■锌:高位大幅振荡，逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为25940元/吨，涨跌-400元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：375元/吨，涨跌-25元/吨。

3.进口利润:进口盈利-140元/吨。

4.上期所锌库存50666元/吨，涨跌-2317吨。

LME锌库存268500吨，涨跌-1075吨。

5.锌10月产量数据50.98吨，涨跌0.16吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为64.37%，SMM压铸为53.46%，SMM氧化锌为59.11%。

7.总结：产量仍维持在50万吨左右，预计后市产量回升力度有限。消费受到小幅抑制，临近10月下旬，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。技术上看，短期破位后预计下方空间有限，逢支撑位做多。支撑位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■铜：铜价反复震荡

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为74640元/吨，涨跌-750元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：35元/吨。

3. 进口:进口盈利376.02元/吨。

4. 库存：上期所铜库存84557吨，涨跌-13199吨，LME库存272825吨,涨跌4400吨

5.利润：铜精矿TC9.22美元/干吨，铜冶炼利润-1225元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期73000-74500向上突破，可以此为止损尝试做多。

■螺纹钢：短期底部参考华东电炉谷电成本

1、现货：上海3430元/吨（-40），广州3670元/吨（0），北京3370元/吨（-30）；

2、基差：01基差143元/吨（62），05基差70元/吨（68），10基差23元/吨（75）；

3、供给：周产量218.07万吨（-4.41）；

4、需求：周表需237.66万吨（10.1）；主流贸易商建材成交10.3158万吨（-1.99）；

5、库存：周库存422.97万吨（-19.59）；

6、总结：螺纹小幅回落，延续震荡判断。一方面，前期悲观的预期和不确定性在会议的积极信号中有所提振，市场再次验证了宽松政策仍将延续，国家提振经济的思路进一步深化。另一方面，冬储预期正在走弱，碳元素和铁元素端口的走弱将松动螺纹的成本支撑，会议带来的情绪冲击仍需时间消化。短期底部参考华东电炉谷电成本3300附近。短期内，政策托底空间仍有效，维持窄幅震荡判断，区间参考3300-3400元/吨。持续关注本周中央重要会议的政策风向。

■铁矿石：刚需支撑有回落预期

1、现货：超特粉674元/吨（-6），PB粉790元/吨（-9），卡粉910元/吨（-10）；

2、基差：01合约-19元/吨（9.5）,05合约-7元/吨（15.5），09合约18.5元/吨（14.5）；

3、铁废差：-13元/吨（10）；

4、供给：45港到港量2517.2万吨（226.2），澳巴发运量2047.3万吨（-316.8）；

5、需求：45港日均疏港量337.13万吨（13.76），247家钢厂日均铁水产量232.47万吨（-0.14），进口矿钢厂日耗289.22万吨（0.37）；

6、库存：45港库存15067.37万吨（30.78）,45港压港量33万吨（-1），钢厂库存9431.9万吨（59.75）；

7、总结：强预期VS弱现实，刚需支撑有回落预期。近期铁矿石发运出现下滑，影响后续到港量，加上铁水继续复产保持高位，刚需有支撑，不过，从检修数据来看，本周铁水或有下滑，影响该支撑力度。市场对宏观仍有预期，一则后续有重要会议，二则冬季建筑业淡季，但板材需求仍有托底，支撑钢价，加上钢厂利润尚可，铁元素向钢厂索要利润的情绪日益浓厚。短期内，矿价随着宏观情绪和铁水刚需的波动而波动，单边维持震荡思路，区间参考730-800元/吨附近。继续关注国内重要会议政策节点及海外发运、港口库存及钢厂生产情况。

■铁合金：宏观面指引告一段落，双硅情绪转弱

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6000元/吨(-50)，宁夏市场价5950元/吨(-50)，广西市场价6080元/吨(-20)；硅铁72#内蒙市场价6100元/吨(-50)，宁夏市场价6100元/吨(0)，甘肃市场价6100元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-54元/吨(44)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-74元/吨(-6)；硅铁主力合约基差68元/吨(20)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）58元/吨(24)；

3、供给：全国锰硅日均产量28220吨(10)，187家独立硅锰企业开工率45.03%(0.14)；全国硅铁日均产量16780吨(-400)，136家硅铁生产企业开工率38.67%(-1.82)；

4、需求：锰硅日均需求17671吨(-85.29)，硅铁日均需求2844.51吨(-23.79)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存21.7万吨(0.8)，硅铁60家样本企业库存6.7万吨(0.2)；

