【导语】2024年板材产品高库存低需求持续影响市场行情走势，成为年内主要交易逻辑，但伴随三季度开始冷轧板卷传统需求旺季以及高成本作用下，形成一定供需错配表现，从而使得社会库存近期呈现持续去库局面，各区域亦有不同程度缺货现象，对市场形成支撑作用。

去库表现支撑三季度末价格开始止跌上涨

2024年三季度以来，冷轧板卷社会库存步入阶段性去库局面。一方面需求传统旺季对市场资源有一定集中消耗作用，终端需求集中释放。从数据表现来看，汽车产销数据有一定增量，2024年10月，我国汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，同比分别增长3.6%和7%。其中，新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，11月汽车市场热度延续，产销环同步继续实现双增长，11月汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%。另外出口亦有良好表现，10月中国冷轧板卷出口25.54万吨，环比增加5.33%，环比继续保持增加态势，同时市场调研情况来看，11月市场参与者反馈出口亦保持良好局面，对于需求有一定支撑作用。

另一方面，焦炭行情虽偏弱走势，但降价幅度有限，且贸易商订货成本居高不下，对于市场参与者订货积极性有较大影响。致使一段时间来，各区域供应补充主要以贸易商合约资源为主，业者多有主动降低库存风险操作。

从价格方面来看，其走势亦符合库存波动情况。社会库存自8月底以来逐步呈现去库走势，与此同时在基本面以及宏观逻辑的驱动下，冷轧板卷价格逐步止跌反弹，随后在宏观情绪继续释放下，国庆节前呈现跳涨行情，随后虽有一定高位回落走势，但在库存进一步去化影响下，多地区出现规格断档情况，给予价格一定支撑，冷轧板卷价格进入较长时间震荡行情。

各区域去库表现不一 阶段性价格整体上涨

冷轧板卷社会库存整体下降，各区域亦不例外，多数区域近3个月以来延续一定去库表现。其中华北以及西南地区有较大程度去库表现，多受到当地供应影响，钢厂前期减产及检修以及贸易商订货情况，致使当地区域现阶段出现缺货现象。但对于冷轧板卷来说，区域间资源流通关系基本维稳，虽局部区域间价差足以弥补运费成本，目前贸易商多处于询盘以及观望状态，考虑到交货时间等影响，同时业者对于1月份资源是否能够持续维持短缺状态信心不足，另外后市需求边际缩减背景下，区域间资源流通或以短时间资源补充为主，难以形成较长时间改变。

从价格方面来看，各区域价格走势基本符合去库表现，近3个月以来，受流通量缩减影响以及宏观氛围阶段性提振，各区域市场价格均出现一定程度上涨，其中重庆地区涨幅最为明显，亦符合其去库幅度较大的特征。

后市宏观逻辑主导 市场多空情绪交织

目前库存低位对市场价格存支撑作用，且宏观延续利多影响，但需求存边际及缩减预期。展望后市，一方面，宏观氛围持续偏强，国内重要会议释放利多信号，聚焦2025年经济工作展开，确定了明年经济工作“稳中求进”的总基调，并对明年宏观政策调控思路提出更高要求。2025年国内宏观政策更加注重“积极有为”，大宗商品所面临宏观环境总体利好，对近期冷轧板卷市场或有较为明显的提振作用。但另一方面，需求边际缩减预期尚存，市场仍存有一定矛盾，基本面对于市场支撑力度或有所减弱，同时目前冷热价差持续维持较高水平，顾虑到未来价差有一定修复需求，或对价格上涨形成抑制作用。因此未来冷轧板卷价格或存阶段性上涨预期，但仍需关注春节前夕伴随需求缩减以及宏观预期逐步消化后，市场存在一定价格回归可能，同时各地合约资源陆续到货，西南、华南等地供应得以补充，区域价格或有松动预期，且区域间价差存收缩可能。

（卓创资讯 许佳琦）