近年来红枣价格波动剧烈，主要原因在于天气扰动造成红枣产量大幅波动从而带动红枣价格波动，但红枣产能整体过剩压制价格重心低位运行。去年红枣生长期间接连遭遇不利天气，减产预期支撑红枣价格持续偏强运行，今年红枣生长期间产区天气整理良好，丰产预期形成价格压制，对于后续枣价，供给仍是红枣生长周期期间价格的决定性因素。

我国红枣种植历史悠久，种植面积分布广泛，全国多地都有种植，其中新疆是我国红枣最大的产区，而新疆红枣种植主要集中在南疆地区，如阿克苏、喀什、和田以及巴州等地。红枣品类较多，主要可以分为骏枣和灰枣，期货标的为灰枣。在高种植收益以及政策支持下，新疆地区红枣种植面积于2010年前后开始快速增长，2012年成为国内第一大产区，之后红枣产能很快进过剩阶段，枣价回落，枣农种植收益缩窄，部分劣势地块或高地租地块甚至出现了亏损，农户持续出现砍树改种或者弃管、套种的现象，新疆红枣种植面积从2017年开始去化，直至2022年开始放缓，仅部分低效益区域仍有退出现象，但整体种植面积逐步趋稳，近两年新疆红枣种植面积基本稳定在100万亩左右。

对于农产品来说，产量的决定性因素由种植面积和单产所构成，其中种植面积因其变化的特性对产量的影响更平稳相对偏长周期，而单产的影响更为剧烈偏短周期性。红枣的单产与土地的自然条件有关，也与农户的田间管理与投入有关，而起决定性因素的主要还是天气情况。红枣的生长周期偏长，枣树一般从4月中开始萌芽，5月进入初花期，6月为盛花期，9月开始果实逐渐成熟，10月下旬到11月初为吊干期。期间任何不利天气的突发都有可能会造成当年红枣产量的损失，如枣木萌芽期易受低温冰冻灾害，花期警惕高温影响，而果实成熟期与吊干期主要不利天气为持续降雨。每年红枣生长期间，产区天气情况都会成为市场的关注重点 。红枣单产因为地区不同、投入养护不同以及当年天气情况等不同地块差异较大，但就正常天气下主流单产来看，普遍可以达到800-1000公斤/亩，而像2023年在接连遭遇不利天气影响后，单产普遍下降一半仅为400-500公斤/亩，部分地区甚至只有300公斤/亩，这也直接造成了当年红枣产量的大幅减产，带动红枣价格持续上涨。

库存是供需的调节器，在产量下降供给不足时给予及时补充。近年来，红枣产能长时间过剩导致的结果之一就是结转库存持续偏高，库存消费比高位运行。而这也是红枣大幅减产背景下，市场红枣供应仍旧充足的主要原因之一。因为陈枣库存流出对市场形成及时供给，保障红枣供给充足，所以不管红枣生长期间天气升贴水如何计价，当新枣集中上市产量兑现后，价格均会逐步回归。而当季红枣减产所带来结转库存消耗，也会在正常年份得到补充。结转库存高位很大程度决定了红枣价格重心低位运行，而扭转这一格局需要产能的持续去化或者依赖于需求端的持续增长，使得红枣结转库存逐步下降。

因此，对于后续红枣价格走势，新枣即将进入收获季，增产几已成定局，预计将恢复至近年偏高水平，或接近2022年的60万吨，在消费端无明显提振条件下，低价促进消费恢复但宏观经济增长承压形成限制，增幅预计在5-10%左右，仍处于近年偏低水平，结转库存可能再次回升至近年偏高水平，压制新季枣价继续低位运行，但明年新一季红枣生长期间天气扰动下的产量预期仍是价格的主导因素，对更长周期来说很大程度将取决于产能持续去化情况。

（浙商期货 万晓泉）