6月，工业品板块普遍出现回落。纯碱2409合约从前期的2450元/吨左右下行至2050元/吨，现货价格亦跟随下跌。虽然市场普遍认为纯碱行业已步入过剩周期，但是夏季检修仍是重要利多因素。年初以来，由于行业利润较好，开工率整体保持高位。近期，随着气温的逐渐上升，加之现货销售存在压力，企业检修计划开始增多。我们认为，七八月期间纯碱现货价格或受到供给收缩的支撑。

检修虽迟但到

由于化学反应特性，合成法纯碱装置通常选择在夏季检修。一方面，夏季气温较高，装置负荷本就不易开满；另一方面高温对生产安全也有影响。值得注意的是，计划内的检修只是供给损失的一部分，计划外的降负也是纯碱供给损失的一大因素。总体上，因为计划外降负和检修的存在，按照企业报备的检修计划去统计供给变化存在一定的局限性，在此情况下，从总体供给损失比例去观察可以提供更多的指引。

用纯碱行业产量损失天数这一指标可以从总量上去衡量开工情况。通过统计2020年以来的数据可以发现，利润低的年份产量损失天数较大，利润高的年份产量损失天数较少。2020年市场不好产量损失天数较高，2021—2023年每年的损失天数均有缩减。2024年1—6月累计损失天数13.8天，同比增多1.1天。从这一角度看，今年的检修情况实际与去年大体相当。由于当下生产情形与去年同期相似，因此分析去年的检修节奏对今年有较好指引。按照资讯机构统计，七八月累计损失产量达38万吨。而参考去年经验，七八月实际产量损失可达64万吨，这意味着未来还会有更多的检修计划和意外出现。

终端表现普遍不佳

目前浮法、光伏玻璃市场较前期均有所转差。浮法玻璃受限于地产周期下行，终端需求表现一般。玻璃深加工订单天数同比出现下滑，6月中旬仅10.4天，同比下降4天。虽然中部地区受期现套利及下游阶段性补库带动库存压力不大，但主销区华南区域累库明显，使用天然气燃料的产线已步入亏损。整体上，6月以来随着浮法玻璃冷修增加、光伏玻璃投产放缓，重碱理论消费从增长转向持平。

轻碱下游多数行业表现一般。据了解，焦亚行业由于海运费上涨，出口受到影响。日用玻璃整体旺季不旺，水玻璃行业需求较好。从轻碱表观需求来看，6月周度表观需求下降近6万吨，目前处于比较低的水平。

择机买入套保

由于期现套利的存在，目前统计的重碱库存分属碱厂和期现商，轻碱库存集中在碱厂。本轮累库始于4月末，分结构来看，库存主要累积在轻碱，重碱碱厂和期现商的总库存大体持平。

虽然多数下游市场表现不佳，但下游短期补库行为受价格的预期影响较大。轻碱方面，从去年5月、11月和今年4月的历史经验来看，下游在现货价格1800~2000元/吨时出现补库，反映该价格附近或为下游的“心理底”。重碱方面，上周期货价格上涨后，玻璃厂从期现商的采购有所增加。

总体上，预计纯碱2409合约七八月将受到检修支撑。供给收缩有利于形成价格触底乃至上涨预期，促使下游进行补库。虽然中游库存可以起到对冲作用，但是对冲机制有赖于基差走强，也可能出现负基差上涨。下游可以适当择机布局买入套保，应对潜在的价格上涨风险。