【导语】11月以来，现货氧化铝价格延续上涨行情，上半月有关原料铝土矿供应中断的消息颇多，引发市场对于氧化铝供应紧张的担忧升温，下游电解铝厂高负荷运行，需求稳中有增，基本面供弱需强局面短期或难缓和，预计12月氧化铝现货价格仍存上涨空间。

卓创资讯价格监测，进入11月以来，国内氧化铝现货价格延续偏强运行的走势，目前价格较10月末价格上涨455.3元/吨，涨幅8.99%，较年初价格上涨78.06%。已触及2007年以来价格新高点。

氧化铝价格上涨，主要在于今年国内各地铝土矿山复产缓慢，海外铝土矿供应不稳定，整体上原料铝土矿供应不足，导致国内氧化铝企业产出有限，而下游电解铝厂高负荷运行，今年冬季云南地区电解铝厂不减产的预期，以及新疆、四川等地电解铝企业新增产能陆续投产，更是从需求端给予氧化铝价格上涨的动力支撑。

铝土矿供应中断消息频发 市场对原料供给担忧升温

11月上旬，两条铝土矿供应中断的消息，引发市场对于原料铝土矿海外供给不足的担忧，后续国内氧化铝企业产出或减少的预期，加重了市场对于氧化铝供应偏紧的担忧，推升氧化铝价格已处于历年的价格新高点。消息一，印尼镍矿商协会11月5日透露，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令；消息二，美国铝业公司11月7日表示，由于水道无法通行，阻碍向客户供货的能力，宣布其位于巴西尤鲁蒂地区的铝土矿发货遭遇不可抗力。

目前我国对于进口铝土矿依赖度已接近70%，这也是海外铝土矿供应消息扰动对于国内市场影响比较大的原因。不过，近年来我国进口铝土矿主要来源国为几内亚和澳大利亚，占到铝土矿进口量的90%以上，加上我国从巴西、土耳其、老挝等国家也有一定的进口，我国铝土矿进口来源已实现多元化。其中，2024年1-9月来自巴西的铝土矿进口占比0.75%，2024年已无印尼的铝土矿进口，2023年来自印尼的铝土矿进口仅占比1.41%，两个进口来源国占比虽然少，但基于铝土矿供应不足的背景下，对于国内市场的影响更多体现在行业商家对于原料供应担忧的市场情绪上。

近年来，印尼的出口禁令常处于摇摆不定的状态。最早，2014年印尼政府也实施过铝土矿出口禁令，当时印尼是中国主要的铝土矿进口来源国，占比高达70%，2014年印尼禁矿对中国铝行业影响较大，促使中国进口铝土矿的重心逐步转向了几内亚和澳大利亚，后续印尼禁矿令有所松动，2019-2022年间自印尼进口的铝土矿占比在15%左右。印尼禁矿的主因是鼓励外国投资者在当地建厂，以增加本土就业和税收收入，目前中国宏桥集团、南山铝业在印尼已投建400万吨氧化铝厂。目前几内亚政治环境不稳定，铝土矿出口也存在不稳定性，铝土矿供应不足，已成为影响国内氧化铝企业正常产出的主要因素，后续需要进一步关注海外矿产供应的动态。

氧化铝供应持续偏紧 下游电解铝新增产能提升需求预期

我国氧化铝产品95%用于电解铝的生产。卓创资讯数据监测，2024年10月我国氧化铝产量739万吨左右，电解铝行业消费量703.16万吨左右，剩余35.84万吨，考虑近三个月出口量均值在14万吨多，后续出口存在继续增加的预期，10月出口量预期在15万吨附近或更高，再加上非冶金级行业月需求量20万吨附近，以及部分下游厂家及贸易商的补库采买，供应完全处于短缺的局面。另外，二季度以来，因海外巴西、澳大利亚部分氧化铝厂减、停产影响，海外供应同样偏紧，海外氧化铝价格远高于国内价格800-1100元/吨，进口亏损情况下，进口贸易商多数暂停了氧化铝进口业务，国内现货市场缺少进口资源补充，供应偏紧局面不断加重。然后，下游电解铝厂产能运行率处于95%左右的高位水平，四川、贵州地区技改升级的产能复产稳步进行，内蒙古42万吨产能持续投产中，新疆55万吨产能投产正在推进，新增产能提升了氧化铝的需求预期，给予价格新的上涨支撑。

预测：目前原料铝土矿供应扰动不断，加上国内采暖季部分企业检修增多，氧化铝供应持续偏紧，而下游终端需求稳中有增，预计12月氧化铝价格仍存上涨空间，价格运行区间或处于5500-5800元/吨。

从供应端来看，国内铝土矿资源紧缺局面难改，山西、河南地区矿山暂无大规模复产的消息，后续产出增量料有限，海外几内亚雨季影响减少，但实际到港量偏低，矿石发运并未完全恢复，铝土矿紧缺局面依存，加上采暖季部分氧化铝企业检修，实际产出或有一定减少，氧化铝供应持续偏紧。

从需求端来看，下游电解铝厂高负荷运行，氧化铝刚性需求表现稳定，加上新疆、四川、贵州及内蒙古地区产能持续投产，氧化铝需求存在增加的预期，目前西北等地区下游厂家及贸易商补库积极，现货市场散单频现高价成交。

从成本端来看，后续山西、河南等地区矿山开工处于低位水平，原料铝土矿价格稳中有涨，烧碱价格存在进一步上涨空间，动力煤价格或窄幅调整为主，原料成本有支撑。

总体来看，国内铝土矿开采受限，进口来源国的天气、政策及航运等不确定因素导致供应?扰动颇多，铝土矿供应不足，制约国内氧化铝企业产出有限，而下游电解铝厂产能新增及复产超出市场预期，氧化铝基本面供弱需强局面短期或难缓和，预计12月氧化铝价格仍存上涨空间。后续价格拐点需进一步关注2025年1季度氧化铝企业新增产能投产情况。

（卓创资讯 许海滨）