■铜：调整，但仍难言牛市见顶

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为81800元/吨，涨跌220元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-70元/吨。

3. 进口:进口盈利-536.95元/吨。

4. 库存：上期所铜库存321695吨，涨跌20731吨，LME库存118950吨,涨跌2950吨

5.利润：铜精矿TC-0.71美元/干吨，铜冶炼利润-2472元/吨，

6.总结：铜的主要焦点在于宏观：美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧，是铜价重拾上涨的主要动力。精炼铜高供应增速会在二季度下降，但铜价上涨对下游开工有抑制。技术上看国内87000-89000的第一目标位已实现，国外11000美元也已经到位，高位振幅会加剧，但难言反转。沪铜加权第一支撑位在81000-82000，其次是79600-78000，观察调整过程中形态的构筑。不排除有再次冲高的可能，多单或可以见好先收。 

■锌: 沪锌调整，调整后继续看多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24410元/吨，涨跌70元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-65元/吨，涨跌30元/吨。

3.利润:进口盈利-975.75元/吨。

4.上期所锌库存129141元/吨，涨跌58吨。

，LME锌库存254600吨，涨跌-1325吨。

5.锌4月产量数据50.46吨，涨跌-2.09吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为65.27%，SMM压铸为45.66%，SMM氧化锌为59.78%。

7.锌价在有色大涨之时补涨，锌价目标位在24500-24800，或进一步到达目标位25500，目标位已初步实现。目前调整，调整后延续台阶式上涨。反复做多。下方重要支撑在22600-23500。

■PP：油制开工率抬升

1.现货：华东PP煤化工7650元/吨（-30）。

2.基差：PP主力基差-35（+6）。

3.库存：聚烯烃两油库存82.5万吨（-1）。

4.总结：微观基本面层面，从盘面价格与基差、上下游价差的走势来看，前期盘面多头交易的供应缩减预期被证伪，从聚烯烃油制利润对PE总开工率以及PP油制开工率的领先性看，在油制利润持续修复的背景下，5月中下旬就会看到PE总开工率以及PP油制开工率的抬升，最近一期的开工率数据也的确迎来抬升，并且还将持续。宏观层面，预期的故事讲的再美好，落实到具体品种上，在估值偏高的情况下，还是需要看到需求端能够出现实质改善。但从宏观层面的存量社融、信贷脉冲增速，或者中观层面的中国惊喜指数与聚烯烃下游需求指标的相关指引看，现阶段需求很难迎来实质改善。

■塑料：做阔L-PP价差

1.现货：华北LL煤化工8450元/吨（-50）。

2.基差：L主力基差-66（-36）。

3.库存：聚烯烃两油库存82.5万吨（-1）。

4.总结：L-PP价差方面，2409合约期前，L剔除掉宝丰三期一套EVA外，没有新增装置投产，而PP在2409合约期内大概率还有165万吨的新增装置投产，这就给到L-PP价差在2409合约期内做阔的大方向。通过对L与PP二者供应差的预估测算，在五月L供应压力相较PP抬升，导致L-PP价差出现回调后，六七月份将会看到PP的供应压力显著超过L，从基本面层面给到顺势做阔L-PP价差再次进场的机会。不过从L-PP价差年内走势来看，除了受到二者月度供应差影响外，这组价差受到成本端SC与LPG的比价影响也较大。从成本端预测L-PP价差走势，可以通过测算石脑油与LPG的价差进行。石脑油与LPG均可以作为炼厂烯烃裂解的原料，相互之间存在替代性，目前石脑油与LPG价差从高位大幅回落，处于相对中性水平，估值层面对于LPG价格的指引不足。如果担心PP成本端LPG的干扰，可以通过仓位管理进行风险控制。

