央行两个多月来在多个场合和文件中表达了对长端利率的关注，国债期货一定程度上承压运行。进入6月，分析人士认为，除了继续关注央行态度，房地产销售数据、MLF续作价格、供给和资金面变化等也需要关注。

4月以来，央行自身或者通过《金融时报》等媒体多次提及长端利率。东证衍生品研究院宏观分析师张粲东认为，相关消息对债市的影响整体上偏空，且对30年期国债期货的压制更为明显。其中，在4月23日晚间央行对长债表态后，次日国债期货全线下跌，30年期国债期货主力合约跌1.17%、10年期国债期货主力合约跌0.36%、5年期主力合约跌0.17%、2年期主力合约跌0.07%。5月下旬，国债收益率再度出现下行趋势，《金融时报》随即表示，2.5%至3%可能是10年期国债收益率的合理区间。受此影响，国债价格快速走弱，超长债表现更弱。调整过后，债市进入窄幅震荡格局，30年期国债活跃现券收益率运行区间在2.53%~2.58%。

中信建投期货国债期货研究员孙玉龙也介绍，4—5月，央行频繁提示长端利率风险，由4月23日的“长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”演变至5月30日的“10年期国债收益率合理区间约在2.5%至3%”，对利率点位的描述更加精确。

“5月，央行3次对长端利率的‘喊话’均早于重要数据及政策出炉，背后或是担心长端利率进一步偏离长期经济增长预期。”孙玉龙认为，央行表达对长端利率的关注后，国债期货往往短时间内出现下跌，尤其是30年期国债期货，而对2年期和5年期的影响相对较小。

从3月初开始，央行通过窗口指导、例会讨论、官方报告、媒体采访等多种方式表达了对长端利率的看法。南华期货债券分析师高翔认为，一方面，央行想表达利率过快下行不能完全反映当前稳中修复的经济基本面；另一方面，央行基于防系统性风险的考量，对农商行资产端大幅拉久期配置30年期超长债较为警觉。

“央行多次提示风险直接导致4月下旬债市快速下挫，尽管当时也存在房地产政策优化调整、供给放量等利空，但央行态度一定是最直接且最核心的因素。随着收益率的上行，国债期货价格同步调整。”高翔表示，央行态度成为国债收益率下行的潜在制约。

进入6月，至于可能影响债市走势的因素，孙玉龙认为，主要有三：一是央行对长端利率的态度。不排除央行通过收紧流动性的方式驱动利率上行。二是特别国债及地方政府专项债发行节奏下半年有望加快。债券供给增加，有利于改善“资产荒”问题，进而带动利率阶段性上行，2年期国债期货和30年期国债期货都将承受压力。三是房地产新政的效果。若房地产销售企稳回升，则会对债市产生明显冲击，30年期国债期货将出现更大幅度的下跌。

高翔也认为，6月需要关注商品房销售情况。在上海行动，广州、深圳跟进后，目前一线城市中仅北京尚未出台相应的调整政策。后续市场进入政策验证期。从行情来看，大类资产对政策的定价似乎一步到位，这也是可能出现预期差的地方。另外，需要关注债券供给变化。目前，国债和特别国债发行时点基本明确，且分布较为均匀。但考虑到二季度末和三季度还有专项债密集发行，届时，难免会出现供给集中放量的情况。若再与季末、月末或者税期这些常规流动性紧张的窗口重叠，则需要关注央行的对冲手段。

在6月影响债市的众多因素中，张粲东同样提到房地产数据表现。国家统计局公布的数据是观察房地产市场修复情况的重要指标，预计新房销售、房企贷款、竣工等指标会出现跌幅收窄等好转迹象。考虑到债市更为关注房地产政策的持续性，预计5月单月数据对债市的影响可控。

“央行MLF续作价格也需要关注。”张粲东表示，从降低实际利率、提振信贷的角度来看，央行降息是必要的，而汇率是央行降息的约束。若央行降息，则利率中枢整体下行；若降息预期落空，则国债难改震荡走势。此外，还需要关注跨季资金面变化。考虑到实体融资需求暂难明显改善，月末央行增大逆回购投放规模的概率较高，资金面料维持均衡偏松状态，短债的安全性更高。