6、总结：铁合金高开低开，锰硅主力合约收盘于6234元/吨，较上一交易日下降94元/吨，硅铁主力合约收盘于6272元/吨，较上一交易日下跌30元/吨。

成本方面，锰硅原料端南非矿因冬储需求和发运量的减少，1月对华报价上涨0.05美元/吨度，且加蓬矿因康密劳罢工问题的延续，1月对华报价上涨0.15美元/吨度至4.1美元/吨度，叠加化工焦已进行新一轮提涨，目前锰硅成本支撑较有力，向下空间有限。然锰硅现货价跟随盘面较上一交易日下调50元/吨，利润空间被压缩。硅铁成本方面，原料兰炭成本再度下降约40-60元/吨，硅铁成本支撑较弱，其次现货价内蒙地区下降约50元/吨，其余地区现货和利润空间变化不大。驱动方面，铁合金下游需求下降，进入冬季，钢厂已步入消费淡季，本周五大材产量略有下降约0.54万吨，然钢厂表观需求却保持一定增产，传导至钢厂对钢材原料也有一定的补库需求，且因冬储和12月钢招对铁合金需求落差不会很大。目前铁合金供需略显宽松，且宏观面指引结束，双硅回归基本面交易逻辑，短期内铁合金跟随黑色震荡偏强，锰硅支撑位6150-6200元/吨区间附近，硅铁支撑位在6150-6200元/吨附近，继续铁合金厂产量和下游冬储补库情况。

■橡胶：泰南雨季延续，割胶工作恢复缓慢

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海17600元/吨（-100）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明16550元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海23350（-50）。

2.基差：全乳胶-RU主力-925元/吨(+125）；RSS3-RU主力：3445（+55）；泰混-RU主力-1425（+75）。

3.库存：截至2024年12月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.4万吨，环比上期增加1.19万吨，增幅2.8%。保税区库存5.68万吨，增幅4.6%；一般贸易库存37.8万吨，增幅2.55%。

4.需求：截至2024年12月12日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.63%，环比-0.29个百分点，同比-0.56 个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为58.48%，环比-0.65个百分点，同比-4.04个百分点。

5.总结：半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，当前半钢胎企业订单充足，产能利用率将延续高位来满足订单需求。国内产区天气扰动因素逐渐下降，利好正在逐步消化中，胶水原料支撑转弱，供应转宽松下胶价上行动力不足。海外仍然受天气扰动，割胶工作恢复缓慢。

■聚烯烃：现货强于5月强于1月

1.现货：华北LL煤化工8805元/吨（+50），华东PP煤化工7515元/吨（+0）。

2.基差：L主力基差675（+70），PP主力基差52（+28）。

3.库存：聚烯烃两油库存63万吨（-2）。

4.总结：上周聚烯烃05合约盘面价格震荡反弹。从价差结构看，整体现货强于5月强于1月，塑料的back结构在现货的带动下进一步加深，且远端05开始出现跟随，PP的原先平缓的远期曲线在近期01合约的弱势表现下出现了向下突起，近端呈现back、远端呈现contango。塑料这一结构变化主要源于现实端现货仍强，但05贴水太多，无法通过01盘面下跌更多来修复，只能通过05盘面上涨更多来修贴水。而PP这一结构变化源于01盘面交易供需转弱的预期，后续结构变化取决于在进入交割月前对供需转弱预期的证实证伪。

■短纤：交易成本驱动逻辑

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6990元/吨（+10）。

2.基差：PF主力基差12（-34）。

3.总结：上周短纤盘面价格震荡走强，盘面价格走强的同时，基差、自身生产利润以及下游制品利润走势相反，盘面在交易成本驱动逻辑。成本端原油，暂时供应端逻辑对油价的持续扰动有限，关注成品油需求端。美国仍处于降息周期，利率的下行对于制造业与服务业仍将产生滞后利好，而服务业与制造业的修复往往伴随的是美国成品油需求如汽油的修复，成品油需求的修复又会对成品油裂解价差形成支撑。从美国1年期国债收益率同差的领先指引看，降息周期内对2025年美国成品油裂解价差有托底作用，只是考虑到美国炼能过剩，炼能淘汰周期内成品油裂解价差也没有大的修复动能。

■纸浆：主力移仓换月

1.现货：漂针浆银星现货价6250元/吨（0），凯利普现货价6350元/吨（0），俄针牌现货价5800元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4400元/吨(0)，针阔价差1850元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP01=488元/吨（42），凯利普基差-SP01=588元/吨（42），俄针基差-SP01=38元/吨（42）；

