■铜：铜价再次收敛，关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为74075元/吨，涨跌165元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：55元/吨。

3. 进口:进口盈利427.29元/吨。

4. 库存：上期所铜库存108775吨，涨跌-11461吨，LME库存268625吨,涨跌-2100吨

5.利润：铜精矿TC10.08美元/干吨，铜冶炼利润-1225元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察73000-74500突破方向。

■锌:高位大幅振荡，逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为25740元/吨，涨跌-230元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-15元/吨，涨跌15元/吨。

3.进口利润:进口盈利-898.87元/吨。

4.上期所锌库存76984元/吨，涨跌+1725吨。

LME锌库存278000吨，涨跌5275吨。

5.锌10月产量数据50.82吨，涨跌0.89吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为66.51%，SMM压铸为54.53%，SMM氧化锌为58.19%。

7.总结：10月产量仍维持在50万吨左右，预计后市产量回升力度有限。消费受到小幅抑制，临近10月下旬，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。技术上看，短期破位后预计下方空间有限，逢支撑位做多。支撑位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■聚烯烃：成本端甲醇维持弱现实强预期格局

1.现货：华北LL煤化工8755元/吨（+70），华东PP煤化工7535元/吨（-5）。

2.基差：L主力基差337（+174），PP主力基差-5（+10）。

3.库存：聚烯烃两油库存66万吨（-5）。

4.总结：聚焦PP成本端甲醇。具体到甲醇盘面单边走势上，MA01合约大概率维持2450-2650区间震荡，进入明年1月后MA05存在高位回落风险。具体到甲醇基差走势上，无论伊朗限气规模是否不及预期，季节性上伊朗限气大概率都会带来明年3月之前港口库存的持续去化，基差大概率迎来走强。对于甲醇的套保策略，由于MA05合约在进入明年1月后盘面有下行风险，建议通过卖出套期保值，锁定甲醇销售价格以及常备库存价值。并且考虑到季节性上基差大概率迎来走强，可以适当放大套保比例，放大套期保值效果。

■短纤：成本端原油关注OPEC+会议

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7000元/吨（+25）。

2.基差：PF主力基差72（+31）。

3.总结：成本端原油，市场基于明年平衡表累库预期，长期整体偏一致性看空，但目前下方面临页岩油完全成本支撑，年底前在供需与宏观没有新的大利空下很难突破，相反，如果有超预期的利好还能导致油价反弹，事实上我们看到市场偏悲观的成品油需求在12月至年底存在超季节性走强可能，成品油需求的超季节性走强可能带来成品油超季节性去库，从而带来汽油裂解价差走强，在年底前OPEC+没有开始增产，供应端逻辑相对平稳的状态下，市场可能会在需求端汽油裂解反弹的带动下出现一轮油价反弹，目前已经看到这一迹象。不过在大方向看空下，这轮反弹行情需要紧盯其他对汽油裂解更为高频的领先指标如新加坡复杂炼厂利润，一旦领先指标出现拐头向下，需要及时把握反弹行情结束的节奏。

■纸浆：银星12月报价平盘

1.现货：漂针浆银星现货价6300元/吨（0），凯利普现货价6400元/吨（0），俄针牌现货价5850元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4450元/吨(0)，针阔价差1850元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP01=412元/吨（2），凯利普基差-SP01=512元/吨（2），俄针基差-SP01=-38元/吨（2）；

3.供给：上周木浆生产量为40.19万吨（-2.46）；其中，阔叶浆产量为为20.3万吨（-1.4），产能利用率为75.02%（-5.18%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为785美元/吨（0），进口利润为-230.72元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-971.36元/吨(-575.22);

5.需求：木浆生活用纸均价为6440元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利282.69元/吨（-55.2），白卡纸均价为4179元/吨（0），白卡纸生产毛利365元/吨（0），双胶纸均价为5070元/吨（0），双胶纸生产毛利-156.3元/吨（26），双铜纸均价为5585.71元/吨（0），铜版纸生产毛利555元/吨（22.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为335583吨（-2042)；上周纸浆港口库存为171.1万吨（-6.4)

7.利润：阔叶浆生产毛利为925.81元/吨（0.54），化机浆生产毛利为-116.13元/吨（0.35）。

8.总结：日内涨跌幅0.10%，现货价格6300元/吨（0），针阔价差1850元/吨（0)。12月纸浆依旧缺乏明确的驱动指引，临近交割，目前现实端依旧偏弱，下游供需矛盾凸出。尽管文化白卡纸厂主动减产以缓解供需压力，但库存的去化依旧需要以时间换空间。而供给端方面，今年进口量较低，12月Sunazo和Arauco报价保持平盘，给予纸浆价格一定支撑。然而，欧洲经济持续疲软，发运量上升，港口库存不断累积，未来供给端可能面临更大的压力。总体来看，基本面的变化为供给端压力增加，而需求端的矛盾有所缓解。目前纸浆无单边方向指引，多维持区间震荡，预期在5750-6000元/吨区间运行，适宜区间双边操作，关注下游涨价落实情况和宏观因素。

■尿素：关注气头企业停车情况

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1800元/吨（0），河南现货价1800元/吨（0），河北现货价1820元/吨（0），安徽现货价1810元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=6元/吨（8），河南小颗粒-UR01=6元/吨（8）；

