上周末A股市场显著回升，板块强弱出现反转。比价方面，IC/IH回升至1.98，IM/IH为1.98，中小盘指数强于大盘指数。所有中信一级行业中，基础化工、传媒、电力设备、新能源等行业周线涨幅靠前；银行、建筑、电力及公用事业等板块周度跌幅靠前。期指方面，各品种基差有所收敛，近一周IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率平均为-1.0%、-0.9%、-5.1%和-8.3%。从年化基差角度看，空头套保选择9月合约成本相对较低。

数据方面，8月制造业PMI有所回落，供给、需求分项指标均走低，并低于季节性，价格指数继续回落，说明在夏季高温和部分地区自然灾害的影响下，产需两端均呈现偏弱格局，对应近两个月股市、商品市场的走低。具体看，8月份制造业PMI低于临界点，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI环比上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.1%，环比下降0.1个百分点。

从生产端看，8月生产指数较7月下行1个百分点，下滑至收缩区间。从需求端看，8月新订单指数为48.9%，低位运行；新出口订单指数为48.7%，较7月的48.5%边际回升，但仍处于收缩区间。在国内有效需求不足的背景下，内外需温差可能继续走扩。非制造业中，服务业景气度受假期出行热度的支撑，而建筑业PMI则显示出基建发力稍弱和房地产市场恢复缓慢的迹象。

海外方面，美国通胀回落、美联储9月降息预期升温，在美元指数回落和国内政策预期增强影响下，人民币汇率出现上涨。对国内市场而言，一方面，海外流动性宽松有利于人民币汇率压力的缓解，为国内政策利率调控释放出更大的空间，货币政策预期及国内流动性改善有助于提升市场风险偏好和国内经济稳增长效果；另一方面，在全球资本流动视角下，若美联储利率拐点出现，有利于推动外资向人民币资产转移，吸引国际资本重新流入国内市场，成为A股增量资金的来源。

从政策端看，国内政策端暂未进一步加大宽松调控力度。7至8月基本面数据仍低位运行，资金观望情绪浓厚，且8月PMI数据不及预期，将再度提升市场对政策面的预期。若9月美联储降息如期落地，国内房地产和资本市场支持政策或加速落地，如果降低存量房贷相关政策能加速落地，将直接减轻居民的债务负担，改善其对未来经济和收入的预期，进而促进消费增长和内需稳定。

展望后市，在全球主要权益市场配置中，A股属于低位资产，政策预期升温可能带来阶段性反弹。若后续国内稳增长政策带动基本面明显改善，将与外资流入形成正反馈机制，带动A股开启估值修复行情。不过，需谨慎看待9月A股反弹的持续性，因为中秋、国庆长假前资金的入场意愿待观察，市场风险偏好的真正回暖仍需要政策效果的进一步加强或外部降息进程的确认。