【导语】2024年纯碱、玻璃行业维持供大于求的局面，价格呈震荡下行的态势。年内多次存在期现套利机会，随着期现成交量的增加，纯碱玻璃期现价格联动性进一步加强，阶段内价格波动加剧。在需求难有起色的情况下，后续供应端或被动减量。

期现联动性强，成为阶段内主导行情的主要因素

纯碱厂家套保积极性高，期现联动性强。2023-2024年纯碱产能大幅度扩张，供应压力增加，行业由之前的偏紧格局转变为供大于求的局面。纯碱厂家普遍对未来预期偏悲观，在此情况下，今年纯碱厂家主动套保的意愿高。9月下旬宏观氛围好转，降息、降准、降首付比例、降存量贷款利率等一系列政策落地，市场情绪好转。商品价格触底反弹，纯碱价格低位反弹300点左右。期现无风险套利空间打开，期现商及纯碱厂家积极抛盘面，大量货源被盘面锁住。纯碱厂家订单情况好转，新单报价上调150-200元/吨。但节后市场情绪回落，期货盘面震荡下行，基差走强，期现商货源出货价格优势明显。而下游需求疲软，终端用户刚需采购为主，国庆节后纯碱厂家整体新单一般，部分厂家出货价格松动，价格回落50-100元/吨。

玻璃期现商积极套保，期现联动性增强。随着2023年较大部分保交楼项目得到交付，以及2022-2023年房地产新开工面积大幅下滑导致2024年玻璃增量需求明显减少，而产能依旧保持了前几年相对的高位水平，供需矛盾凸显，市场预期普遍悲观。因此年内玻璃期现商及厂家套保意向偏强。

9月份下旬以来随着各项宏观利好政策落地，加之部分需求稍有恢复，而玻璃价格正处于历史相对低位。期货情绪高涨，较大幅度升水现货运行。期现商无风险套利，尤其沙河期现商大量订货，同时期货价格提涨亦带动了其他区域中下游陆续补货。国庆期间多地价格提涨，10月8日全国均价较节前累计上涨98.41元/吨。在国庆假期后虽情绪有所回落，现货也出现小幅松动，但期货盘面多数时间依旧保持相对高位水平，期现商货源出售极小。而进入10月中旬，期货盘面高位促使期现商进一步套利。截至目前持有货源量已经在18万吨左右。大量货源被转移下，沙河厂家库存处于偏低位。叠加北方开始进入赶工期，多数厂家出货维持尚可，北方区域现货价格小幅度探涨，促使市场出现北强南弱的区域分化行情。

中长期纯碱玻璃行业维持供大于求的局面

2025年纯碱行业计划新增产能100万吨左右。连云港德邦、连云港碱业纯碱装置计划四季度投产，预期一季度生产可基本正常。中长期纯碱行业供应压力不减，但需求增速或放缓。存量需求减少，2025年浮法玻璃对纯碱用量或下降，对重碱用量萎缩。2024年以来光伏玻璃产能持续萎缩，行业产能过剩问题凸显，而终端项目推进缓慢，库存攀升。虽然前期规划项目多，但鉴于盈利情况，2025年光伏玻璃产能预计增量有限。2025年纯碱供应增量或仍将高于需求增量。

2023-2024年房地产新开工面积进一步缩减，2025年浮法玻璃需求依旧承压，供需矛盾需进一步修复。预计2025年浮法玻璃产能将进一步下降，产量预期缩减7%附近。四季度看，预计阶段性终端需求仍有赶工支撑，但来年需求不确定因素较强，在经历了2024年春节后需求骤降后。行业内选择持有货源的积极性多将减弱，目前行业库存依旧偏高，四季度行情扭转存在难度。但当前供需结构得到一定改善，价格或维持低位震荡运行。

行业景气度或维持在低位，部分产能或退出市场

中长期看纯碱玻璃行业需求增量有限，纯碱需求增速放缓，玻璃行业仍面临需求下滑的局面。若需求没有明显起色，行业供大于求的局面持续，行业景气度或维持在低位，浮法玻璃、纯碱厂家利润水平维持在低位徘徊，或部分厂家亏损运行。市场竞争日趋激烈，部分产能或逐步淘汰出市场，产能集中度有望进一步提升。

（卓创资讯 陈秋莎）