【导语】2024年中国乙二醇行业进入扩产周期尾声，新增产能投放减少，乙二醇供需结构得到修复。市场信心回升，价格和利润均出现较好修复。随着供应端增量干扰减少，乙二醇市场博弈的主要驱动仍将回归基本面的存量供应的边际变化以及下游聚酯行业向上传导的需求增长。

中国乙二醇行业本轮周期性的扩产，进入2024年后踩下刹车。在经历了乙二醇产能由2019年1076.2万吨提升到2024年初2984.2万吨的四年高速扩张，供需结构失衡、价格下行、利润压缩等严峻考验后，2024年乙二醇行业扩产周期进入尾声，2024年1-8月中国乙二醇新增产能为零，新增产能带来的供应压力消失，乙二醇行业供需结构得到修复。

同时，伴随着乙二醇行业供需结构的修复，乙二醇市场参与者信心开始回归。在本轮扩产周期中我们可以观察到的一个很明显的现象是，由于新装置持续投放的干扰，乙二醇行业供需平衡的动态调整被打断。价格下跌—开工下滑—供应下降—供需结构改善这一动态调整的路径被新装置持续投产带来的供应增量破坏，伴随乙二醇价格下跌、利润下滑随之而来的是开工虽然下降，但实际供应量却在稳步提升。

因此在过去几年中，乙二醇行业基本面的研究处于“半失效”的状态，一方面是乙二醇行业供需结构的测算准确度下降，另一方面扩产周期带来的供应增量难以被有效化解，2020-2023年，乙二醇新增产能超过1900万吨，平均月度新增产能接近40万吨，乙二醇成为本轮经济下行周期中的优质空配标的，宏观对冲、套利资金的介入导致产业资金在市场博弈中的话语权下降。

但是2024年乙二醇进入扩产周期尾声成为市场一致预期，2024年上半年无新增产能投放，2024下半年到2025年乙二醇行业新增产能投产确定性较大的也仅有中化学30万吨、正达凯60万吨，裕龙石化80万吨三套装置。乙二醇供应端的增量干扰消退后，市场博弈的主要驱动仍将回归存量供应的边际变化以及下游聚酯行业向上传导的需求增长。

（卓创资讯 张国梁）