■短纤：做多PTA加工费

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7350元/吨（-20）。

2.基差：PF主力基差64（+34）。

3.总结：芳烃聚酯产业链品种强弱。偏上游芳烃端，在汽油裂解的领先指引下，6月初甲苯与MX相较石脑油的估值可能出现小幅反弹，但不改向下的大方向，而同为芳烃的PX，其相较石脑油的估值PXN，表现会明显强于甲苯与MX，虽然成本端对于PXN的指引向下，但PXN中反应PX自身供需的PX-MX表现强势，从供需端如PX月度库存变动以及上下游开工率差值的领先性指引看， PX-MX价差在整个6月表现可能都偏强。偏中游的PTA端，本周PTA现货加工费与我们预判一致，出现走弱，考虑到PXN与PTA加工费基本呈现跷跷板效应，而PXN虽然相较其他芳烃品种强势，但在成本端领先指标汽油裂解向下指引的背景下也很难大幅走弱，更为关键的是汽油裂解对PTA加工费的长周期领先指引向上，我们认为现货加工费200附近可以逐步考虑建仓做多PTA加工费。最下游的聚酯端，聚酯加权利润延续反弹，短纤利润走弱斜率放缓，在聚酯加权库存、聚酯开工率，以及短纤开工率的领先性指引下，6月初聚酯加权利润以及短纤利润应该还有一轮反弹。

■PTA：PX短期检修对价格有支撑

1.现货：CCF内盘5900元/吨现款自提（-50）；江浙市场现货报价5920-5930元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-09基差+35元/吨（+11）；

3.库存：社会库存401.9万吨（-8.9）；

4.成本：PX（CFR台湾）：1030美元/吨（-5）；

5.负荷：73.6%（+1.5）；

6.装置变动：中国台湾一套55万吨PTA装置按计划于6月初停车检修，预计月底恢复。

7.PTA加工费：373元/吨（+10）；

8.总结：下游聚酯延续降负荷，备货需求有所减少刚需为主，PTA检修季中整体负荷不高，延续去库，供应端压力不大。近期基差较窄。关注后续去库幅度。

■MEG：进口缓慢回归

1.现货：内盘MEG 现货4572元/吨（-16）；内盘MEG宁波现货：4596元/吨（-9）；华南主港现货（非煤制）4600元/吨（-25）。

2.基差：MEG主流现货主力基差-34（0）。

3.库存：MEG港口库存指数74.1万吨（+5）；

4.MEG总负荷61.81%（+3.02）；合成气制MEG负荷67.58%（+3.04）。

5.装置变动：暂无。

6.总结：港口库存小幅累库但压力整体不大，煤化工装置检修临近尾声，海外进口量逐渐回归中，供应端目前压力不大。需求端聚酯延续降负，然下降幅度有限，刚需采购下补库需求不大。

■橡胶：原料处于季节性上量阶段

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海14350元/吨（-250）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明13800元/吨（-100）、RSS3（泰国三号烟片）上海17800（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-655元/吨(-110）；RSS3-RU主力：2795（+140）；泰混-RU主力-575（+20）。

3.库存：截至2024年6月2日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量53.69万吨，环比上期减少1.39万吨，降幅2.53%。保税区库存7.95万吨，降幅4.37%；一般贸易库存45.7万吨，降幅2.21%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.07个百分点；出库率增加2.71个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.33个百分点，出库率减少0.96个百分点。

4.需求：5月中国半钢胎样本企业产能利用率为79.28%，环比-1.50个百分点，同比+3.86个百分点。5月中国全钢胎样本企业产能利用率为59.93%，环比-7.94个百分点，同比-3.55个百分点。

5.总结：半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，当前半钢胎企业订单充足，产能利用率将延续高位来满足订单需求。国内产区干旱有所缓解，海外产量逐渐减少但炒作部分不确定性增加，原料价格整体偏强。短期天然橡胶价格偏强运行为主。

■玉米：现货支撑9月，9-1价差扩大

1.现货：持稳。主产区：哈尔滨出库2240（0），长春出库2320（0），山东德州进厂2300（0），港口：锦州平仓2420（0），主销区：蛇口2440（0），长沙2560（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2407=-8（10）。

3.月间：C2409-C2501=60（2）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2002（-31），进口利润438（31）。

5.供给：截至5月23日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度94%，较去年同期持平。东北95%，华北91%。

6.需求：我的农产品网数据，2024年5月23日-5月29日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米126.01（-5.96）万吨。

7.库存：截至5月29日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量527万吨（环比+1.66%）。截至5月30日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.96天，周环比+1.36%，较去年同期+15.94%。截至5月24日，北方四港玉米库存共计371.4万吨，周比+4.8万吨（当周北方四港下海量共计17万吨，周比+9.1万吨）。注册仓单量91743（0）手。