3.供给：上周木浆生产量为39.39万吨（0.88）；其中，阔叶浆产量为为20.2万吨（0.83），产能利用率为74.64%（3.06%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为785美元/吨（0），进口利润为-259.69元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-1003.95元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6400元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利383.63元/吨（0），白卡纸均价为4199元/吨（0），白卡纸生产毛利376元/吨（-25），双胶纸均价为5140元/吨（0），双胶纸生产毛利96.1元/吨（-10.4），双铜纸均价为5585.71元/吨（0），铜版纸生产毛利803元/吨（-9）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为340125吨（696)；上周纸浆港口库存为191.3万吨（7.2)

7.利润：阔叶浆生产毛利为926.54元/吨（0），化机浆生产毛利为-115.64元/吨（0）。

8.总结：日内涨跌幅-1%，现货价格6250元/吨（0），针阔价差1850元/吨（0), 周涨跌幅 -1.80%。近期的逻辑是宏观情绪，纸浆多跟随商品情绪波动。纸浆持仓逐渐转到03合约，主力移仓换月。就自身基本面来看，纸浆主要矛盾仍在下游，尽管供应端矛盾也在隐隐发酵。近期下游积极主动去库，去库情况良好，主要矛盾在逐渐发生一些变化。近两周港口库存开始持续累库，主要是前期国际发运增加的部分陆续到港。我们依旧认为，年前可关注区间下沿布局做多的机会，下方空间有限，上方空间在基本面有所好转+针叶浆库存压力不大的情况下，有一定想象空间。关注宏观情绪、下游去库涨价情况和海外宏观因素。

■油脂：印度11月植物油进口转向葵豆

1.现货：广州24℃棕榈油10080（+60）；山东一豆8250（-40）；东莞三菜9030（-170）

2.基差：05合约一豆358（+10）；05合约棕榈油696（-36）；05三菜-39（-78）

3.成本：1月船期马来24℃棕榈油FOB 1210美元/吨（0）；1月船期巴西大豆CNF 442美元/吨（-4）；1月船期加菜籽CNF 519美元/吨（+8）；美元兑人民币7.28（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，12月1-10日马来西亚棕榈油单产减少12.89%，出油率减少0.57%，产量减少15.89%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油产品出口量为269587吨，较上月的365121吨减少26.2%。

6.库存：第49周末，国内棕榈油库存总量为48.1万吨，较上周的45.7万吨增加2.4万吨。国内豆油库存量为114.7万吨，较上周的121.5万吨减少6.8万吨。国内进口压榨菜油库存量为49.9万吨，较上周的49.5万吨增加0.4万吨。

7.总结：SEA数据显示，印度11月棕榈油进口为841993吨，较10月的845682吨减少0.4%。葵花籽油进口为340660吨，高于10月的239116吨。豆油进口为407648吨，高于10月的341818吨。植物油进口总计为163万吨，高于10月的146万吨。海外分析师预估，截至11月30日，NOPA会员单位的豆油库存预计为11.23亿磅。若预估准确，这一数字将比10月底库存10.69亿磅增加5.1%。二季度产地棕榈油基本面存在转弱可能。国内菜油基本面转强的拐点演变偏慢，海外油菜籽或也仅是获得支撑。预计菜系绝对价格下方空间有限，但基差转强还需时日。

■菜粕：下方空间或有限

1.现货：广西36%蛋白菜粕2040（+10）

2.基差：05菜粕-208（+11）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 519美元/吨（+8）；美元兑人民币7.28（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第50周进口压榨菜粕产量5.64万吨。

5.需求：第49周国内菜粕周度提货量6.81万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，第49周末，国内进口压榨菜粕库存量为7.3万吨，较上周的8.5万吨减少1.2万吨。

7.总结：海外分析师预估，11月美国大豆压榨量 为1.96713亿蒲式耳。若预估准确，这一数字将比10月创纪录的压榨量1.99959亿蒲式耳下滑1.6%，但较2023年11月压榨量1.89038亿蒲式耳增长4.1%。国际油菜籽利空逐步消化，下方空间或有限。国内油厂油菜籽、菜油、菜粕库存仍处高位，榨利有所下滑。产业对于加菜油、粕进口方面或有顾虑，关注进口政策变化。12、1月国内油菜籽到港压力或因油厂克制而减少。关注国内菜系基本面变化，预计价格下方空间有限，但基差转强仍需时日。