10月末以来工业硅期价呈现阴跌走势，此轮下跌的原因，一方面是对9月末开始的上涨趋势的技术性回调，另一方面是受目前工业硅供给仍然处于过剩状态以及下游需求减弱的影响。短期内，新疆环保政策会给盘面一定的支撑，但后续工业硅走势以震荡为主。

工业硅供应整体存缩量预期

从供给来看，新疆石河子市启动重污染天气橙色应急响应，预计11月27日至12月1日“乌-昌-石”区域连续72小时以上日均空气质量指数（AQI）超过150，此次橙色响应将对工业硅两大生产企业西部合盛和杰荣硅业造成限产影响，西部合盛的年产能在几十万吨级别，其中工业硅产能在10万吨以上。西部合盛响应的措施包括：全厂52台矿热炉中1和2系列长期停炉24台、3和4系列长期停产2台，共运行26台；日均原料硅石控制在1406吨以内，辅料洗精煤、石油焦控制在896吨以内，木片控制在282吨以内；日均工业硅产品控制在548吨以内。杰荣硅业的响应措施包括：2台矿热炉停产1台，1台炉停止投料仅保温。根据机构的预测，此轮停产将会造成工业硅每月的产量降低3万吨，在一定程度上对盘面形成支撑。

云南、四川地区采取“水-电-硅”的生产模式，目前由于西南地区进入枯水期，电价成本影响较大，四川电价从0.4元/千瓦时逐步上调至0.5元/千瓦时，云南地区电价从0.38元/千瓦时上调至0.5元/千瓦时，电价上涨幅度为0.1～0.12元/千瓦时，折合工业硅成本上升1300元/吨左右。在当前工业硅的市场价格没有较大提升的情况下，若成本上涨幅度远大于工业硅市场价格上涨幅度，企业会减少开炉数。

产量方面，8月云南地区工业硅产量达到年度峰值11.42万吨/月之后，11月下降到8.21万吨，下降幅度达到28%；8月四川地区工业硅产量为6.08万吨，11月产量为5.12万吨，下降幅度为15.9%，预计11—12月云南、四川两地的减产幅度将扩大。而新疆地区由于采取“火-电-硅”的生产模式，工业硅的生产成本较为稳定，伴随西南地区的减产和新疆等北方地区企业炉子的检修完成，新疆等北方地区企业的产量也会进一步回升，但受限于今年的环保政策，回升幅度或小于往年，因此工业硅供给端存缩量预期。

多晶硅产量下滑但需求疲软

从下游需求来看，有机硅和铝合金的需求较为平淡，对工业硅影响较小，但多晶硅及其下游硅片的持续减产，会对工业硅的需求产生负反馈。根据全国17家多晶硅生产企业的统计数据，11月我国多晶硅装置总产量为13.43万吨，较10月减少5698吨，下降4.00%；11月我国多晶硅市场产能利用率为57.42%，环比下降7.15个百分点。具体来看，多数硅料厂商持续检修，下游硅片、电池片集中减产，叠加西南地区进入枯水期，11—12月多晶硅产量预计进一步下滑，对工业硅的需求较弱。数据显示，10月多晶硅市场的供需平衡增量达到3.01万吨。具体来看，多晶硅的供应量（包括进口预测）约为13.66万吨，而需求量（包括出口预测）约为10.65万吨。目前，虽然多晶硅产量下降，但是下游需求更弱，或继续维持累库状态，但累库幅度有所降低。

下半年以来，因成本倒挂，多家多晶硅生产企业减产。11月20日，工业和信息化部发布修订后的《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，此规范条件将新建和改扩建光伏制造项目的最低资本金比例从20%提升到30%。整体来看，《光伏制造行业规范条件（2024年本）》提高行业的资金准入门槛，有助于遏制无序扩张，减少低端产能的盲目扩张，同时促使劣质产能进一步出清。在多重压力下，多晶硅企业排产继续下降，预计12月排产环比继续下降18%以上，对工业硅的下游需求来说是一个重要打击。

硅片需求方面，11月中旬，超20家硅片企业召开行业自律会议，此次会议召开主要是由于光伏行业长期处于供过于求的局面，长此以往将对行业造成不利的影响，因此商量协同减产以改善市场环境。此次会议上某头部企业带头下调11月的开工率，从月初计划的40%降至最新的30%左右，目前头部一、二线企业开工率普遍维持三至四成。综合来看，10月累积的硅片高库存处于去库过程，11月硅片排产大幅下降至42.4GW，后续硅片仍将处于减产趋势中，12月下旬库存有望回到20亿片左右的水平。

综上所述，在西南地区整体减产以及新疆环保措施的影响下，工业硅的供给将会减少，同时叠加下游需求减弱，工业硅后市或仍处震荡走势中。