【导语】近期，随着下游部分终端企业因原料成本增加而亏损空间扩大，以及海外氧化铝价格下跌，引发国内氧化铝市场恐高情绪升温，12月上半月国内氧化铝市场价格涨幅明显趋缓。不过，从氧化铝供需基本面来看，目前现货供应依然偏紧，国内部分企业检修，下游西北地区电解铝厂冬储补库未结束，需求表现尚可。多空因素交织，年末氧化铝现货价格有望高位盘整运行。

今年国内氧化铝价格不断上涨，到目前年度涨幅已高达85.75%，对于下游终端电解铝厂等行业来说，氧化铝价格上涨，增加了原料生产成本，挤压了下游企业的利润空间。11月上旬开始，部分下游电解铝厂已出现亏损，随着企业亏损空间扩大，电解铝厂检修增多，12月氧化铝现货价格涨幅明显趋缓。

12月上半月氧化铝价格上涨0.70% 涨幅明显趋缓

卓创资讯价格监测，截至12月16日，国内氧化铝现货日均价为5758.1元/吨，环比上月末涨0.70%，同比去年涨93.59%，而此前10月 、11月价格涨幅分别为15.42%、19.51%。

12月以来，氧化铝现货价格上涨幅度趋缓，因素是多方面的，一是，年内氧化铝价格连续上涨，下游终端企业生产成本压力较大，部分电解铝厂及下游终端企业有已有亏损的情况，且亏损空间不断扩大，需求减弱的预期由下游逐步向上游反馈，使得氧化铝现货价格出现滞涨；二是，12月上旬海外氧化铝现货成交价格不断下调，给予国内氧化铝价格下行压力，现货市场小批次散单已有松动出货的情况。不过，今年国内各地铝土矿山复产缓慢，几内亚铝土矿供应不稳定，制约国内氧化铝企业产出增量有限，现货市场可流通资源不多，下游电解铝厂高负荷运行，加上西北地区电解铝厂冬储补库未结束，氧化铝需求尚可，又从需求端给予氧化铝价格支撑。

原料成本增加 部分下游电解铝厂亏损运行

卓创资讯监测数据显示，截至12月16日，中国电解铝企业算数平均生产日度成本为21314.51元/吨（据氧化铝实时日度价格计算），较上月同期增加630.65元/吨，环比增幅3.05%，同比增幅24.28%；行业平均日度利润空间为-1004.51元/吨，较上月同期下降2020.65元/吨，环比降幅198.86%，同比降幅173.36%。氧化铝价格上涨，而终端行业需求疲弱，拖累电解铝价格下跌，11月上旬成为电解铝厂由盈利向亏损过渡的转折时间点，此前11月1日电解铝企业日度利润空间669.70元/吨附近，11月15日电解铝企业日度利润空间已下行至-184.01元/吨附近。

氧化铝是生产电解铝的主要原料之一，往年氧化铝在电解铝成本构成中仅占比30%-35%的水平，而随着今年氧化铝价格的上涨，其成本占比不断增加，目前氧化铝在电解铝成本中占比已高达52.68%，较上月同期增加2.01个百分点，较年初增加16.91个百分点，增幅较为明显。氧化铝价格上涨推升了电解铝生产成本，而电解铝市场价格近段时间则呈现下跌，这也是近段时间电解铝厂亏损空间扩大的主因。随着下游终端企业亏损空间扩大，部分企业开始检修，需求预期减弱逐步向上游反馈，制约氧化铝现货价格在12月上半月涨势趋缓，加上此前期货价格偏弱运行，近几日现货市场不乏现货散单存在小批次松动出货的情况。

通过对比近两期中国电解铝厂成本比重变化，主要体现在氧化铝、动力煤方面，原料氧化铝价格上涨，提升成本增幅更为明显，而电价及预焙阳极价格变动不大，两者占比之和在35%-37%区间波动。从卓创资讯跟踪的全国各省份的加权生产成本及利润情况来看，成本最低的企业集中在云南、内蒙古、新疆地区，而四川、辽宁、山西、河南、湖北、重庆地区成本均在21000元/吨上方，同时山西、河南地区因位于内陆，电价及铝土矿运输成本高等因素，成本高而利润空间亏损在1000元/吨以上，四川、辽宁、湖北、重庆地区铝厂也存在不同程度的亏损。

海外氧化铝价格下跌 引发国内市场下跌担忧

近几日，澳洲地区连续几笔氧化铝现货成交价格下跌，目前澳洲氧化铝FOB价格675-680美元/吨，此前12月初最高涨至810美元/吨，海外氧化铝价格降幅16.36%，引发国内氧化铝价格下跌担忧。今年4月以来海外氧化铝供应同步趋紧，国内进口氧化铝现货资源下降明显，5月力拓宣布位于澳大利亚的两家氧化铝冶炼厂因天然气供给问题而减产，一直到6月底美铝关停了位于西澳大利亚的年产能220万吨的奎纳纳氧化铝精炼厂，11月末力拓宣布不可抗力已经解除，市场对于海外氧化铝供应逐步恢复的预期升温，12月上旬接连几笔现货成交价格下跌，但近期美铝位于澳大利亚的Pinjarra氧化铝厂因天然气供应意外中断,又再起波澜，市场观望情绪浓厚。

下游电解铝厂新增及复产产能持续投产 氧化铝需求尚可

卓创资讯监测数据显示，2024年11月国内电解铝厂对于氧化铝需求量679.86万吨左右（30天计算），较10月需求量降幅3.31%，同比增幅1.26%，如折算为日度需求量，11月份日需求量为22.66万吨，较10月份日需求量减少0.02万吨。不过，自7月以来，下游电解铝厂开工率一直处于95%以上高位水平，目前四川、贵州地区电解铝技改升级产能继续推进，内蒙古42万吨产能持续投产，新疆55万吨产能正常启动运行，河南、广西两地部分电解铝企业检修，涉及规模约7-8万吨，其余主要产能运行良好。预计12月电解铝厂开工率仍处于95%以上，电解铝厂对于氧化铝需求量或在701万吨左右（30天计算），日度需求量变动不大。另外，考虑西北地区电解铝厂对于氧化铝冬储补库未结束，或持续于1月上旬，加上非冶金级下游终端的需求量，氧化铝需求表现尚可，短期氧化铝基本面供弱需强局面难改观，将支撑氧化铝价格处于高位运行。

后市预测：年末氧化铝现货价格有望高位盘整运行

基本面来看，采暖季部分区域氧化铝生产企业有检修，加上铝土矿紧缺的制约，现货市场氧化铝供应依然偏紧，下游电解铝厂维持95%以上的高开工率，加上西北地区铝厂冬储补库未结束，氧化铝需求尚可，对现货价格有支撑。另外，原料方面，国内铝土矿山复产缓慢，产出变动不大，几内亚铝土矿发运未完全恢复，进口铝土矿对国内氧化铝企业产出也有一定影响。总体上，下游终端企业部分亏损运行，以及近期海外氧化铝现货价格下跌，给予国内氧化铝下行压力，但基于目前氧化铝基本面供弱需强的局面短期难缓和预计12月下半月及2025年1月氧化铝现货价格有望高位盘整运行，价格主流运行区间或处于5650-5850元/吨。

（卓创资讯 许海滨）