三季度末全球或进入拉尼娜状态

8月开始受拉尼娜影响，印尼、马来西亚或出现额外减产，将支撑油脂价格，警惕天气因素提前发力，中期看多油脂。在拉尼娜的影响下，美豆优良率将承压下调，CBOT大豆及国内豆粕有反弹预期，基差存在少许走扩空间。

三季度末全球或进入拉尼娜状态,市场对油脂油料市场关注度提升。

豆粕：趋势性下行条件尚不充分

巴西农业机构Emater预估，南里奥格兰德州大豆产量损失271万吨，略低于此前市场预期。美国农业部最新供需报告下调巴西2023/2024大豆产量100万吨，至1.53亿吨，不及机构预测水平。后续产量下调空间也不大，最终产量或落于1.5亿~1.52亿吨区间。USDA下调美国2023/2024大豆压榨量，致使新年度大豆库存上调1000万蒲式耳，至3.4亿蒲式耳。

国际贸易端，上月阿根廷和巴西扩增大豆销售，南美大豆及其加工品出口装船有所增加。

新季美豆种植顺利，今年较好的土壤墒情为美豆后续生长奠定了相对良好的基础。目前大豆与玉米比价在2.7，以及玉米种植成本依然偏高，支持大豆扩种，等待6月种植意向报告予以验证。

国内依然面临大豆到港压力，国家粮油信息中心船期监测显示，截至6月底，我国7—8月船期进口大豆买船基本结束，9月船期尚有约150万吨缺口，三季度进口大豆到港量依然庞大，7月大豆到港量可能创年内新高。预计6—8月大豆到港量分别为1050万吨、1100万吨、800万吨，国内大豆供给宽裕。不过，基差合同的增加部分缓解了油厂当前库存压力。当前国内大部地区气温偏高，养殖户压栏增重难以持续，需求端支撑边际减弱，预计豆粕边际供需依然宽松。因巴西修改国内税收抵免政策，6月巴西农户销售放缓，国内采购或被动放缓。

美豆产区在7月中旬以前或维持较佳的土壤墒情和优良率，国内豆粕在南美大豆持续到港压力下，预计偏弱运行。在猪肉消费旺季预期影响下，国内养殖需求将在7月下旬前后企稳。同时在拉尼娜的影响下，美豆优良率将承压下调，CBOT大豆及国内豆粕有反弹预期，基差存在少许走扩空间。中期来看，拉尼娜利于巴西产量修复。短期关注美国西部带来的额外供应端风险。

油脂：中期关注拉尼娜利多影响

国内驱动有限，棕榈油6月到港保持高位，上周新增3条11月买船，无近月买船。国内大豆到港压力不减，南美排船、发船均在高位。下游需求不佳，油厂开工负荷下降，豆油库存有所回落。

国外方面，马来西亚、印尼旱季特征凸显，马来西亚劳工短缺问题改善，阴晴交替的天气有望继续支持高产出。需求上，随着葵花籽油出口盈余压缩，棕榈油竞争力确有提升，不过随着印度国内植物油库存转升，产地高频装船数据明显转弱，普遍预估降幅超15%，远超高频数据5%的产量降幅，短期施压盘面。

印尼、美国、巴西等主产国对生物柴油、氢化油的扶持政策，对冲了部分南美大豆丰产带给油脂的压力。印尼B50的目标更多还是停留在预期层面，政策的推行也会受到国内外的压力。三季度末全球或进入拉尼娜状态，降雨增多将不利于棕榈油产出，不过就6—7月而言，涛动指数难以加速下行，拉尼娜扰动很小，8月则相对利于拉尼娜发展。

棕榈油增产季压力仍有待消化，印度植物油库存环比转增，库存高于历史正常水平。产地高频数据分歧较大，6—7月棕榈油产出预计逐月递增，盘面有所反复，但逐步企稳。8月开始受拉尼娜影响，印尼、马来西亚或出现额外减产，将支撑油脂价格，警惕天气因素提前发力，中期看多油脂。