■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20510元/吨，相比前值下跌340元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为5622元/吨，相比前值上涨22元/吨；

2.期货：沪铝价格为20515元/吨，相比前值下跌340元/吨；氧化铝期货价格为5240元/吨，相比前值下跌27元/吨；

3.基差：沪铝基差为70元/吨，相比前值下跌10元/吨；氧化铝基差为382元/吨，相比前值上涨49元/吨；

4.库存：截至11-18，电解铝社会库存为56.3万吨，相比前值下跌0.2万吨。按地区来看，无锡地区为17万吨，南海地区为18.2万吨，巩义地区为7.2万吨，天津地区为2.3万吨，上海地区为3.5万吨，杭州地区为3.9万吨，临沂地区为2.3万吨，重庆地区为1.9万吨；

5.利润：截至11-12，上海有色中国电解铝总成本为20744.68元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为405.32元/吨；

6.氧化铝：从长期角度来看，矿端、供应端、需求端均可反馈出氧化铝基本面偏紧，矿有问题仍然是这一轮盘面炒作的主要因素，供减需增给与氧化铝价格向上的驱动。我们认为本轮行情回调会有但不深，偏强走势至少可以看到春节前。

7.电解铝：当前，宏观环境与基本面均呈现出双空格局。从宏观层面来看，市场情绪较为悲观，与黄金一同下跌的趋势为做空提供了契机。同时，我国取消铝材出口退税政策，短期内对铝价构成了利空影响。然而，这两项因素均为暂时性的，预计对行情的影响不出11月。在海外市场方面，由于存在诸多不确定因素，越靠近年底，市场对明年的贸易前景的悲观预期越强。这种预期可能导致今年年内出现铝材出口抢跑的现象（企业为了规避未来可能的贸易风险，提前增加出口量），需要密切关注11月与12月的铝材出口数据。此外，考虑到我国四季度仍存在乐观的政策预期，在一定程度上为铝价提供了支撑，春节前仍可多配。

■铜：铜价观察支撑表现

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为73820元/吨，涨跌-240元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：95元/吨。

3. 进口:进口盈利499.63元/吨。

4. 库存：上期所铜库存130465吨，涨跌-9197吨，LME库存271525吨,涨跌-350吨

5.利润：铜精矿TC10.33美元/干吨，铜冶炼利润-1293元/吨。

6.总结： 宏观面各种不确定性尘埃落地之后铜价持续回落。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。 技术上77000-78000短期目标已实现，目前期价回落后收敛。支撑位74500-75600，其次在72300-73000，观察支撑表现。

■锌: 沪锌回落 逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24860元/吨，涨跌-210元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：325元/吨，涨跌10元/吨。

3.进口利润:进口盈利-330.85元/吨。

4.上期所锌库存90661元/吨，涨跌17996吨。

LME锌库存259500吨，涨跌-2300吨。

5.锌10月产量数据50.82吨，涨跌0.89吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为59.35%，SMM压铸为56.17%，SMM氧化锌为59.03%。

7.总结：10月产量仍维持在50万吨左右，预计后市回升力度有限。消费受到小幅抑制，临近10月下旬，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。技术上看，短期转为高位强势整理，前期压力转为支撑，逢支撑位做多。支撑位依次为24400-24600，23500-23200，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■铁合金：黑色受宏观影响，双硅震荡向上

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6000元/吨(0)，宁夏市场价5800元/吨(-50)，广西市场价6050元/吨(0)；硅铁72#内蒙市场价6180元/吨(0)，宁夏市场价6150元/吨(0)，甘肃市场价6200元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-156元/吨(-34)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-76元/吨(14)；硅铁主力合约基差50元/吨(-138)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）-38元/吨(22)；

3、供给：全国锰硅日均产量27295吨(205)，187家独立硅锰企业开工率44.08%(1.02)；全国硅铁日均产量17000吨(315)，136家硅铁生产企业开工率41.44%(1.55)；

4、需求：锰硅日均需求17906.29吨(15.43)，硅铁日均需求2929.59吨(4.67)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存22.3万吨(1.9)，硅铁60家样本企业库存6.2万吨(0.02)；

6、总结：铁合金需求方面，下游钢厂五大材产量较上周上涨幅度微乎其微仅0.09万吨，几乎和上周持平，变化不大，且钢厂表观需求和钢材现货成交并不活跃，钢厂仍以刚需采购为主。具体来说，北方地区由于降温多数工地暂停施工，制造业各补贴政策也宣布暂停的通告。终端需求的下降压制钢厂价格及利润，必将传导至铁合金。