8.小结：美玉米首份优良率报告好于去年同期，美玉米期价继续下跌。国内新季小麦逐步上市，现货处于跌势，关注政策端支撑力度，新小麦饲用替代量，是决定后期国内玉米是否能出现阶段性偏紧局面的重要因素之一。国内玉米进入贸易量消化期，需求端较为疲弱，刚需为主。进口拍卖重启，关注后期拍卖投放节奏及成交变化。连盘玉米主力合约在预期驱动下反弹至前高压力位后承压回调，9月受现货支撑在2450一线关注能否企稳，1月合约则再度向下跌破2400关口，9-1价差扩大。虽然短期玉米供需双弱，但目前看6-8月阶段性趋紧预期仍在，继续回调空间或有限，策略上继续持有9-1正套机会。

■棕榈油/豆油：受原油带动向下

1.现货：24℃棕榈油，天津7920（-20），广州7870（-50）；山东一级豆油7890（-40）

2.基差：09合约一级豆油38（-14）；09合约棕榈油江苏26（-58）

3.成本：6月船期印尼毛棕榈油FOB 897.5美元/吨（-25），6月船期马来24℃棕榈油FOB 875美元/吨（-30）；7月船期巴西大豆CNF 497美元/吨（-4）；美元兑人民币7.25（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，5月马来西亚棕榈油产量环比增长15.71%，油棕鲜果串单产增长16.08%，出油率下降0.06%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚5月棕榈油产品出口量为1161370吨，较4月的1045679吨增加11.1%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到第21周末，国内棕榈油库存总量为34.6万吨，较上周的37.0万吨减少2.4万吨。国内豆油库存量为102.4万吨，较上周的98.8万吨增加3.6万吨。

7.总结：OPEC+会议过后国际能源大跌，植物油市场跟随。此前基于马棕5月下旬出口回暖的现实端乐观情绪难以与之抗衡。据经纪商估计，印度5月棕榈油进口量跃升至76.9万吨，为1月以来的最高水平。但是，在产地供应端暂无虑情况下，上方空间或逐步受限。继续关注能源走势引导。建议等待回调做多机会。

■豆粕：关注美豆前低位置支撑

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3300（0）

2.基差：09日照基差-194（-37）

3.成本：7月巴西大豆CNF 497美元/吨（-4）；美元兑人民币7.25（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第22周全国油厂大豆压榨总量为219.21万吨，较上周增加8.16万吨。

5.需求：6月4日豆粕成交总量20.19万吨，较前一日增加10.88万吨，其中现货成交15.59万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第21周末，国内豆粕库存量为71.5万吨，较上周的54.8万吨增加16.7万吨。

7.总结：能源价格大跌拖累全球油料表现，美豆加速调整向前低靠近。USDA报告显示，美国4月大豆压榨量为533.2051万吨，市场预期为526.5万吨。巴西大豆收获完毕，产量讨论告一段落。USDA报告显示，美豆播种率为78%，低于市场预期的80%，之前一周为68%，去年均值为73%。出苗率为55%，上一周为39%，五年均值为52%。干旱报告显示，约3％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为7%，去年同期为28%。美豆在无不利天气影响的情况下，考虑1300美分位置压制。同时，在美豆定产前，前低或难破。油脂承压调整过程，豆粕获一定挺价情绪，但或不具备向上动力。

■白糖：外盘仍然偏弱

1.现货:南宁6560(10)元/吨，昆明6310(0)元/吨

2.基差:南宁1月625；3月640；5月626；7月242；9月384；11月568

3.生产:巴西5月上半月产量环比和同比继续增加，预估超前预期，新产季制糖比维持高位预计让产量也维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，全国糖厂压榨结束，本产季全国最终产量可能增加到1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端暂时正常，下游备货进入平淡季节。

5.进口：1-4月进口125万吨，同比增加23万吨，本产季进口总量313万吨，同比增加34万吨，预计二季度进口总量处于历史低位区间。进口配额外空间即将打开，关注后续进口买船和到港情况。

6.库存：4月421万吨，同比增加40万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西压榨进入新产季，市场关注点来到巴西产量的兑现，对印度和泰国减产的兑现的交易完毕，国际糖价偏空弱势走势，巴西压榨月度数据同比增加，新糖上市预计让原糖价格偏弱运行。近期外盘回调中遇到阶段性买盘支撑，郑糖进一步下行略显犹豫，短期内受到进口成本支撑出现反弹，总体郑糖走势预计继续跟随外盘震荡，但短期内仍然面临一定的支撑。