国庆节后，烧碱期货2501合约价格从2251元/吨涨至2865元/吨，涨幅高达600元/吨。不过自10月下旬以来，行情表现为震荡下跌，截至12月9日，烧碱期货2501合约价格下跌至2500元/吨以下，较前期高点下滑幅度超过500元/吨。

上轮的上涨是供需两端发力，国庆节供应减量造成局部供应紧张，而主力下游氧化铝在库存低位下，需求采购力度明显增强，从而引发烧碱供应紧张，带动行情大幅上涨。而烧碱行情触顶下跌，同样也是由于供需两方面均出现了一定转变，供应逐步转为宽松，需求端开始走弱，市场逐步由供不应求转变为供过于求。

11月份，烧碱检修装置逐步开始恢复，截止到11月下旬，开工明显提升。从烧碱周度损失量情况来看，数据显示， 1月初为19.22万吨，截止到12月第一周为11.31万吨，较11月初减少7.91万吨，检修量的减少一定程度上代表着开工明显提升。从烧碱周度产量数据来看，截止到12月第一周81.37万吨，较前期低点增加6.17万吨，产量恢复较为明显。工厂库存逐步出现了提升，截止到12月第一周，企业库存增加至28.15万吨，较月初增加3万吨左右。检修恢复，产量、库存增加，市场供应逐步宽松，工厂的发货压力增大，成为从上游引发行情走弱的重要一环。

同时，下游供应也保持了增加态势。2024年10月开始，由于氧化铝产能增加及个别氧化铝厂家缺碱带来的利好支撑，山东及河北企业往下游送32碱量明显增加，最高送货量达到19000多吨。随着备货结束，预计压车现象将逐步显现，表现为下游采购迫切度降低，送货供应充足。

供应逐步由偏紧转为宽松，而需求端触顶回落，其他非铝需求维持弱势状态。

上轮的上涨，主要影响因素之一是局部氧化铝新装置投产备货，但是截止到12月份，主力下游备货逐步结束，采购量或逐步降低。从氧化铝开工来看，从11月份最高88%左右，下滑至目前的85%，按其季节性来看，不排除有继续下滑可能，主力需求方面对行情的支撑将逐步丧失。从下游采购价格来看，一定程度上表现出了主力需求的转弱。12月份，山西、河南主力氧化铝企业纷纷下调其采购价格，下调幅度分别为350元/吨（折百）和390元/吨（折百）。12月5日，山东主力下游氧化铝32%液碱采购价格下调20元/吨至955元/吨，这给市场情绪带来利空，推动了12月份烧碱行情加速走弱。但是后期仍需关注氧化铝新装置的投产进度，或将成为改变供需的重要一环。

非铝需求持续表现欠佳，尤其是在非铝开工弱势，而当前出厂价格维持高位的情况下，非铝下游对高价抵制较为明显，尤其是近期氧化铝需求见顶后，对行情的负反馈更加明显。

山东地区阔叶浆市场偏弱调整，交投积极性一般，下游需求清淡疲软。需求的弱势，直接导致开工保持低位徘徊运行态势。数据显示，截止到12月第一周，阔叶浆开工率为67%，达到近5年来的历史低点，暂无明显大幅提升可能，因此，其对烧碱需求带来一定利空。

氢氧化锂开工表现不佳。今年上半年，新能源行业对烧碱需求增加明显，但是下半年开始，需求明显走弱。从氢氧化锂开工来看，截止到12月初，其开工率在38%左右，较年内高点下滑25个百分点，且从当前状态来看，后期无开工提升预期，对烧碱暂时没有支撑。

综合来看，烧碱需求旺季结束，供应逐步宽松，山东32%液碱均价也从1020元/吨下滑至980元/吨，后期仍有进一步下调可能。但是期货方面保持较大贴水，截止到12月9日，按结算价格计算，盘面贴水555.5元/吨，同时，2501合约面临换月，在这种情况下，期货继续下探空间相对有限，后期关注基差修复情况。