【导语】2023年天然橡胶现货市场库存水平较2022年明显抬升，“高库存”形态贯穿全年。然而进入2024年，天然橡胶库存趋势扭转，尤其是上半年库存水平持续去化，高库存形态扭转，截止到目前库存水平基本回归至2022年水平，2023年庞大的供需差体量基本已消化殆尽。那么针对下半年来看，天然橡胶库存有望迎来累库，但库存体量同比较难实现增长。

港口总库存：2024年前7月天然橡胶库存进入持续去库

据卓创资讯统计数据显示，2024年上半年天然橡胶港口总库存进入持续去库周期。截至7月底，青岛地区天然橡胶样本仓库库存总量34.86万吨，较6月底下降3.17万吨，降幅8.34%；同比2023年下滑52.6万吨，跌幅60.14%。其中，保税区内库存7.39万吨，同比2023年下滑12.09万吨，跌幅62.06%；一般贸易库存27.47万吨，同比2023年下滑40.51万吨，跌幅59.59%。由此可见，在进口明显走弱叠加下游工厂刚需消化，目前库存水平基本回归至2022年水平，2023年庞大的供需差体量基本已消化殆尽。

具体来看，进入2024年天然橡胶库存趋势扭转，形成持续去库形态的核心原因在于：

2024年上半年天然橡胶进口量同比下滑24.42%

今年上半年，中国天然橡胶进口量同比下滑明显。根据中华人民共和国海关总署公布数据显示，2024年1-6月中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计247.15万吨，同比下滑24.42%，处于近五年同期低位水平。主要是因为，去年四季度海外旺季不旺，内外盘倒挂，抑制进口胶流入。其次，新一轮开割季来临，东南亚新胶上量缓慢，出口放缓。此外国际市场需求恢复，叠加EUDR政策分流，主要供应国出口欧盟市场积极性提升，从而造成对中国进口供应体量的分流。

2024年上半年天然橡胶耗胶量维持高位

今年上半年，天然橡胶主要下游轮胎行业整体表现亮眼，据卓创资讯监测全钢轮胎生产企业统计数据显示，2024年1-6月中国全钢轮胎累计产量6742.9万条，同比上升0.01%；中国半钢轮胎累计产量31278.42万条，同比上升11.91%。由此可见，上半年轮胎产量均呈现同比增长形态，尤其在出口市场支撑下，半钢轮胎累积产量同比增长超10%；从而支撑其对于天然橡胶整体消耗水平。1-6月轮胎（全钢+半钢）累积耗胶量246.94万吨，同比增长2%，整体耗胶量基本持平去年高基数水平。

因此，可以看出在原料高位及汇率波动导致的进口成本居高不下，以及国际市场需求恢复致使EUDR原料分流，2024年中国天然橡胶进口体量下滑至5年均值低点水平；然国内下游轮胎企业上半年表现亮眼，尤其出口订单高位支撑，轮胎耗胶量维持坚挺，从而在供需错配情况下国内现货库存持续去化。

下半年天然橡胶库存有望实现累库，但同比较难实现增长

从下半年来看，天然供需格局有望从供不应求逐渐转向供过于求，供需矛盾的扩大或令天然橡胶市场现货库存有望迎来累库，但库存体量同比较难实现增长。核心原因在于：

供应方面来看，下半年全球天然橡胶主产区将陆续由增产季迈入旺产季，高价原料或松动回调，生产企业加工利润窗口打开，企业生产积极性提升，预计新胶供应迎来充分释放；同时当前无论从国内产区还是国外产区来看，原料价格对比同期仍处相对高位，以越南、泰国产区原料胶水收购价格为例，截止到7月底越南西宁产区原料胶水参考391越南盾/度，同比增长43.75%；泰国产区原料胶水收购价格63.3泰铢/公斤，同比增长53.64%。原料收购价格高挺则刺激胶农割胶积极性，新胶供给弹性或放大。因此下半年供应将呈现增量，而中国进口量有望实现增长，国内供应端将逐渐趋于宽松。

需求方面来看，天然橡胶主要下游全钢轮胎主要用于商用车和工程机械车辆，下半年基建投资表现较缓、工矿等行业开工不足及货运市场盈利欠佳有望延续，全钢轮胎内销市场或难有亮眼表现。同时全球经济仍存诸多不确定性，叠加海运费高位盘整或将延续，全钢轮胎的出口市场承压。而且虽然原材料价格存高位回落预期，但整体仍处相对高位水平，轮胎生产成本压力犹存，一定程度上影响轮胎产销节奏。因此未来全钢轮胎行业产销难有明显改善，因此预计下半年天然橡胶需求增量空间缺乏有效提升。

因此，综合来看下半年天然橡胶供需矛盾有望扩大，供应端若天气端无异常气候出现情况下，新胶产量供应增长预期将逐步兑现；反观需求端或承压上半年高基数呈现走弱趋势，未来天然橡胶供需矛盾将逐步扩大，供大于求背景下将结束国内现货市场持续去库的局面，整个现货库存有望迎来累库。但由于海外低库存储备，叠加国内进口水平或同比走弱，预计年内现货总库存水平同比较难实现增长。

（卓创资讯 吴伟茹）