供强需弱

目前锰硅需求表现较为疲弱，但随着春节临近，钢厂补库预期较强，后续冬储将带来需求短期放量，关注主流钢厂招标情况。

图为主要地区锰硅日均产量走势（单位：吨）

受供需面疲弱压制，12月以来锰硅期现价格震荡下行，主力合约由6500元/吨一线回落至当前的6200元/吨，高位累计下跌幅度为4.62%。相应地，锰硅现货价格也有所走弱，主流地区跌幅在50~150元/吨不等。

库存持续增加

主产区生产积极，锰硅供应维持相对高位。钢联统计的全国187家独立锰硅企业样本开工率为45.03%，环比增长0.14个百分点；日均产量为28220吨，环比微增10吨，两者低位累计分别增加3.13个百分点、14.11%。分产区来看，除宁夏个别工厂略微减负荷外，其他产区产量均微增或持平。其中主产区内蒙古开工高位趋稳，前期投产装置带来产量提升，最新开工率和日均产量分别为69.41%、14640吨，延续国庆节以来的回升态势，且年底前有个别装置预期投产，后续产量存有提升空间。相应地，宁夏开工率依旧坚挺，最新开工率和周度日均产量分别为68.19%、6600吨，双双位于年内高位，且目前也无明显减产意愿。与此同时，南方地区产量稳中有升，近期增产的主要是贵州地区，最新日均产量为1885吨，较前期低点增加930吨。且近期兴义地区有新装置点火投产，待稳定满负荷后，日产仍有增加空间。广西地区大部分小厂仍处于停产状态，供应维持相对低位。

锰硅需求则是弱稳运行。盈利状况收缩叠加淡季因素影响，钢厂生产持续趋弱。钢联调研的247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为80.55%、87.28%，环比分别减少0.92个百分点、0.05个百分点，连续6周下降且近期降幅扩大。此外，由于钢厂生产结构调整，建筑钢材产量不断下降，使得锰硅需求进一步转弱。目前钢联五大材周产量为860.70万吨，与上月末基本持平，而折锰硅周度需求量为12.37万吨，相比上月末减量0.84%，同比降幅为7.61%。可见目前锰硅需求表现较为疲弱，相对利好的则是春节临近钢厂存补库预期，后续冬储将带来需求短期放量，关注主流钢厂招标情况。

目前来看，供强需弱局面下，锰硅基本面表现疲弱，产业链库存持续增加，且近期增量主要体现在交易所仓单数量上。当前钢厂厂内锰硅库存延续相对低位，但锰硅企业厂内库存则位于年内高位，库存去化压力依旧存在。

成本支撑偏强

尽管锰硅供需格局弱势未改，但价格下行阻力同样存在。现阶段，除内蒙古地区生产尚有微利，多数地区是亏损生产，成本支撑开始显现。同时，近期海外锰矿商报价上调，康密劳加蓬矿明年1月提价0.15美元/吨度至4.10美元/吨度，继而提振国内港口锰矿现货价格。天津港南非矿表现较为强势，成交价格有所上涨，主流成交在33.5~34元/吨度；氧化矿市场虽有个别低价成交，但整体价格波动有限，加蓬围绕37.5~38元/吨度，澳块在41~41.5元/吨度。此外，锰矿库存最近不断去化，港口锰矿库存最新值为553.40万吨，连续五周下降，考虑到春节前锰硅企业仍会冬储补库，继续给予锰矿支撑。

综上所述，锰硅供应延续相对高位，而淡季需求表现疲弱，供强需弱局面下，锰硅基本面表现不佳，因而近期承压偏弱运行。相对利好则是成本支撑较强，往下驱动同样不强。考虑到国内宏观面再次进入政策真空期，锰硅当前弱现实与成本支撑博弈局面难以扭转，预计后续锰硅价格延续低位震荡态势，重点关注主流钢厂招标以及冬储情况。