3.供给：尿素日生产量为19.234万吨（0.06），其中，煤头生产量为15.269万吨（0.06），气头生产量为3.965万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为8天（-0.53），下游复合肥开工率为35.45%（3.43），下游三聚氰胺开工率为59.93%（1.89）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为264.5美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为259.5美元/吨（0），出口利润为-273.5元/吨(7.94);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为6569张（450)；上周尿素厂内库存为140.89万吨（-0.58)；上周尿素港口库存为15.8万吨（-0.1)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-441元/吨（0），气流床生产毛利为50元/吨（0），气头生产毛利为-43元/吨（0）。

8.总结：尿素日内涨跌幅-0.44%，现货价格多数持平。进入12月份，国内内蒙及西南地区将陆续停车检修，日产稳步回落，但从检修时间及检修损失量来看，日产仍高于同期水平。需求端的增量则来自于复合肥的开工回升和储备需求。因此，基本面宽松情况进入12月有望好转。短期内，除非环保或限气政策导致产量大幅下降，近月合约估值将继续承压；而盘面情况来看，气流床成本线对尿素盘面有所支撑。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。

■油脂：油脂间价差暂难回归正常

1.现货：广州24℃棕榈油10330（+20）；山东一豆8200（-60）；东莞三菜8970（-10）

2.基差：01合约一豆14（-185）；01合约棕榈油-118（-176）；01三菜-92（-154）

3.成本：1月船期马来24℃棕榈油FOB 1220美元/吨（+5）；1月船期巴西大豆CNF 448美元/吨（-4）；1月船期加菜籽CNF 481美元/吨（+2）；美元兑人民币7.30（+0.02）

4.供给：SPPOMA数据显示，11月1-30日，马来西亚棕榈油产量环比下降5.30%，油棕鲜果串单产下滑4.66%，出油率下降0.13%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚11月1-30日棕榈油出口量为1473761吨，较上月同期出口的1624210吨减少9.3%。

6.库存：截止第46周末，国内棕榈油库存总量为52.3万吨，较上周的53.3万吨减少1.0万吨。国内豆油库存量为124.7万吨，较上周的126.8万吨减少2.1万吨。国内进口压榨菜油库存量为47.2万吨，较上周的47.5万吨减少0.3万吨。

7.总结：经销商表示，印度11月食用油进口量跃升至四个月来的最高水平。11月棕榈油进口量较上月增长0.5%，至85万吨；11月豆油进口量环比增长20%，达到41万吨；而葵花油进口量增长43%，达到34.1万吨。人民币走贬明显，关注进口利润变化。近期市场关注马来西亚洪水扰动，现实端强势逻辑趋于极端化，关注阶段性因素持续性。激进者可高位试空P05，但操作难度预计不小。

■菜粕：欧洲新作油菜籽面积预计增

1.现货：广西36%蛋白菜粕2040（-30）

2.基差：05菜粕-294（-10）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 481美元/吨（+2）；美元兑人民币7.30（+0.02）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第47周进口压榨菜粕产量8.95万吨。

5.需求：第46周国内菜粕周度提货量6.74万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第46周末，国内进口压榨菜粕库存量为5.5万吨，较上周的5.6万吨减少0.1万吨。

7.总结：澳洲农业部预计2024/25年度油菜籽产量为560万吨，高于9月份预测的547万吨，但是仍比上年减少8%。IGC预计欧洲地区油菜籽新季播种面积增4%。目前正值该地区油菜籽生长期，关注其天气情况。USDA报告显示， 美国10月大豆压榨量为647万短吨，高于市场预期的632.7万短吨；10月豆油库存为25.7亿磅，环比9月增加16%，同比2023年10月增加8%。内盘菜粕近月或继续因现实端宽松而承压，01豆菜粕价差或仍有向上空间。

■玉米：C2501录得新低

1.现货：产区，港口下跌。主产区：哈尔滨出库1940（-20），长春出库1950（-10），山东德州进厂2010（0），港口：锦州平仓2131（0），主销区：蛇口2230（0），长沙2330（-10）。

2.基差：锦州现货平舱-C2501=3（11）。

3.月间：C2501-C2503=-28（-1），C2501-C2505=-88（-3）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2097（12），进口利润133（-12）。

5.供给：12月3日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1333辆（0）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年11月21日-11月27日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米139.6（+3.78）万吨。

7.库存：截至11月27日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量368.9万吨（环比-3.98%）。截至11月28日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.21天，环比+0.69%，较去年同期-4.2%。截至11月22日，北方四港玉米库存共计405.8万吨，周比+61.8万吨（当周北方四港下海量共计98.4万吨，周比-4.5万吨）。注册仓单量78216（0）。

8.小结：隔夜美玉米冲高回落，整体维持低位区间震荡态势。国内短期基本面主要矛盾还是在新粮集中上市，短期节奏偏空，售粮进度快，持续天量集港后北港库存升至高位，已没有库容，往年春节前还有一波售粮高峰，若今年节奏不变，现货还有踩踏下跌的可能。支撑方面只能关注政策引导，近期储备库收购点有增多，且储备投放减少，采购增多。最终仍需要看现货价格能否止跌，1月合约临近交割，在现货起不来的预期之下，期货盘面价格的升水就需要向下回归修正。