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重点关注

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铜、棕榈油、PX、国债期货

铜：国务院印发节能降碳行动方案，可能提高铜价波动。国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求分领域分行业实施节能降碳专项行动，对中国铜行业的发展起到较为重要的影响。第一、严控冶炼新增产能，后期国内新建冶炼产能的速度可能会放缓，甚至不再有新批冶炼产能。第二、从产能降碳的角度看，国内部分冶炼企业加速技改满足环保和能耗要求，可能造成国内冶炼产能和开工率的巨大波动。第三、大力发展再生金属产业，将促进再生拆解行业的发展和再生冶炼产能比重的提升。节能降碳行动方案对铜价实质性影响不会很大，但可能加大铜价波动。铜供应端的问题主要在于原料供应不足，国内严控铜冶炼新增产能，但海外冶炼产能还在持续投放，铜矿供应紧张格局不会有大的改变，全球矿产铜的产量走势也不会有大的变动。但是，中国再生铜供应比例的提升，可能会对精铜产量形成支撑。从价格上看，受国内铜冶炼新增产能变动、冶炼技术改造、再生铜供应等扰动，铜价的波动可能会变大。

棕榈油：基本面宽松，资金推动上涨。随着产地产量的季节性回升，产地的棕榈油再次进入累库周期。不过，由于产地还没有进入产量最旺盛的阶段，而中国、印度的阶段性补库需求较强，所以产地的累库压力并不大。目前，正是北半球大豆和主要菜籽主产国的菜籽种植、生长的重要时间，资金对油脂板块的关注度较高，推动整体油脂板块偏强运行。所以，棕榈油短期偏强，主要受油脂板块整体乐观情绪影响，但是产地基本面宽松将限制棕榈油的上涨空间。建议投资者不要追高，等待回调后的做多机会，或者关注三大油脂之间价差偏离后的回归的机会。

PX：单边趋势仍偏强，不追高，滚动做多。9-1正套。做空PTA加工费。昨日恒逸文莱150万吨PX装置由于加氢裂化单元进料着火，计划外停车两周。本周PX开工率将降至70%以下，昨日PX外盘价格大幅上涨，带动PXN大幅走强至371美金/吨（+17）。需求方面PTA开工率回升至73.6%（+1.5%）。汉邦石化升温重启/英力士PTA装置重启。6月份汉邦石化220万吨预计负荷拉满/蓬威石化90万吨重启，PX供需紧平衡。尤其是江阴地区PX供应宽松的问题将得到解决，交割压力预计不会在09合约上重演。前期推荐的9-1正套，以及空PTA多PX的策略均有盈利，建议滚动持有。市场关注国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知，短期对PX工厂生产影响有限，2025年60万吨以下PX装置开工受限，另外长期来看PX产能投放速度放缓。

国债期货：一是今年财政部对于央行在公开市场操作持鼓励意见，以后不论是QE、YCC还是MMT，不再是“能不能”，而是“想不想”，打开了我们对于未来政策力度的遐想空间，昨日国债期货收盘前传闻央行官员表示可能会在OMO市场卖出国债，相当于提示曲线过平风险，各合约收盘前均跳水。由此可见今年央行存在保持利率曲线向上陡峭的KPI，短期长端利率会存在区间震荡的可能，但未来方向则取决于基本面的指引；二是整体财政政策货币政策配合进一步加强，例如近期财政部持续发行超长期债券，但央行考虑到人民币汇率偏弱，连续数月并未降息，料近期或存在降准可能；三是发行超长期国债并且将部分现券加入中金所相关合约的交割库，将加强利率债期货现货市场的联动，使得超长期国债的基差更加贴近理论定价，减少无序波动。综上所述，短端合约的做多力量确定性更强，长端、超长端利率则在经济基本面和央行KPI的博弈区间内震荡运行。

所长早读

美联储三把手表示，证据表明美联储货币政策具有限制性

观点分享：美联储三号人物、享有FOMC永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯表示，虽然通胀仍然过高，但美联储的政策处于有利地位，供需失衡正在缓解。美联储FOMC乃至全球各大央行的货币政策显然正在发挥作用。对于实现美联储充分就业和维持物价稳定的目标而言，货币政策是准备就绪的。威廉姆斯称没觉得目前在调整货币政策上存在紧迫性。美联储何时降息取决于数据的表现。美联储无需等到美国通胀率回落至2%才降息。他同时表示，美联储再次加息并非其基本假设。不过，如果前景发生实质性的变化，准备采取行动。威廉姆斯预计2024年美国PCE通胀率将回落至2.5%，2025年将接近2%，通胀或许要到2026年年初才能下降至2%，他预计今年年底美国的失业率将达到4%左右，然后下降至3.75%。

大类资产盘点

今日早评

黄金：小幅反弹

白银：高位回落

铜：现货贴水收窄，限制价格回落

铝：市场对一条消息两种解读后的冲高回落

氧化铝：受消息面影响上行

锌：短期承压，关注供应端支撑

铅：承压运行

镍：承压运行

不锈钢：震荡运行

锡：震荡偏强

工业硅：资金关注度高，价格波动加大

碳酸锂：政策驱动价格反弹

铁矿石：下游需求表现走弱，估值回调

螺纹钢：情绪反复，宽幅震荡

热轧卷板：情绪反复，宽幅震荡

硅铁：控能耗预期强化，估值抬升

锰硅：成本估值上修支撑，偏强震荡

焦炭：粗钢调控再出，震荡偏强

焦煤：粗钢调控再出，震荡偏弱

动力煤：港口情绪回落，高位震荡

玻璃：短期或有压力

对二甲苯：9-1正套

PTA：多PX空PTA

MEG：短期震荡市，9-1反套

橡胶：宽幅震荡

合成橡胶：高位运行

沥青：震荡延续

LLDPE：区间震荡

PP：短期或临近高位中期震荡市

烧碱：中期震荡市

纸浆：震荡运行

甲醇：偏强震荡

尿素：高位震荡

苯乙烯：高位震荡

纯碱：短期或有下跌调整压力

LPG：震荡走势

短纤：区间震荡

PVC：强势仍在，短期震荡走势为主

燃料油：跟随原油偏弱震荡，仍需警惕基本面利空

低硫燃料油：仍然弱于高硫，高低硫价差暂时企稳

集运指数（欧线）：高位运行

棕榈油：产地供应宽松限制上涨动能

豆油：粕弱油强关注国内豆油库存

豆粕：跌势减缓，偏弱震荡

豆一：震荡

玉米：震荡运行

白糖：窄幅波动

棉花：受美棉下跌影响关注前低支撑

鸡蛋：震荡调整

生猪：反套继续持有

花生：逢高抛空