱动不明显，关注成本推涨力度

PTA：成本支撑强，5-9正套

MEG：5-9正套，多MEG空PTA减仓

合成橡胶：静态估值支撑，短期反弹

LLDPE：期货补贴水

PP：现货平稳，刚需成交

烧碱：弱现实强预期

原木：窄幅震荡

甲醇：趋势偏强

尿素：偏弱运行

苯乙烯：空单短期止盈，中期偏弱

纯碱：市场无明显波动

PVC：低位震荡

燃料油：持续走强，短期支撑明显

低硫燃料油：夜盘继续上行，外盘高低硫价差暂时企稳

集运指数（欧线）：02空单酌情持有

短纤：短期震荡市

瓶片：短期震荡市

棕榈油：关注印尼B40实际执行情况

豆油：继续受大豆价格影响

豆粕：阿根廷干燥天气担忧、美豆收涨，连粕跟随上涨

豆一：国际豆价走强，偏强运行

玉米：关注售粮情况

棉花：偏弱震荡

鸡蛋：现货偏弱运行，带动预期转弱

生猪：结构开始切换，正套逐步显现

花生：关注基层上货