■聚烯烃：成本端原油明年3月前抵抗式下跌仍存反弹动能

1.现货：华北LL煤化工8835元/吨（-15），华东PP煤化工7490元/吨（-25）。

2.基差：L主力基差718（-52），PP主力基差83（-30）。

3.库存：聚烯烃两油库存54万吨（-5）。

4.总结：对于2505合约尤其是塑料2505合约，在现货估值偏高+明年大投产预期面临强弱转换节点+成本驱动大方向偏向下的组合下，长线一致性偏空看待。但考虑到成本端原油2025年3月前抵抗式下跌仍存反弹动能+目前05贴水太多，倾向等back结构逐步平坦化后右侧入场空单，当然符合条件左侧也可提前建仓。

■短纤：原油明年前高后低

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6900元/吨（-15）。

2.基差：PF主力基差62（+37）。

3.总结：市场基于原油明年平衡表累库预期，长线整体偏一致性看空，并且从节奏上看，大概率呈现前高后低状态。平衡表累库预期主要来自供应的增长，供应的增长来自OPEC+国家自2025年4月至2026年9月逐步削减额外自愿减产的220万桶/日产量+美国页岩油与凝析油产量抬升+其他非OPEC+国家产量持续增长。当然供应端也存在出现收缩情况的可能，如美国对伊朗、委内瑞拉再次制裁可能带来二者石油出口减少，但考虑到OPEC+可以迅速弥补二者缺口，且二者目前产量也未恢复到正常水平，制裁带来的减产量级影响也无法达到2018年的水平，即使出现制裁对油价的利多影响也偏阶段性且力度受限。

■橡胶：海外产区旺产，原料持续回落

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海16700元/吨（-50）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明16300元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海23000（-50）。

2.基差：全乳胶-RU主力-805元/吨(+50）；泰混-RU主力-1055（+150）。

3.库存：截至2024年12月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47万吨，环比上期增加1.8万吨，增幅3.97%。保税区库存5.68万吨，增幅3.12%；一般贸易库存41.32万吨，增幅4.09%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4.82个百分点，出库率增加0.56个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.03个百分点，出库率增加1.40个百分点。

4.需求：截至2024年12月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.68%，环比+0.05个百分点，同比-1.13个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为59.89%，环比+1.41个百分点，同比-2.04个百分点。

5.总结：近期胶价仍然以震荡偏弱为主，海外产区天气逐渐恢复正常，旺产季持续上量，成本端压力不小。国内主产区已经停产，主要的供应还是要依赖海外主产区。在利好消化完毕之后回归到原供应偏宽松的基本格局上，原料价格高位回落，但考虑到近期天气扰动从泰南转至越南，回落空间有限，预计橡胶仍然震荡为主。关注后续天气以及新胶上量的情况。

■尿素：尿素厂库持续三周累库

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1710元/吨（0），河南现货价1710元/吨（0），河北现货价1740元/吨（0），安徽现货价1730元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=-32元/吨（27），河南小颗粒-UR01=-32元/吨（27）；

3.供给：尿素日生产量为17.594万吨（-0.11），其中，煤头生产量为15.274万吨（-0.11），气头生产量为2.32万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为7.12天（0），下游复合肥开工率为41.62%（-1），下游三聚氰胺开工率为59.9%（0）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为255美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为250美元/吨（0），出口利润为-338.97元/吨(-1.93);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为6794张（50)；上周尿素厂内库存为152.5万吨（5.32)；上周尿素港口库存为15.4万吨（-0.2)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-504元/吨（-90），气流床生产毛利为-1元/吨（-70），气头生产毛利为-43元/吨（0）。

8.总结：尿素日内涨跌幅-1.41%，现货价格多数持平。本周尿素厂内库存为152.5万吨（5.32)，持续三周累库。气头检修不及预期，日产下降缓慢，而需求在信心不足情况下采购节奏刚需进行，因此库存未如预期般继续去库反而超季节性累库。我们目前认为需继续观察在成本支撑线附近的表现，尿素高库存已成为压制其上涨空间的核心矛盾。长期弱现实格局难改。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。

■油脂：人民币表现偏弱限制调整幅度

1.现货：广州24℃棕榈油9810（+60）；山东一豆8050（0）；东莞三菜8840（-30）

2.基差：05合约一豆226（-192）；05合约棕榈油1074（+12）；05三菜-128（-160）

3.成本：1月船期马来24℃棕榈油FOB 1172.5美元/吨（-2.5）；1月船期巴西大豆CNF 432美元/吨（+6）；1月船期加菜籽CNF 505美元/吨（+5）；美元兑人民币7.30（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，12月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比下降14.83%，鲜果串单产下滑12.78%，出油率下降0.39%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油产品出口量为1152229吨，较上月同期的1200421吨下降4.0%。

6.库存：第50周末，国内棕榈油库存总量为51.7万吨，较上周的48.1万吨增加3.6万吨。国内豆油库存量为112.9万吨，较上周的114.7万吨减少1.8万吨。国内进口压榨菜油库存量为50.4万吨，较上周的49.9万吨增加0.5万吨。

7.总结：油脂板块阶段性利多出尽进入调整状态。人民币近期表现偏弱，或对内盘商品形成一定支撑。目前临近节前备货期，关注油脂需求表现。棕榈油05合约相对偏远期，跟随产地报价同步大幅下行，远月高基差再度显现。棕榈油进口利润近低远高，关注实际买船情况。菜油进口来源多元化，除俄罗斯外，对乌克兰、阿联酋菜油进口出现增多。

■菜粕：加菜粕进口大幅下滑

1.现货：广西36%蛋白菜粕2170（+20）

2.基差：05菜粕-202（+1）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 505美元/吨（+5）；美元兑人民币7.30（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第51周进口压榨菜粕产量7.02万吨。

5.需求：第50周国内菜粕周度提货量6.67万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，第50周末，国内进口压榨菜粕库存量为6.6万吨，较上周的7.3万吨减少0.7万吨。

7.总结：加拿大统计局数据显示，11月油菜籽压榨量为1019337吨，较前一个月减少7.45%，较去年同期增加12.33%。加拿大再度释放对华扩大加征不合理关税产品范围态度，易引起国内菜系供应转紧担忧。11月菜粕进口数据显示加菜粕进口断崖下降，迪拜菜粕暂未形成显著替代。国内菜粕库存高位连降两周，关注一季度国内基本面拐点出现可能。