锰硅方面，期货主力合约收盘于6206元/吨，较上一交易日上涨34元/吨，盘面成交量较上一交易日下降较多，市场成交活跃度不高，短期内仍摸底震荡，等待回暖信号。锰硅估值端现货方面宁夏、甘肃和陕西地区有所下降，其余地区保持稳定。各地区成本、利润也较上一交易日变化不大。驱动侧，锰硅产量增产显著，内蒙地区占据大头，增加的产量并非下游需求旺盛，更多是因为内蒙仍有盈利空间，减产意愿弱。目前钢厂对锰硅需求增幅较少，但锰硅厂产量增幅更显著，对锰硅厂内有累库压力。总体来说，锰硅供需有宽松，短期锰硅跟随黑色震荡。后续仍需关注宏观政策兑现、钢厂招标及锰硅厂产量情况。

硅铁方面，期货价格主力合约收盘于6350元/吨，较上一交易日上涨88元/吨。市场活跃度较上一交易日增加，硅铁上涨较锰硅明显。短期来说，硅铁同样处于摸底阶段。估值方面，现货价、成本及利润较上一交易日变化不大。驱动端供给侧，本周数据显示硅铁产量较上周增幅明显，日均产量和开工率均上涨并位于高位。然而需求侧钢厂对硅铁增幅远不及硅铁厂增产幅度，且步入消费淡季，预期需求有下降可能。总体来说，硅铁供需格局有扩大趋势及累库隐患，但好在目前库存矛盾暂不突出。后续继续关注钢企招标、硅铁厂产量表现和下游需求情况。

■聚烯烃：标品供应紧张问题在01合约前会得到缓解

1.现货：华北LL煤化工8420元/吨（-30），华东PP煤化工7440元/吨（-0）。

2.基差：L主力基差167（+6），PP主力基差4（-23）。

3.库存：聚烯烃两油库存70万吨（+4.5）。

4.总结：聚焦近期矛盾较大的PE端，从盘面交易逻辑看，在PE盘面走强的同时，基差跟进走强，PE自身生产利润走强，下游制品利润走强，盘面的强势在交易现实端供应偏紧逻辑，也就是标品供应紧张问题。从领先指标对存量装置开工、进口货源到港的指引，以及近期新增装置投产节奏看，标品供应紧张问题在01合约前会得到缓解，而缓解的时间节点大概率在11月下旬甚至11月底，相应的PE01合约短期可能还能震荡偏强，但上方也没有大的空间。

■短纤：PTA开工率抬升

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7020元/吨（-20）。

2.基差：PF主力基差104（-50）。

3.总结：从供需对短纤基差、自身生产利润以及下游制品利润的领先指引看，暂时还没有看到会趋势走弱的信号，换句话说，在交易成本驱动逻辑背景下的短纤盘面价格看不到趋势上涨可能，而更弱的成本端如PX、PTA更看不到趋势止跌信号。聚酯加权利润，从聚酯加权库存以及聚酯开工率对其领先指引看，11月聚酯加权利润整体处于承压状态；PTA加工费，近期加工费变动主要受到PTA开工率变动影响，从PTA开工率对其领先指引看，11月下旬前PTA加工费基本处于修复阶段，后续随着PTA开工率抬升，PTA盘面加工费修复放缓。

■纸浆：银星报价平盘

1.现货：漂针浆银星现货价6250元/吨（0），凯利普现货价6350元/吨（0），俄针牌现货价5800元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4550元/吨(0)，针阔价差1700元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP01=332元/吨（-38），凯利普基差-SP01=432元/吨（-38），俄针基差-SP01=-118元/吨（-38）；

3.供给：上周木浆生产量为46.93万吨（1.55）；其中，阔叶浆产量为为24.37万吨（1.57），产能利用率为90.05%（5.78%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为785美元/吨（0），进口利润为-252.69元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（70），进口利润为-848.15元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6460元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利345.1元/吨（5.15），白卡纸均价为4089元/吨（0），白卡纸生产毛利297元/吨（-3），双胶纸均价为4990元/吨（0），双胶纸生产毛利-169.5元/吨（8），双铜纸均价为5385.71元/吨（0），铜版纸生产毛利544.5元/吨（7.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为352593吨（0)；上周纸浆港口库存为173.9万吨（-1.1)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1123元/吨（0.8），化机浆生产毛利为-18元/吨（0.53）。

8.总结：日内涨跌幅0.51%，现货价格6250元/吨（0），针阔价差1700元/吨（0)。智利Arauco公司公布11月份木浆外盘：针叶浆银星785美元/吨，持平；阔叶浆明星560美元/吨，持平。本色浆金星670美元/吨，持平。近期纸浆基本面变动有限，上周传出外盘提价传闻，盘面上涨，但11月Arauco外盘报价持平证伪。在无进一步供应扰动的情况下，我们保持对纸浆的四季度观点不变，纸浆上涨高度有限。目前下游双胶纸有部分出版订单释放，需求有所好转，但考虑到库存高位，下游改善有限，其余纸种交投清淡。预计短期盘面偏空为主，下方支撑在5650-5700元/吨左右，可逢高沽空，警惕供应端扰动风险，关注其余浆厂11月份报价和下游开工情况。

■尿素：关注成本线支撑表现

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1790元/吨（0），河南现货价1790元/吨（-10），河北现货价1810元/吨（-10），安徽现货价1800元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=17元/吨（3），河南小颗粒-UR01=17元/吨（-7）；

3.供给：尿素日生产量为18.424万吨（0.14），其中，煤头生产量为14.446万吨（0.14），气头生产量为3.978万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为7.94天（-0.18），下游复合肥开工率为30.44%（1.8），下游三聚氰胺开工率为54.11%（-3.3）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为美元/吨（-266.5），中国小颗粒FOB价格为美元/吨（-261.5），出口利润为-2164.23元/吨(-1891.28);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为4546张（48)；上周尿素厂内库存为139.21万吨（2.9)；上周尿素港口库存为20.1万吨（-2.1)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-451元/吨（-20），气流床生产毛利为40元/吨（-20），气头生产毛利为-43元/吨（0）。

8.总结：尿素日内涨跌幅-0.51%，现货价格多数持平or下跌10元/吨。尿素整体供需宽松格局未变，但往后看，随着后续限气停产增加，整体供需宽松格局有望改善，不宜过分看空。尿素目前固定床成本在1800-2000元/吨左右，气流床成本在1700-1800元/吨附近，气头生产成本在1800-1900元/吨，目前盘面价格已接近最低的气流床成本线，该成本对尿素盘面有所支撑，下方空间有限，关注尿素在1700-1750元/吨附近表现。

■油脂：国内将取消UCO出口退税

1.现货：广州24℃棕榈油10160（+30）；山东一豆8270（-70）；东莞三菜9260（+90）

2.基差：01合约一豆74（+34）；01合约棕榈油180（+248）；01三菜-116（+28）

3.成本：12月船期马来24℃棕榈油FOB 1185美元/吨（-40）；12月船期美湾大豆CNF 451美元/吨（0）；12月船期加菜籽CNF 527美元/吨（-18）；美元兑人民币7.23（-0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，11月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加0.87%，油棕鲜果串单产增加0.19%，出油率增加0.13%。第46周进口压榨菜油周度产量4.68万吨

5.需求：SGS数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口量为595007吨，较上月同期的712323吨下滑16.5%。第46周菜籽油成交量6000吨

6.库存：截止第45周末，国内棕榈油库存总量为53.3万吨，较上周的48.3万吨增加5.0万吨。国内豆油库存量为126.8万吨，较上周的129.9万吨减少3.1万吨。国内进口压榨菜油库存量为47.3万吨，较上周的44.2万吨增加3.1万吨。

7.总结：市场人士预估，截至10月31日，NOPA会员单位的豆油库存预计为10.9亿磅。将比9月底的10.66亿磅增加2.2%。中国财政部、税务总局发文称，将取消化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，将自12月1日起实施。或将提振海外生柴原料需求。海关总署数据显示，中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。

■玉米：低位区间运行

1.现货：部分地区小涨。主产区：哈尔滨出库1960（0），长春出库1960（0），山东德州进厂2050（0），港口：锦州平仓2140（0），主销区：蛇口2280（0），长沙2320（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2501=-69（-27）。

3.月间： C2501-C2505=-71（3）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2103（13），进口利润177（-13）。

5.供给：11月18日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数730辆（+482）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年11月7日-11月13日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米135.93（+0.07）万吨。

7.库存：截至11月13日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量356.3万吨（环比+6.49%）。截至11月14日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.14天，环比+2.03%，较去年同期-3.22%。截至11月8日，北方四港玉米库存共计276.3万吨，周比+29.8万吨（当周北方四港下海量共计88.7万吨，周比+16.3万吨）。注册仓单量78216（0）。

8.小结：隔夜美玉米继续收涨，整体仍处低位区间震荡态势。国内现货市场依然处在集中上市阶段，北港集港量环比、同比增幅明显，库存快速回升，但下海量同样表现良好，较去年同期增长明显。整体来看现货价格上有压力，但下方仍预计有政策性支撑，弱势震荡为主。连盘期价在再度回撤前低后止跌上涨，仍保持区间震荡运行。中期整体维持低位区间震荡的判断，有回踩前低甚至创新低出现，更多可关注超跌反弹的阶段性机会，下游产业客户可择机开展买入套保。